简介:本文以全球38个主要股票市场2000-2007年上市公司为样本研究了法律渊源和投资者保护对股票市场财务报告质量的影响。研究发现英美法系国家(地区)股票市场财务报告质量总体上高于大陆法系国家(地区)股票市场财务报告质量,但大陆法系国家(地区)中斯堪的纳维亚大陆法系国家股票市场财务报告质量显著高于英美法系国家(地区)股票市场财务报告质量,法国和德国大陆法系国家(地区)股票市场财务报告质量是最低的。投资者保护越强的国家(地区)股票市场财务报告质量更高。进一步研究发现英美法系国家(地区)投资者保护对其股票市场财务报告质量影响不显著,但在大陆法系国家(地区)投资者保护越好其股票市场财务报告质量越高。这一研究发现表明制定细致且可行的投资者保护法律、加强证券监管和执法效率是可以提高股票市场财务报告质量的,这为我国股票市场财务报告质量的提高提供了一条现实的路径。
简介:本文以受到网络媒体广为关注的由小偷引出、公安部门试图封锁、经网络爆料的白培中腐败案为契机,首次研究了高管腐败的传染效应、影响因素及其传导机制。本研究发现,首先,白培中腐败案不仅使事件公司的股价下跌,而且由于信息传递作用,也对同行业公司产生了传染效应。其次,公司的政府控制性质对传染效应具有杠杆作用,加重了政府控制公司的传染效应。然而,公司如果由国际四大审计则对传染效应具有一定的抵减作用。再次,白培中的撤职对事件公司股价的下跌和传染效应均具有较为明显的抑制作用。最后,公司高管的在职消费等是市场传染效应的信息传导机制,潜在的腐败信号会加重公司的传染效应。此外,进一步分析还发现,传染效应不受同行业公司的盈余质量、财务重述行为的影响。
简介:基于中国经济转型的制度特征,以公司IPO承销为研究对象,本文考察了关系网络对资本市场信息传递的影响。研究发现,若参与IPO配售的机构投资者与承销商的关系越密切,则其投资企业上市后的会计业绩越好,股票收益越高。从承销商的角度来看,关系密切机构投资者的参与也有助于IPO公司募集更多的资金,并从中收取高额的承销费用。本文的分析证实,承销商与机构投资者之间的关系促进了公司IPO过程中的信息传递,机构投资者由此而投资于优质企业,获得了高额的投资回报;同时,承销商也从中获益,通过公司IPO的顺利发行来获得高额的承销收入。这一互惠交易构成了双方关系网络得以长期维系的基础。
简介:本文对1998—2001年间我国A股市场上市公司的重大资产收购关联交易行为进行了实证研究。财富效应实证检验表明,大股东在一定程度上存在着通过向上市公司出售资产的关联交易方式进行利益输送的动机。而且,大股东的这种利益输送行为与上市公司股权集中度之间,表现为显著的“U”型关系,这与大股东控制的利益侵占效应(entrenchmenteffects)和利益趋同效应(alignmenteffects)是一致的。同时,实证发现,无论是从市场业绩还是从会计业绩来看,上市公司并购前的业绩表现与大股东的利益输送动机之间存在着显著的相关性。当上市公司在资产并购当年的市场价值越高时,大股东的利益输送动机也就越强烈。同样当上市公司具备良好的会计业绩时,大股东也越有可能通过关联交易来实施利益输送行为。
简介:本文通过手工收集的数据,实证检验了我国上市公司章程中反收购条款的设置与公司代理成本之间的关系。研究结果表明,从整体来讲,金色降落伞条款的设立是对公司管理层的一种保护,不利于投资者利益的保护。公司治理对金色降落伞条款的效应有影响:民营企业设立金色降落伞条款,不利于降低代理成本。但前十大股东持股比例越高,设定金色降落伞条款越不利于降低代理成本。限制提名董事人选的股东资格条款、交错董事会条款、绝对多数条款对于降低上市公司代理成本没有显著的影响。本文的研究结论为法与金融文献提供了公司层面的法律规章同样对投资者利益保护有影响的我国上市公司的经验证据,也将促使我国理论界、立法机构和监管部门重新思考公司层面的法律规章的合理性和可能存在的问题。
简介:区别于以往文献从内部控制与信息不对称的正面静态视角考察投资者决策行为关系,本文基于现实投资者风险感知的复杂性,从内部控制缺陷及其修复与内部控制监管制度变迁的双重动态视角,考察投资者在信息不对称市场环境下的决策行为。研究发现,内部控制缺陷加重了信息不对称程度,降低了会计信息质量,强化了企业外部融资约束并增加了融资成本,但是随着内部控制缺陷的修复,财务报告质量得到提高,融资成本下降;进一步引入内部控制监管后发现,内部控制监管力度的加强可以加快内部控制缺陷修复的进度,显著提高内部控制治理能力,降低信息不对称,减弱投资者对企业的风险感知,降低融资成本。研究表明,在我国内部控制制度自我完善动力不足、制度自信与自觉不理想的背景下,应该进一步强化政府的外部监管力度,提高企业对于内部控制建设的自省与自律,真正实现内部控制对风险管理及其会计信息的保障作用,降低信息不对称,提高会计信息质量,降低企业的外部融资成本。