杠杆收购在我国的应用前景分析

杠杆收购在我国的应用前景分析

周超文

广州皇瑞科技股份有限公司

摘要：杠杆收购是对股票市场以及公司产生重要影响力的一种企业重组技术。面对当前社会飞速发展的形势，若推动经济结构调整以及转变增长方式，增强我国企业可持续发展能力和竞争实力，应采用联合金融资本和管理资本的方式，创造更大的企业价值。在此背景下，杠杆收购能够满足推动我国经济发展的实际需要。

关键词：杠杆收购；应用可行性；应用前景

在我国，杠杆收购的应用具有重要的理论以及实践意义。杠杆收购一方面能对资本市场资源配置进行良好的优化，对产业结构整顿起到积极作用。另一方面能够较好地改善金融结构，丰富金融市场，推动具有我国特色社会主义金融工具的创新。此外，在实施杠杆收购期间，还可以盘活银行不良资产，最大限度减少国有资产的损失。因此，科学地应用杠杆收购至关重要。

一、我国杠杆收购的可行性条件分析

（一）经济基础方面

我国的国有企业，很多都处于亏损状态下，进行资产重组是很多企业的选择。通过兼并收购活动，具有规模优势的企业可以迅速地扩大经营规模，将先进经营管理经验应用于被并购企业中，实现管理协同，最终达到资产增值目标。我国居民普遍已经具有高储蓄能力，投资理财的意识不断增强，这为杠杆收购融资创造了良好条件。近些年来，我国给予机构投资者更大的扶持力度，各种形式的投资机构应运而生，从而使得保险基金以及养老基金等渐渐渗入资本市场，为杠杆收购提供了更强大的资金支持。

（二）社会基础方面

首先，人们已普遍达成相对一致性的意见，即获得显著经济效益的重要处理方式之一就是兼并收购方式，而杠杆收购是重要手段之一。其次，我国在近几年发展过程中，在推动产权流动以及促进兼并收购方面不断修订、完善并执行相关法律法规，比较典型的就是《证券法》、《公司法》等的修订。最后，随着生活质量水平的提升，人们的思想意识发生着变化，就业观念在不断转变，职工医疗保险以及养老保险等呈现出社会化的现象，均为企业开展杠杆收购活动打下了良好的基础。

二、当前我国杠杆收购落实的现状剖析

（一）企业产权制度不完善，收购的定价缺乏合理性

当前，我国具有规模优势的企业普遍存在国有持股比例较大的现象，这一情况在上市公司表现尤为突出。这就容易导致政府在上市公司重组中过分介入的现象，使得上市公司股权转让较多采用协议转让模式，从而导致收购定价缺乏科学合理性。在杠杆收购中，收购价格过高还是过低，都会使收购方面临财务压力，甚至造成巨大的财务损失。因此，为了更好地达成交易目标，科学、恰当地确定最佳收购价格是关键所在。

（二）资本市场发展不完善，经济法律法规不健全

目前我国资本市场框架已初步构建，但由于起步较晚，同西方发达国家相比较，在许多方面仍然存在较大差距。主要体现在资本结构不完善，缺少健全的金融工具，金融商品种类也相对较少。另外，我国的相关经济法律法规不健全也是一个重要的问题。由于我国的资本市场是在近些年来才显示出突飞猛进的发展态势，所以在维护资本市场健康平稳发展方面，依然缺少可行的法律法规作为依据。主要体现在我国还没有明确制订出国家股、法人股的流通以及转让等相关内容。在企业收购兼并程序以及相关事项方面上，均缺失重要的法律条款，收购兼并行为中有关于中介服务机构的法律规范也有待完善。

（三）收购企业自身发展存在诸多的问题

收购企业自身发展存在的一些问题，是导致我国杠杆收购发展不足的重要因素之一。首先，收购企业可能存在自身业务能力不足、融资能力较弱等问题，因此较难在经营管理和股权分配等方面给予被收购企业更好的建议，从而阻碍有效管理手段的应用，无法充分发挥并购整合后的协同效应。其次，收购方实施杠杆收购的目的各具不同，有的并未从自身未来发展的角度出发实施收购，而主要为得到目标企业买卖价差，具有一定的投机性。

（四）缺少专业的中介服务机构

中介机构在杠杆收购中具有重要的意义，是西方发达国家的企业并购中不可缺少的组成部分。但是，由于当前我国政府的过度干预，导致中介机构无法起到主导作用，不能充分施展出其专业的特性，而政府成为最大中介机构角色。在这种情况下，企业在实施并购的过程中，会导致诸如法律咨询以及资产评估等重要的服务机构缺失，进而对于企业杠杆收购的平稳落实造成较大的阻碍。

三、我国杠杆收购未来发展建议和前景探究

（一）健全并完善法律法规，为杠杆收购实施提供法律依据

主要体现在：第一，需要相关部门通过讨论，完善企业并购方面的法律法规，为杠杆收购提供重要的法律依据；第二，对于已有的法律法规展开科学地修订，可以考虑适当放宽杠杆收购相关法律法规限制。

（二）调整国家政策，为杠杆收购提供必要政策支持

首先，适当解除杠杆收购的政策壁垒，方便不同形式的资金进入杠杆收购融资领域，这些类型的资金包括商业保险基金、证券公司管理基金、个人资金以及社会保险基金等。其次，建立起科学的退出机制，形成多层次场内市场，支持企业境内上市，创造稳定的资本流通条件，以实现杠杆收购资金平稳流通。最后，应该积极建立并完善杠杆收购定价机制，采取市场化运作模式，以科学和先进的方法对杠杆收购投资标的进行估价，实现规范交易行为以及完善监管流程等目标。

（三）完善资本市场相关制度，拓宽融资渠道

第一，政府有关部门应加强研究和探索，不断创新金融体制，拓宽企业融资渠道；第二，不断扩大资本市场有价证券品种的范围，推动多样化的发展，实现杠杆收购资金来源的扩展，进一步健全和完善并购融资实施工具；第三，重视统一债券信用评级，落实规范化的发展。例如，组建专门的中介机构，为投资人员提供有价值的信息，健全和发展配套信息制度、监督管理制度，使得评级过程更具有科学合理性以及公平公正性，以促使更多的投资者保持较高的投资热情，从而为杠杆收购带来更丰富的资金流入。

（四）完善企业内部控制制度，规范中介机构

在企业自身方面：首先，需要对组织架构和内部治理进行完善，提升对内部控制的重视程度。收购方应在确保企业内部控制科学合理的前提下，完善企业内部的激励约束机制和公司治理，使得董事会以及股东大会等能充分发挥应有的作用。其次，更多地关注企业长远发展目标，减少以投机为目的的短期行为。杠杆收购可以获得较高的经济效益同时，也存在较大的投资风险。因此，杠杆收购期间必须要将维护企业自身持续、健康、平稳发展作为重要的目标。最后，在选择收购方式时，可以考虑采用多种收购模式并用的举措，一方面能够增强收购的有效性，另一方面具有良好的灵活性，可大大减少收购风险。

在中介机构方面：一是注重培育专业的从事并购业务的投资中介机构，培养投资领域的专业人才。也可以同国外先进的投资银行进行合作，选派有造诣的专业人士进行学习和交流，了解最前沿的思想和理论，同时结合我国国情进行升华，促进我国投资理论和实践的同步发展。二是大力发挥我国跨国银行在企业杠杆收购中所起的重要作用，实现国内中介机构与跨国银行更深层次的合作和共同发展，提升我国中介机构业务水平，提高其在杠杆收购中的参与程度。

结语

在提升我国企业可持续发展能力，增强竞争实力的举措方面，杠杆收购是非常重要的一项内容。在我国应用杠杆收购具有重要的理论以及实践意义，其应用的前景巨大。因此，未来需要更深入地研究杠杆收购，以实际满足我国经济发展的需要。

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