（二）企业生命周期不同阶段的融资战略选择
在企业的整个生命周期里，经营风险都在降低，如果没有公司股东和债权人完全不能接受的综合风险产生的话，财务风险应该会增加。这会导致一个明显问题的产生：可能增加的财务风险会给企业的融资战略带来什么样的影响。
1．企业初创期的融资战略
在企业初创期，大多数公司认为经营风险比财务风险更重要。因此，从总体上看，创业期企业的融资战略安排应是关注经营风险，尽量降低财务风险。与此相适应，企业初创期适宜通过权益资本筹资，建立牢固的财务基础，以保证企业的生存和未来的成长。初创期企业一般不宜采取负债筹资，这是因为一方面，初创期企业发生财务危机的风险很大，债权人出借资本要以较高的风险溢价为前提条件，从而企业的筹资成本会很高。另一方面，初创期企业一般没有或只有很少的应税收益，利用负债经营不会给企业带来节税效应。而对于权益筹资，由于初创期企业盈利能力较差，投资有完全失败的潜在可能，因此风险投资者在其中起很大作用。风险投资者之所以愿意将资本投资于企业，是因为预期企业盈利能力未来会出现高增长。
2．企业成长期的融资战略
企业在该阶段应采取以下融资策略，由于风险投资者要求在短期内获得因冒险投资成功而带来的高回报，一旦产品成功推向市场，他们就开始着手准备新的风险投资计划。因此，如果企业原始资本中存在风险资本，则企业必须找到其他适宜的外部融资来源将其取代，并为公司下一阶段的发展提供资本储备。在这一时期，经营风险仍然很高，因此财务风险应当很低，这就意味着新的替代资本和增资融入仍应通过权益筹资方式筹集。由于公司的产品已经经受了市场的考验，而且公司经营已相对比较稳定，因此新投资者较之风险投资者承担的风险要低，企业有可能从较广泛的潜在投资群体中搜寻新的权益资本。当然，权益筹资方式也包括提高税后收益的留存比率。如果两种融资途径都不能解决企业发展所需资金，最后可考虑采用负债融资方式。
3．企业成熟期的融资战略选择
与成熟期的风险特征相适应，企业成熟期可采取相对激进的筹资战略。激进是相对于前两阶段的稳健而言，其含义为可采用相对较高的负债率，以有效利用财务杠杆。在企业成熟期，经营风险相应降低，从而使得公司可以承担中等财务风险，同时企业开始出现大量正现金净流量，这些变化使企业开始可以使用负债而不单单使用权益筹资。对成熟期企业而言，只要负债筹资导致的财务风险增加不会产生很高的总体风险，企业保持一个相对合理的资本结构，负债筹资就会为企业带来财务杠杆利益，同时提高权益资本的收益率。
4．企业衰退期的融资战略选择
适应衰退期的风险特征，从总体上看，企业在该阶段应采取防御型融资战略。企业衰退期仍可继续保持较高的负债率，而不必调整其激进型的资本结构。一方面，衰退期既是企业的夕阳期，也是企业新活力的孕育期。在资本市场相对发达的情况下，如果新进行业的增长性及市场潜力巨大，则理性投资者会甘愿冒险，高负债率即意味着高收益率，如果新进行业并不理想，投资者会对未来投资进行自我判断，因为理性投资者及债权人完全有能力通过对企业未来前景的评价，来判断其资产清算价值是否超过其债务面值。因此，这种市场环境为企业采用高负债融资创造了客观条件。另一方面，衰退期的企业具有一定的财务实力，以其现有产业作后盾，高负债融资战略对企业自身而言是可行的。
综上所述，企业不同发展阶段的融资战略可概括如下：
企业所处
发展阶段 经营风
险水平 财务风
险水平 对资金的
需求量 融资战略
的类型 融资方式 主要资
金来源
初创阶段 最高 尽可能低 大 稳健型 吸收投资 股东投入资本
风险投资资金
成长阶段 高 低 增大 扩张型 吸收投资 权益投资者(发行股票)
成熟阶段 中等 中等 稳定，稳中下降 防御收缩型 大规模举债 债务资金
衰退阶段 低 高 少 高负债融资 举债 债务资金
参考文献：
[1]阎达五、陆正飞《论财务战略的相对独立性》《会计研究》2000年第9期
[2]孔宁宁《基于企业生命周期的财务战略选择》《财会通讯》学术版2004年第11期
[3]伊查．麦迪思《企业生命周期》中国社会科学出版社1997年版
[4]张延波《企业集团财务战略与财务政策》经济管理出版社2002年版
[5]刘志远《企业财务战略》东北财经大学出版社1997年版
[6]KeithWard.《CorporateFinancialStrategy》Butterworth-Heinemann,1993
