我国上市公司股权结构与盈余管理的实证研究

我国上市公司股权结构与盈余管理的实证研究

何萍萍

何萍萍（贵州大学管理学院，贵州贵阳550025）

中图分类号：F275.4文献标识码：A

摘要：本文以我国在沪市上市的A股制造业公司的2007年的财务数据作为研究样本，采用修正的琼斯模型对我国上市公司股权结构与盈余管理的关系进行了实证研究，研究结果表明，第一大股东持股比例与盈余管理程度呈U型关系，国有股比例与盈余管理呈正相关，为降低上市公司的盈余管理程度，应当完善公司股权结构。

关键词：盈余管理股权结构股权集中度可操控性应计利润

前言

上市公司的会计信息质量是证券市场的根本，是证券市场稳定发展的基石。近年来，一些上市公司接连不断地出现问题，盈余管理现象十分严重，这就提醒我们要尽快解决这一问题。而提升上市公司会计信息质量，主要是要依靠公司治理结构的完善。上市公司的股权结构决定了公司内部各利益主体的控制权划分。在我国，大多数的上市公司是国有控股，而国有控股公司容易出现股权虚置和内部人控制的问题，这样就会通过盈余管理的手段操纵会计盈余，影响会计信息质量。因此，本文试图通过实证研究找出股权结构决定盈余管理程度的证据。

一、研究设计

(一)研究假设

1.第一大股东持股比例与盈余管理的关系假设

在股权高度集中，"一股独大"情况下，大股东有动机去监督管理层,积极参与公司治理,他们会有较大动力去监控管理者,使企业绩效提高,增加企业价值。但是当股权达到一定比例后,大股东对企业拥有了超过其股权比例的控制,往往会通过内部交易侵害小股东的利益。据此本文提出假设

H1：第一大股东持股比例与盈余管理程度呈U型关系。

2.国有股与盈余管理的关系假设

我国股权结构中很显著的一个特点是国有股一股独大，国有股东代表虽然具有剩余控制权，但却并不享有相对应的剩余索取权，国有股一股独大且事实上的所有权虚置．另外，持有国家股的政府机构有着各自的行政目标，这些行政目标常常与股东价值最大化的目标不尽相同。据此，本文提出第二个研究假设：

H2：国有股比例与盈余管理程度呈正相关

（二）样本选择与数据来源

本文模型的建立是基于修正的截面Jones模型，本文选取在沪市上市的A股制造业上市公司的2007年的财务数据作为研究样本。样本公司的相关数据来源于CSMAR数据库，用SPSS回归软件得出的回归结果。

1.变量选取与描述

（1）因变量

因变量是盈余管理变量，它的数值反应了盈余操纵的程度，包括调增盈余和调减盈余两个方面。在对研究不产生影响的情况下，为了研究方便本文用可操控性应计利润(DA)的绝对值ABS(DA)作为盈余管理的替代变量。

（2）解释变量

解释变量是股权结构特征变量，选择了第一大股东持股比例(CR1)，国有股比例(PS)。

（3）控制变量

为了控制公司其他特征对公司盈余管理表现的影响，根据前人的大量研究，本文选取了公司规模(LNsize)、财务杠杆(DAR)、盈利能力(ROE)和成长能力(GROWTH)作为控制变量。

公司规模，用公司期末总资产的自然对数来表示，用以表示企业的规模效应对公司经营绩效的影响。财务杠杆，用公司资产负债率表示。盈利能力，用净资产收益率来表示。成长能力用收入增长率来表示。

（三）模型设计

本文选用截面修正的琼斯模型作为不可操控性应计利润测度模型如下：

NDAit：表示第i公司第t期的不可操控性应计利润；△REVit：表示第i公司第t期的主营业务收入和第t-1期的主营业务收入的差额；△RECit：表示第i公司第t期的应收款项净额和第t-1期的应收款项净额的差额；PPEit：表示第i公司第t年固定资产原值其中α1、α2、α3的估计值是通过以下方程回归得：

TAit=NIit-CFOit

NIit表示第i公司第t期的净利润；CFOit表示第i公司第t期的经营活动现金净流量；操纵性应计利润（discretionaryaccruals,DA）DA=TA-NDA

1.股权集中度与盈余管理相关性研究模型

为检验假设H1，根据前述变量的设定，本文建立了以下回归模型：模型一

Center是股权集中度变量，采用第一大股东持股比例（CR1）进行回归：β0是待估截距，β1、β2、β3、β4、β5、β6是待估回归系数。

2.股权类型与盈余管理相关性研究模型

为检验假设H2根据前述变量的设定，本文建立了以下回归模型：模型二

structure是股权类型变量,本文中选用国家股PS

二、实证检验与分析

将CR1代入模型一回归得如下结果

注：***表示在0.01的水平下显著；**表示在0.05的水平下显著；*表示在0.1的水平下显著。VIF是方差膨胀因子。

上述解释变量中的VIF值均接近1，说明回归方程中不存在多重共线性的影响。从回归结果看，第一大股东持股比例与盈余管理呈现先下降后上升的u型关系，这与本文假设H1一致。四个控制变量也都通过了显著性检验.

将国有股持比例（PS）代入模型二中得如下回归结果：

统计结果显示，PS在5％显著性水平下与盈余管理呈显著正相关。表明国有股比例越高，盈余管理的可能性越大，证实了本文的假设H2。

三、结束语

近年来，一些上市公司会计信息严重失真，盈余管理现象十分严重，这极大地影响了投资者信心和证券市场的健康发展。从以上分析笔者认为影响企业会计行为和盈余管理的最主要也是最根本的原因是股权结构。不同的股权结构决定了公司不同利益主体的控制权差异。也就是说，由于不同的会计行为将生成不同的会计信息从而影响不同主体的利益，所以不同股权结构下的不同权力安排必将影响公司会计行为从而影响会计信息。

参考文献：

[1]陆建桥.中国亏损上市公司盈余管理实证研究[J]会计研究.1999.(9)；

[2]张国华、陈方正．我国上市公司盈余管理与管理层特征相关性实证研究[J]．技术经济与管理研究.2006.(3).35-37；

[3]薛爽．亏损上市公司实证研究[M]．第1版．上海.复旦大学出版社.2005.160-176；

[4]Erickson，Merleandshjing-wuWang，Earningmanagementbyacquiringnrmsinstockmergers[J].JournaIAccountingandEconomics．1999,27):149-176。