资产证券化的运行机理及其经济效应

资产证券化的运行机理及其经济效应

李楠

陕西煤业股份有限公司陕西西安710077

摘要：资产证券化是近年来金融产业中一种重要的金融成果，是金融产业中的一种创新。资产证券化在推进我国经济高速发展方面起着不可忽视的作用。但是，由于种种方面的原因，资产证券化受到了次贷危机的严重冲击，也给我国经济产业带来诸多不好的影响。接下来，为使人们对资产证券化有一个充分的了解，本文将详细讲述资产证券化的整个过程，并对资产证券化给交易各方带来的影响进行分析，详细讲述资产证券化是如何提高效率又是怎样增加投资风险的。

关键词：资产证券化；运行机理；经济效应

美国研究者对资产证券化的解释是这样的，资产证券化是一种提供给储蓄者与借款者的一种金融工具，通过这个金融工具他们可以选择进行全部匹配或是部分匹配。由此，金融产业中原来封闭的市场信誉被现在开放的市场信誉所取代。根据这种说法，资产证券化又可以分为两部分，一部分是一级证券化，另一部分叫做二级证券化。不论研究学者怎样对它定义，总的来说资产证券化的作用就是将一些稳定资产、缺乏流动性的资产作为基础基金，通过重组结构来发行证券的一种融资方式。下面，本文将以资产证券化产生原因及其优势、资产证券化的五个过程及运行机理、资产证券化的经济效应分析为主线，对其做出详细阐述。

一、资产证券化产生原因及其优势

1.1资产证券化能够降低融资成本

美国著名学者L.Schwarcz认为相对于直接债务融资来说，资产证券化融资所需的成本更低。而且如果从原始公司中进行投资，投资者的投资成本会很高，再者由于原始公司本身就存在着诸多风险，投资者的投资风险也会随之升高。而证券化的资产就不会有如此高的投资风险，他从原始公司的整体风险中脱离了出来，这就大大降低了投资者的投资成本和投资风险。Hill曾在1996年提出资产证券化解决了一直以来金融业的一个难以解决的问题，就是信息不对称，即所谓的“柠檬困境”。资产证券化使得投资者只需要关注那些作为证券而投入的资产，不必过度担心“柠檬公司”的经营状况，只要公司提供的资产是符合条件的，就能够获得低成本的融资。

1.2资产证券化能够进行风险再配置，改进投资效率

有学者提出过一种叫做风险转移的假说。这种假说的中心思想即通过资产证券化使风险转移，降低回避型投资者的风险，使风险转移到中立型投资者。与此同时，他们认为引起道德风险的因素主要是固定的存款保险费率，因为固定的存款保险费率推动了证券化的发展，投资者们更加倾向于选择把安全的资产证券化，由此创造融资。

1.3资产证券化能够缓解流动性风险

举例，在银行中，通过资产证券化的作用可以提高资金的流动性，增强贷款的可逆性。从资产流动性及其存在的风险来看，实现债权转让可以大大提高银行贷款资金的离行动，降低其非流动性。这样一来，不仅借入资金有被平衡，用于评判流动性风险的融资缺口也有明显改善。由此看来，通过资产证券化实现债权转让就可以环节流动性风险。

二、资产证券化的五个过程及运行机理

第一步是把应收账款给发起人，在由发起人将这些账款卖给SPV。在这个过程中，发起人的行为必须要具备真实性。

第二步是由SPV对应收账款做一些处理，将这些账款组合在一起，目的是为了让它能够对有特定期限的证券起着支持作用，也为了它能够支持标准化证券。由于在整个过程中，SPV有着特殊的作用，因此要对其采取一些措施避免其出现破产的现象。当SPV属于发起人或者发起人控制，那么这是我们就要设立独立董事，大大降低他们自愿型破产的风险，或是对SPV的业务范围进行限制，使它不能够参与到与资产支持证券无关的业务中。

第三步是进行信用增级。按照规定，由SPV主管的标准化证券一定要达到一定的安全等级才能够发行，只有达到一定安全等级的证券才能为投资人所接受。通常采用对信用增加级别的措施有两种，分别为金融机构的担保和发起人的超额担保。第一种措施主要有银行信用证和保险公司保险两种方式。采取这种措施是为了如果出现了证券违约的情况，投资人可以得到一些补偿。第二种方式会增加发起人肩上的责任，同时也给他们带来了一定的负担。由于这种方式效率并不是很高，所以通常不予采用。

第四步是对信用进行评级。在一些情况下投资人难以辨别哪些证券的品质好，哪些证券的品质是下等的，这时就要应用到评级机构。评级机构中的级别一般分为九个级别，投资额人可根据自身情况来选择适合自己的投资证券。

第五步是证券的发售和售后服务。SPV的独特性质决定了其需要依靠投资银行对其工作进行协助，使得证券得以顺利发行。有些机构中缺乏对服务人员的管理机制，存在着人物人员消极懈怠的情况。这时，便有受托管理人这一专门只为对上述现象进行整治，以便改善服务氛围。

通过以上五个步骤，一个完整的资产证券化过程就形成了。

三、资产证券化的经济效应分析

3.1从证券化交易各方看资产证券化带来的效率

对发起人来说，资产证券化使其通过真实的出售应收账款把风险转移，还实现了资金的流动性。对缺乏资金流动性的公司来说，及时调整公司资金现状、补充流动性对公司能否继续经营下去起着至关重要的作用。对于投资公司来说，如果它拥有一笔一年后到期应收账款100万。在这个时候应用资产证券化，它可以获得额外的收益，而这笔额外的收益可达到4.5万。另一方面，应收账款毕竟还未到自己的腰包，存在着一定的风险和不确定性，而将它卖出则可消除这种风险。对于SPV来说，作为投资人和发起人的中间沟通者，一方面它为投资人提供了合适的投资机会，另一方面为发起人提供了他们所需要的融资。在这个过程中自己还可以获得一部分的收益。对于投资银行来说，它作为融资顾问，不仅能够通过为投资人进行专业的服务而扩大业务范围，还增加了自己的收入；对于服务人员来说，他可以通过提升自己的服务能力为公司创造更高的收益还为自己的晋升打下了基础；

综上所述，资产证券化为交易和各方都带来了一定的好处，提高了自身运行的效率。

3.2从评级机构看资产证券化带来的效率

由于许多证券化产品的信息十分复杂，除了一些专业人员外，大多数投资人很少有能通过自己的能力对其进行中肯的评价的，这时就需要评级机构。评级机构中将证券分为九级，投资人可以根据自己的需求和喜好来选择适合自己的投资证券。通常情况下，评级机构能够对投资证券有一个比较客观精确的评价，尽量将投资者的投资风险降到最低限度。这是评级机构所具备的优势。

从反面来看，评级机构对证券进行评价一般都是根据已有的信息来进行的，仅凭评判的结果也不是百分百的正确，而且证券化产品所提供的现金流，是属于未来的，仍然存在着诸多的不确定性。有证据表明，次贷危机的发生对资产证券化造成很大的冲击也与评级机构有关，因为在评级机构中缺乏严格的管理制度，导致其中存在的欺诈行为愈演愈烈，增加了道德风险问题。

结束语：综上所述，资产证券化作为近年来金融行业中重要的创新成果之一，在金融界发挥着不可忽视的作用。如今，资产证券化在一次次的更新改进中已日趋成熟，在我国已逐渐推行开来。但是，任何事物都有两面性，虽然资产证券化能够大大提高企业资金的流动性、实现了风险的在配置、提高了投资效率，但是它并不能够降低企业的融资成本，长期使用这种金融工具还会造成通货膨胀。资产证券化作为一种新型金融工具，它的应用有利有弊。我们应该在充分了解它的基础上对其有个正确的认识，以合理有效的方式对其进行利用。

参考文献：

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[2]刘雅梦，刘桂敏.资产证券化的运行机理及其经济效应分析[J].中国市场，2018（06）：90+92.

[3]王泽莲.资产证券化的运行机理及其经济效应[J].纳税，2017（33）：159+162.