家族控制与高管薪酬研究述评

家族控制与高管薪酬研究述评

昌凡舒

（重庆交通大学经济与管理学院，重庆400041）

摘要：家族以不同的形式涉入企业，并对企业实施控制。随着企业规模的发展，家族控制权增大，家族企业高管薪酬引起广泛关注，但学者对此研究结论众说纷纭。本文为讨论家族企业高管薪酬制度的有效性，对家族控制与高管薪酬进行综述。

关键词：家族控制；高管薪酬；文献综述

1引言

由于上市公司天价薪酬事件不断见诸报端，高管薪酬受到了社会的广泛关注和热议。Jensen、Meckling的代理理论认为，代理人拥有比委托人更多的信息，并且这种信息的不对称性会影响委托人对其的有效监管，从而使得代理人出于自我寻利的动机来增加自己的财富。家族涉入企业管理在一定程度上会影响薪酬契约的有效性，但学术界对家族企业高管薪酬的研究结论众说纷纭。因此本文主要从家族企业控制特征、家族控制对高管薪酬的影响两方面进行综述。

2家族企业控制特征

对家族控制的研究是家族治理研究的重要组成部分，家族控制模式是家族成员在企业的所有权和经营权尚未完全分离的情况下，拥有企业控制地位的一种治理模式。综合国内外相关研究后发现，家族控制企业的方式主要集中在三个方面：

（1）家族成员通过进入管理层、董事监事会来达到对权力控制的目的，加强对家族企业的管理。Bach和Serrano-Velarde认为如果坚持由家族成员接掌CEO，可以使家族企业的特征显示得更加清晰。郭添添发现家族成员在董事会中任职是家族实施对上市公司控制的必要手段，家族上市公司的董事中家族成员占比越高，企业绩效越差；同时家族上市公司董事长、总经理两职均由同一人担任时，家族控制程度过高，对企业绩效有负面影响。

（2）对企业进行股权控制。LIANGX等基于连续性角度，运用家族持股比例和涉入管理比例来测量家族影响。王小铭、鲁虹认为当家族企业股权集中度高时，家族企业的特征就越明显，家族所有者具有保护家族社会情感财富的强烈愿望，在面临高风险时会变得保守谨慎，以维持家族控制。朱君妮在研究家族控制对上市公司研发投资的影响时，认为当家族成员持股比例较高并且高于某特定程度时，家族能够对企业经营作出重要决策并获得大部分收益，此时家族与企业整体利益最为趋同，因此将家族持股比例作为衡量家族控制的重要指标

（3）通过金字塔或交叉持股结构对家族企业进行控制并利用控制权和现金流权分离的特点，进行投机性和冒险性的投资决策，攫取行业利润，进而提高家族企业的资源配置效率。Claessens以九个东亚国家上市公司为样本进行研究的结果得出，家族控制权与现金流权分离程度越高，控制性家族就可以较少的现金流来实现对上市公司的实质性控制。唐宗明、蒋位指出由于家族企业股权过于集中，缺乏在不同人员之间的流动，从而外部人就不能对家族企业的行为进行制约，家族企业的控制性股东就会通过金字塔持股、交叉持股、双层股权等方式来进一步强化家族控制。

3家族控制对高管薪酬的影响

Urzua对智利公司进行研究发现，控股家族支付家族董事会成员更多的薪酬，以达到“隧道”挖掘公司资源的目的。Barak等研究认为，高管超额薪酬是一种控制权私利，他们发现即使在公司面临低劣业绩时，家族高管依然能够获取薪酬奖励，而职业经理人却只能在帮助公司创造价值时，才会获取更多的薪酬。Elston和Goldberg对德国公司进行研究发现，家族控制与高管薪酬显著负相关，家族控制能够抑制高管薪酬。而Cheung等利用香港上市公司的数据研究也发现，在家族企业中那些持股比例越高的CEO的薪酬也显著更高，并且这并不是由于投人了更多的管理精力或者能力，而是家族CEO利用更大的权力设定管理者超额薪酬来进行寻租以获取私有收益。Croci以14个欧洲大陆国家954家上市公司为样本，研究发现家族控制能够显著抑制CEO薪酬，控股家族并没有利用高管薪酬侵占外部中小股东利益。AnneleenMichiels等选取529家美国家族企业为样本研究家族控制下薪酬业绩的关系，结果表明家族控制能够抑制薪酬业绩敏感性。

与国外的研究相比，国内的研究较少涉及家族企业高管薪酬。薛文峰和武志鸿对沪深两市A股家族上市公司进行研究发现，家族CEO并没有显著影响家族上市公司高管薪酬，但家族CEO薪酬业绩敏感性显著低于非家族CEO。陈林荣和刘爱东对288家家族上市公司和770家非家族上市公司进行研究发现，家族上市公司高管与职工的薪酬差距显著高于非家族上市公司，他们认为家族高管利用控制权的优势给自己定很高的薪酬，薪酬激励制度无法解决家族上市公司代理问题。陈建林利用我国338家上市家族企业的数据，研究高管薪酬机制对上市家族企业代理成本的影响，发现高管薪酬机制能够显著降低上市家族企业代理成本。米江以2008—2013年沪深两市A股上市公司为样本，从控股家族与高管互动关系出发，研究了家族控制对高管薪酬的影响，研究发现家族控制能够显著抑制上市公司高管薪酬以及超额薪酬，家族控制并没有对上市公司高管薪酬业绩敏感性产生显著影响。

4结束语

对于家族企业的研究，笔者梳理了国内外的相关文献，家族控制企业的方式可以分为三个方面：第一，家族成员担任高管实现对家族企业的控制和管理；第二，通过较高的持股比例获得企业的控制权；第三，通过金字塔或交叉持股结构对家族企业进行控制。并且，从理论和实证方面两方面分析家族控制对于高管薪酬的影响，以往研究所得出的结论不尽相同，甚至是完全矛盾。由于国内家族控制对高管薪酬影响的研究并未形成完善的体系，笔者认为家族企业高管薪酬制度还有待深入研究。

参考文献

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