简介:本文从股票流动性的视角,探讨含有公允价值计量的会计年报披露对投资者的决策有用性。通过对我国沪深两市金融类上市公司的年报披露和市场反应,对比分析了含有公允价值计量的会计年报首次披露后公司股票流动性的变化,剖析其对投资者买卖决策行为的影响。实证发现:总体上,含公允价值计量的年报披露增加了公司的股票流动性,但进一步对公司公允价值变动损益占当年利润的大小分类,却发现:当上市公司公允价值变动损益占当年利润的比例较大时,股票流动性有显著增加;而当上市公司公允价值变动损益占当年利润的比例较小时,股票的流动性没有显著增加。这表明,客观上公允价值计量的年报披露增加了投资者关于公司价值的信息,但实际上,只有当公允价值变动损益占当年利润比例较大时,才会影响到投资者的买卖决策行为。
简介:制度层面的退市监管(李远鹏和牛建军,2007)和牛熊市特征(宋云玲和李志文,2009)会影响到投资者基于应计信息的定价效率,导致我国证券市场出现应计异象。本文选取2007—2013年我国沪深A股市场的样本数据,研究2010年3月31日推出的允许投资者融资融券的卖空机制是否影响到股票的定价效率。在实证研究中,本文采用Mishkin检验和Sloan(1996)的投资组合检验发现卖空机制能够降低应计被高估的程度。但是,当我们进一步将应计分解为异常应计和正常应计后,Mishkin检验和Xie(2001)的投资组合检验发现卖空机制并没有提升投资者基于异常应计的定价效率。因此,在卖空机制推出后,虽然投资者能够有效识别应计的持续性,并给予正确定价,但他们仍然无法对异常应计的持续性给予正确定价。本研究首次验证了交易机制对应计异象的影响,即除了李远鹏和牛建军(2007)的退市监管,以及宋云玲和李志文(2009)的牛熊市特征之外,卖空机制也同样影响我国证券市场的应计异象。