简介:本文针对2001年以来国内股票市场先抑后扬的增发现象,在归纳中西方增发反应理论解释的基础上,提出了六种理论猜想,并分别建立了由四个待检验假设构成的检验模型。在此基础上,本文以实证数据为依据分析了每种理论的适用性,并得出预期代理问题是导致国内增发负反应的主要原因。最后,通过对理论和实证的总结得出三点启示:第一,代理问题已经成为国内股民普遍关注的问题,并在很大程度上影响着市场反应;第二,上市公司随意的融资行为会向市场传递不可逆转的负面信号,这种负面影响不会随着释放这一信号的行为的消失而消失;第三,增发负反应是投资人理性化的表现,它有助于约束上市公司的非理性行为,而监管机构过度的市场保护和包办一切的态度可能会阻碍投资人的成熟。
简介:本文首次系统研究了中国商品期货市场上价格波动的主要影响因素,包括滞后价格波动、滞后非预期回报、季度效应、星期效应、年份效应、到期日效应、成交量、持仓量、预期和非预期成交量及持仓量、以及非预期成交量和持仓量的不对称效应等,而研究的重点则是考察成交量和持仓量及其组成部分对价格波动的影响。实证结果表明,(1)铜期货市场在1999—2002年间表现得比在1996—1998年间更为成熟和有效;(2)总体上说,在所考察的四个商品期货市场上,都可以发现成交量和非预期成交量对价格波动的显著正向影响,而且在1999一.2002年间的铜、铝和大豆期货市场上,非预期成交量对价格波动的影响比预期成交量的要高;(3)持仓量和预期持仓量对价格波动的显著负向影响主要表现在1999—2002年间的铜、大豆和小麦期货市场上,但在所有市场上非预期持仓量对价格波动都没有一致性的显著影响;(4)非预期成交量对价格波动的不对称效应主要在铜和大豆期货市场上有所表现,而非预期持仓量对价格波动的不对称效应则主要在铝期货市场上有所表现。最后,我们还对这些实证结果的政策含义做了进一步的阐述。