浅谈私募股权投资的投后管理

浅谈私募股权投资的投后管理

胡黎娟

安徽安元投资基金管理有限公司安徽省合肥市230000

摘要：随着我国私募股权投资基金的快速发展，重投资而轻管理的现象较为普遍。本文在这样的背景下，分析了当前我国私募股权投资基金投后管理的现状和问题，并针对存在的问题给出投后管理应关注的重点。

关键词：投后管理、私募股权投资、增值服务

投后管理是私募股权投资的重要环节之一。私募股权投资的四个流程“募、投、管、退”，其中“管”就是我们平时说的投后管理。投资后的项目由于经营、环境等各种因素的变化，从而增加了后期项目的不确定性和风险，进而会影响最后的退出环节。而很多私募股权基金管理人在完成项目投资之后，很少参与到项目的投后管理之中，而这往往也是造成项目投资失败的重要原因。

一、私募股权投资投后管理的现状

目前，私募股权投资已建立了完善的资金募集及投资流程，退出在策略上已经融合在投资交易结构设计中。相对的，在投后管理方面，却一直没有受到投资人和被投资者足够的重视。我国投后管理的现状主要体现在以下两个方面。

1、投资人缺乏管理意识和相应的管理机制

自2005年中国证券市场的繁荣带火私募股权投资行业后，股权投资管理机构将主要精力放在寻找项目上，投完之后静等上市并获得巨额收益。很少有投资者真正去关注企业自身的发展情况和潜力，更不用提给企业带来所谓的增值价值。并且投资团队缺乏必要的专业知识，对被投资企业进行投后管理是一项专业且复杂的工作，非专业人员难以胜任。而目前大部分企业即使已经开始关注到投后管理的重要性，也仅限于定期的走访企业，让被投资企业定期提供财务报表等。

另外，投资人缺乏相应的管理机制，不能对被投资企业进行有效的风险监控，更无法为被投资企业提供有效的增值服务。

2、企业家排斥管理

企业家将企业从一个嗷嗷待哺的“婴儿”一手培养起来，对企业有很深刻的感情。他们不愿意有人插手企业的发展；即使进行股权融资之后，有一些强势的企业家也是不愿意投资人过多的干涉企业的事务。还有一些企业家观念比较传统，他们接受投资人的股权投资，只是企业的真的存在资金问题，对于IPO他们并没有更多的认识，也不愿意IPO。

二、私募股权投资的流程

私募股权投资的完整流程包括4个步骤：募集、投资、管理和退出，简称“募投管退”。

基金募集是指基金管理人与个人投资者或机构投资者达成合作意向，双方签订协议设立基金。基金投资阶段，基金管理人在市场上寻找项目，对其进行初步筛选、深度调研评估，上会讨论通过后，双方根据投资协议完成项目资金划款及股权变更。基金管理就是我们本文中所说的投后管理，基金管理人在投资项目后，定期的、适度的参与到企业的运营管理中去，为企业提供增值服务，帮助企业做强做大。最后就是基金的退出，基金主要可以通过上市、兼并收购、大股东回购、清算等方式实现最后的退出。

三、加强私募股权投资投后管理的建议及重点

为保障投后管理工作有序的进行，投资人应建立专业化的投后管理团队，参与被投企业调研的全过程、了解项目的全面情况。建立投后管理团队与基金募集团队、投资团队的协调机制，确保信息顺畅。项目的投后管理至关重要，那么投后管理团队在投后管理中应关注的重点在哪里呢？

1、项目经营情况和管理情况

投后管理人员除了定期的走访企业，了解企业的经营状况、分析企业的财务报表外，还需要取得企业的银行流水和人力资源的相关材料，银行流水真实的反映了企业的资金流的情况。单看财务报表有时无法准确的了解企业的资金流向，特别是投向企业的基金资金是否未按照合同要求使用，是否被不合规挪用都无法准确判断。另外，关注人力资源情况可以侧面了解该企业的企业文化、员工忠诚度及企业取得基金资金后的状况。有的企业在取得投资资金后膨胀心情比较严重，急速的大量的扩招人员，而后期公司的制度，业务并没有达到预期，从而导致人员过剩。如果一个企业离职率异常，特别是高层管理人员大量离职，那么也说明该项目出现一定的问题。了解企业的经营状况，除了现场访谈、取得销售数据、生产数据等外，另外一个重要的资料就是合同。任何一项交易都必须有合同的支撑，那么合同就是一项交易的起源。所以合同，特别是重大合同是投后管理人员需要关注的重点之一。

2、转变企业家思路

转变企业家保守的思路，给企业家灌输资本运作的利弊。让企业家认识到让私募股权投资人参与到企业的运营中去，会给企业带来更大的益处，让企业更加壮大。

3、增值服务。

如果说了解项目经营情况和管理情况是为了防范投资的风险，保证资金的安全；转变企业家的思路，是为了开拓企业家的视野，从而使企业家更好的成为企业的领头羊。那么建立资源共享平台，提供增值服务则是为了让被投资企业快速健康的发展，在降低投资风险的同时，早日实现投资退出，从而获取最大化的投资回报。也促进了投资企业的健康成长和壮大，意义更大。

2018年3月17日，由私募排排网、深圳市私募基金协会、平安证券、永安期货和华泰期货等联袂主办的“第十二届中国(深圳)私募基金高峰论坛主论坛”在深圳举办。会上，普华永道中国南部及香港审计主管合伙人周世强发表了主题演讲。在周世强的演讲中，他认为私募股权基金将会从传统的财务投资逐步转变成为能够在专业领域提供增值服务的战略投资者，并随着国内投资市场的进一步成熟，不断推出创新的投资产品，这对基金管理人的专业能力、风险控制、税务筹划能力提出更高的要求。只要在不断提高专业化水平，充分发挥产业及资源的优势下，基金管理人才能在整个竞争市场中做大做强。

私募基金管理人可以为被投资企业提供以下增值服务。1）、提供咨询服务。基金管理人在投资之前对该项目所处行业进行了大量的研究，对该行业比较了解，经验比较丰富，因此可以在组织架构、制度、经营、销售等方面提供一些专业的意见。从而改善企业的经营管理。2）、资源整合。基金管理人的关系网络强大，有时能够为被投资企业带来许多战略性资源并将其融入企业之中，使其成为被投资企业的竞争优势。比如，为企业寻找供应商、经销商、专业中介服务结构等，同时也可为企业引进相关专业人才。3）、再融资服务。现金流对一个企业至关重要，基金管理人可以联合其他投资者一起投资，或帮助企业上市、发行债券，从而给企业提供再融资的服务。4）、上市辅导或并购整合。基金管理人为了实现资本增值，帮助企业上市做好准备工作，或为企业推荐合适的中介机构。并购的时代来临了，并购是未来主要的退出方式，基金管理人可以利用其在资本市场的资源，推荐并购资源。

私募股权投资的本质应该是将资本和企业家才能更好的组合在一起，从而实现“1+1>2”的效应。私募股权投资的四个环节缺一不可，同等重要。因此，投资人在积极开展业务和思考项目退出的同时，也不能忽略了投后管理的重要性，更有甚者，有很多专业人士认为未来私募股权投资竞争的重点将在于投后管理。投后管理做得好，不仅能降低资金的风险，提高投资收益，更在一定程度上帮助了被投资企业的发展，实现双方共赢。

参考文献：

[1]李斌、冯兵等著：私募股权投资基金：中国机会[M].北京，中国经济出版社，2007年，第102-160页.

[2]项喜章：论风险投资后管理[J].探索，2002，（04），第96-101页.

[3]李静颖：投后管理：“放养”不再流行[N].第一财经日报，2012.