简介:Fama-French五因子模型在中国股票市场是否适用以及该如何改进还有待研究,首先对Fama-French五因子模型在中国股票市场的适用性进行分析,然后遵照Fama-French五因子模型的分析框架,构造季度动态投资组合进行影响效应分析,并结合中国股票市场的实际情况改进账面市值比HML因子的构造方法,最后对模型的估计结果进行对比分析。研究发现:(1)我国股票市场的盈利能力效应和投资风格效应显著,(2)账面市值比与股票平均月度超额收益率之间呈现倒“U”型关系,在中国股票市场HML因子并没有成为冗余变量,当账面市值比约为0.4232时,股票的超额收益率最高,(3)改进后的FF五因子模型对于我国股票超额收益率差异以及中期反转效应和长期动量效应的解释能力是最优的。
简介:文章从稳定人口理论的角度,对中国人口年龄结构问题进行探讨,以期对中国人口的生育控制目标进行最基本的历史检验。人口变动的长周期和不可逆决定了人口变化的单向稳定性。研究发现,从1995年开始,中国人口进入快速衰减的时期,与静止人口目标相比减少的幅度在20%以上,而且处于加速衰减的趋势之中。中国人口发展的历史和进程的不同使区域间人口年龄结构差异巨大。出生性别比持续升高打破了人口自然规律所对应的男女比例而加剧人口年龄结构问题,影响粗出生率水平或出生规模。虽然中国通过生育政策调整来不断改善人口年龄结构问题,但出生性别比长期失调和全国人口流动过度聚集在北京、上海的局面也应该引起高度的重视和警惕。在生育意愿不高的条件下,即使对全面二孩政策生育预期估计比较乐观,但中国仍然处于人口快速衰减进程的趋势不变。