1.样本选择
本文的研究样本包括2000年发生第一大股东变更的32家沪市上市公司1998—2002年五年间的财务指标共160个观察值。样本观察值的所有财务数据均来自于上海证券交易所网站，同时参考上市公司各年的年报。样本中2000年共有六家“ST”公司，其中的五家在2002年摘掉了“ST”的帽子：样本中2002年新增加了四家“ST”公司。2000年发生的第一大股东变更的方式中，转让的有18家，划转的有10家，抵债的共四家。样本公司在2002年发生名称改变的共有18家，发生第一大大股东变更的九家。
2.变量描述
本文选取反映公司业绩的四个财务指标包括 Tobin’s Q、净资产收益率、主营业务资产收益率、每股收益。各变量定义如表1所示。其中，Tobin’s Q是国内外学者普遍采用的反映我国上市公司价值的变量。尽管大家对此指标对我国股市的适用性还存在争议，但由于本文采用的方法是对同一公司的不同年份的业绩比较，因此，流通股的比例以及结构对 Tobin’s Q的影响较小。
3.数据处理及分析
本文的数据处理采用SPSSl0.0统计软件的非参数分析，数据分析主要采用以中位数的Wflcoxon秩和检验结果为准。描述性统计结果如表2所示，分析性统计结果如表3所示。
从表2和表3可以看出，样本公司的Tobm’s Q值五年的平均值均在1.80以上，最大值甚至达到 6.07，说明我国股市的投资风险比较大。从第一大股东变更前后的对比来看，2000比1999年有所提高，但统计上不显著，2001年比2000有了比较大的提高，并且统计上显著：2002年比2001年却降低了，统计上显著。说明样本公司的大股东经营行为具有短期性，净资产收益率均值波动幅度很大，上市公司的利润水平不稳定，但在统计上并没有发现显著的差异。从主营业务资产收益率看，第一大股东变更当年及以后年份与之前相比，有了20%的提高，第一大股东变更后的公司突出了主业，主营业务经营有了较大幅度的改善，但在统计上不显著。每股收益呈现逐年下降的趋势，同样在统计上不显著。
四、结论
国内学者已普遍认识到国有股“一股独大”对我国上市公司业绩的负面影响。本文通过对2000年发生第一大股东变更的32家沪市上市公司1998—2002年五年间的财务指标的实证检验得出如下结论：2000年发生第一大股东变更的沪市上市公司突出了主业经营，在短期内显著提高了公司价值。但是，企业的净资产收益率和每股收益并没有得到显著的提高。
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