从跨境人民币贸易结算看“小QFII”

从跨境人民币贸易结算看“小QFII”

汪玲

汪玲（武汉理工大学华夏学院）

摘要：跨境贸易人民币结算试点工作已于2009年七月上旬在上海、广东等四市相继展开，该试点工作对帮助企业规避汇率风险，促进企业扩大对外贸易有着重要意义，是人民币国际化进程的重要环节。人民币要成为国际货币，必须同时具备国际支付结算、国际储备和锚货币等功能，而要实现这几项功能则需要建立境内货币流出机制和境外货币回流机制。从目前的情况来看，“小QFII”或是促进境外人民币回流的重要渠道。

关键词：“小QFII”

1跨境人民币贸易结算简介

跨境贸易人民币结算，是指在国际贸易过程中进出口贸易均以人民币作为计价货币和结算货币，居民可以向非居民支付人民币，也允许非居民持有人民币存款账户。跨境贸易人民币结算政策是在应对国际金融危机、提振中国出口的大背景下出台的。

美元、欧元、日元等货币的国际化历程显示，在跨境贸易中用作结算货币，是该货币国际化的最初表现和必经之路。由于货币国际化是一个复杂的渐进过程，其实现受到诸多条件的综合影响与制衡，因此，必须采取渐进的方式来实现，从货币职能的角度，人民币国际化应遵循结算货币-投资货币-储备货币的路径。目前，我国人民币已实现经常项目可自由兑换，资本项目部分可兑换，初步具备国际化的基本条件。但相比国际贸易结算、投资和金融交易总量仍非常小。在当前应对国际金融危机的大背景下，我国跨境贸易人民币结算试点的推出，对于推动我国与周边国家和地区经贸关系发展，规避汇率风险，改善贸易条件，保持对外贸易稳定增长，具有十分重要的意义，更是迈出了人民币国际化的重要一步，同时，跨境贸易人民币结算。试点工作也有较多不确定性，不仅会对我国现行的外汇管理政策带来挑战，也将影响涉外企业的主体行为。

2009年4月8日国务院召开常务会议，会议决定在上海、广州、深圳、珠海和东莞五个城市开展跨境贸易人民币结算试点。我国首笔跨境贸易人民币结算业务日前在中国银行顺利完成，紧随其后，中国建设银行、招商银行也成功办理了该行第一笔跨境贸易人民币结算业务。这标志着人民币在国际贸易结算中的地位已经从计价货币提升至结算货币，标志着我国跨境贸易人民币结算业务进入实质运作阶段。

2跨境人民币贸易结算与人民币国际化

人民币要成为国际货币，必须同时具备国际支付结算、国际储备和锚货币等功能，而要实现这几项功能则需要建立境内货币流出机制和境外货币回流机制。在人民币流出机制建设中，需要通过以人民币支付结算的货物和服务进口贸易以及对外投资等手段，来推动人民币成为国际经贸和金融投资活动中的计价货币。

在这方面，我国通过扩大跨境贸易人民币结算试点，使流出机制正在逐步完善；在流入机制的建设中，一方面需要积极推动以人民币支付结算的货物和服务出口贸易，以完善人民币在经贸领域中的支付结算功能；另一方面，也是更为重要的一方面，需要完善人民币汇率的形成机制，还要大力发展包括股票、债券、衍生品在内的人民币金融市场，有序、平稳地开放资本项目，以形成和完善人民币的国际储备功能。当前，人民币在境外流通所遭遇的问题，主要集中在我国未能给予境外银行和非居民提供足够的人民币存款、汇款和汇兑等便利化措施，导致境外人民币存在向境内回流的压力以及回流渠道不畅。比如，目前在香港的人民币存款约为800多亿元，兑换情况未见热烈，流通亦欠活跃，因手持人民币除了放在银行收息外，并无其他投资出路。那么，容许人民币回流境内，在境外累积的人民币才有存在价值及需求，否则境外人民币永远只停留在贸易支付层面，无法畅顺流通。

3“小QFII”概述

所谓“小QFII”，主要是指境外人民币通过在港中资证券及基金公司投资A股市场，即放宽境外人民币或外汇经由此类机构来内地投资A股等市场。“小QFII”将给境外资金开辟另一条通道，它不分流现有QFII额度，将拥有单独额度。

随着跨境贸易人民币结算规模的不断扩大，通过跨境贸易渠道留在境外企业账户上的人民币越来越多，且面临投资无路的尴尬，疏通人民币投资回流渠道迫在眉睫。近期，中国证监会副主席姚刚和国家外汇管理局副局长李超均透露，已在深入研究“中资金融机构在香港发行人民币基金投资A股”，这个被业界俗称“小QFII”的计划，成为近期市场关注的热点。“人民币计价、结算的基金已经获准在香港卖了小QFII’的‘买方’将开始逐渐形成，境外人民币回流内地应该也不远了。”有业内人士预期。

而随着人民币回流预期的不断增强，香港证券界对于监管机构将逐渐放开内地投资者投资港股的猜测也再度升温。“人民币跨境流动的放开应该是双向的，内地监管机构在酝酿建立人民币回流机制的同时，必然会进一步推动人民币‘走出去’。”业内人士预期，港股ETF到内地挂牌年内有望成行。有中资券商香港分支机构的高层向记者透露，公司去年下半年以来一直在配合母公司进行内地投资者买卖在上海证券交易所挂牌的港股ETF系统测试，目前已基本准备就绪。

4“小QFII”是促进境外人民币回流的重要渠道

可以说，人民币要成为国际货币，必须同时具备国际支付结算、国际储备和锚货币等功能，而要实现这几项功能则需要建立境内货币流出机制和境外货币回流机制。在人民币流出机制建设中，需要通过以人民币支付结算的货物和服务进口贸易以及对外投资等手段，来推动人民币成为国际经贸和金融投资活动中的计价货币。

在这方面，我国通过扩大跨境贸易人民币结算试点，使流出机制正在逐步完善；在流入机制的建设中，一方面需要积极推动以人民币支付结算的货物和服务出口贸易，以完善人民币在经贸领域中的支付结算功能；另一方面，也是更为重要的一方面，需要完善人民币汇率的形成机制，还要大力发展包括股票、债券、衍生品在内的人民币金融市场，有序、平稳地开放资本项目，以形成和完善人民币的国际储备功能。当前，人民币在境外流通所遭遇的问题，主要集中在我国未能给予境外银行和非居民提供足够的人民币存款、汇款和汇兑等便利化措施，导致境外人民币存在向境内回流的压力以及回流渠道不畅。比如，目前在香港的人民币存款约为800多亿元，兑换情况未见热烈，流通亦欠活跃，因手持人民币除了放在银行收息外，并无其他投资出路。那么，容许人民币回流境内，在境外累积的人民币才有存在价值及需求，否则境外人民币永远只停留在贸易支付层面，无法畅顺流通。

一直以来，境外人民币缺乏必要的投资和融资渠道，是困扰人民币跨境贸易结算规模扩大和人民币国际化的障碍之一。人民币QFII及时推出，将扩大人民币在贸易项下的使用，增加境外人民币回流的渠道。目前，“小QFII”的推进工作正在加速，相关政策正在央行、外管局、证监会内部讨论。一旦批准，“小QFII”将拥有QFII之外的独立额度，不仅可以投资境内股票，也可以投资包括债券或者是银行间借贷市场。所以，“小QFII”在加大境外人民币通过香港流入内地金融市场的同时，也为在港的离岸人民币提供了回流渠道。

5小结

随着人民币国际化进程的推进，滞留在海外的人民币余额会逐年增加，这些人民币持有人理财需求和人民币合理回流成为目前监管机构认真研究的新课题。“小QFII”有利于境外人民币回流内地，其中最大的影响是有望给内地A股市场带来增量资金。“小QFII”无疑是最佳的实践案例。截至4月底，香港共计有人民币存款808亿元，其中定期存款306亿元，活期存款502亿元。达到809亿元人民币，首次突破800亿元人民币大关。另外，由于小QFII不分流现有的QFII额度，而是拥有自己单独的额度，在香港的活跃资金可以通过这一新的体制回流到内地金融市场，将给A股市场注入新的一股资金活水。总之，“小QFII”的推出将为进一步推进跨境贸易人民币结算有很大的促进作用。

参考文献：

[1]郭桂萍.人民币跨境结算与人民币国际化本质差异与联系[J].中国集体经济，2010.2.

[2]刘旗.国际贸易结算货币选择理论对人民币跨境结算的启示[J].经济论坛，2010.1.

[3]马强.商业银行在人民币跨境结算中的机遇和挑战[J].中国商界，2010.2.