基于战略的财务报表分析

基于战略的财务报表分析

刘红梅

刘红梅（中铁十三局集团有限公司社会事业部，长春130000）

摘要：首先简述了财务报表分析的常用方法及局限性，并进一步探讨基于行业生命周期和企业发展阶段的财务报表分析以及基于战略的财务报表分析的思路。

关键词：财务报表分析；方法；局限性；行业生命周期；战略

中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1006-4311（2010）09-0018-02

0引言

财务报表分析是报表使用者判断企业过去经营业绩，预测未来走势的重要手段。但是，由于财务报表分析的固有局限性，报表分析者常常不能做出正确的结论，甚至是完全错误的结论。本文拟在对财务报表分析的局限性的基础上，根据行业生命周期理论，结合企业所处的发展阶段，提出基于战略的财务报表分析的基本思路。

1财务报表分析的常用方法及局限性

通观目前市面流行的财务报表分析的有关书籍，我们可以大胆地把财务报表分析方法统括为比率法和趋势法。所谓比率法就是分析财务报表中某个数据（指标）与另一相关数据（指标）的比率，藉以做出结论。趋势法是对不同时期财务报表的同一数据（指标）进行分析，藉以发现某种变动趋势。

至于财务报表分析的切入点，一般地认为，可以从三个方面入手：①基于盈利质量的报表分析。常用的比率指标有：毛利率、税前利润率；常用的趋势分析法有：收入的趋势分析，成本的趋势分析，各项费用的趋势分析等。盈利质量分析关注的重点是成长性和波动性。②基于资产质量的报表分析。常用的比率指标有：各项资产占资产总额的比率，资产对应负债的比率（比如资产负债率、流动比率、速动比率等）；常用的趋势分析法有：各项资产的趋势分析。资产质量分析关注的重点是资产结构和现金含量，而资产结构关注的重点是退出壁垒、经营风险和技术风险，现金含量关注的重点是财务弹性和潜在损失。③基于现金流量的报表分析。基于现金流量的报表分析主要是采用趋势分析法，尤其是分析经营现金净流量的变化趋势。

但是，报表分析不可避免地带有很大的局限性：第一，报表分析是建立的财务报表数据是可靠的基础上的，但是，作为报表的外部使用人很难确保这一点，大量的案例证明财务报表经常被粉饰。第二，即使是没有被粉饰的财务报表，其自身也存在很多局限性，如会计的基本假设之一是货币计量，货币计量的前提是货币价值具有稳定性，如果货币价值发生变动，会计报表所反映的会计信息是失真的；另外，货币计量的会计假设暗示了凡是没法用货币计量的企业资源，财务会计报表只能舍弃，如企业的人力资源、品牌、营销网络等。第三，判断财务指标数值的优劣必须放到具体的情境之下才能判断，比如，一般地认为，存货周转率提高，意味着企业存货周转水平提高，但是如果企业通过降低应收账款的信用条件、将存货低价变现等手段提高存货周转水平则就不能意味着存货周转水平提高。

2基于行业生命周期和企业发展阶段的财务报表分析

2.1不同行业生命周期和企业发展阶段的财务特征通常，每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这个过程便称为行业的生命周期。一般地，行业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段（也叫幼稚期）、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。同时，每个企业也要经历创业期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。

行业生命周期每个阶段的财务特征是：①初创阶段：没有或极少现金流量，需要利用财务杠杆积极筹资；②成长阶段：有少量至增长的现金流，需要生产和技术能力；③成熟阶段：现金流量逐步增长，需要采取控制成本的财务策略；④衰退阶段：从能产生大量现金流到开始衰竭，需要采取提高管理控制系统效率的财务策略。

企业各个发展阶段的主要财务特征是：①创业期企业的主要财务特征：没有销售收入或只有少量的销售收入；经营亏损或勉强盈利；经营活动产生的现金流量入不敷出；投资活动产生的现金流出金额巨大；筹资活动产生的现金流量是维系企业正常运转的首要资金来源；②成长期企业的主要财务特征：销售收入快速增长；经营利润大幅提升；经营活动产生的现金流量增长迅速，但并不宽裕，因为面对众多的投资机会和诱人的投资回报，企业会毫不犹豫地将经营活动产生的现金流量用于扩大经营规模；投资活动产生的现金流出呈递减趋势；对筹资活动产生的现金流量的依赖性大为降低，给股东的现金股利有所增加；③成熟型企业的主要财务特征：销售收入增长缓慢或急剧减少；经营利润停滞不前；经营活动产生的现金流量十分充裕，因为面对日益险峻的市场环境，企业只好将经营活动产生的现金流量大量沉淀，或用于偿还负债；投资活动产生的现金流量大幅增加，因为此时的固定资产折旧和其他资产的摊销往往大于资本性支出；筹资活动产生的现金流量快速下降，因为企业此时除了加快偿还银行借款外，通常还会通过回购库存股或提高派现比例，将剩余的资金回馈给股东。④衰退期企业的主要财务特征：销售收入极度萎缩；经营巨额亏损；经营活动产生的现金流量急剧下降，甚至出现入不敷出的局面；投资活动产生的现金流量因企业的战略撤退而持续下降；筹资活动产生的现金流量因企业经营规模的裁减等原因而日益枯竭。

2.2不同行业生命周期和企业发展阶段的矩阵组合不同的行业生命周期和企业发展阶段的矩阵组合如下表所示，其中，列项表示企业的不同发展阶段，横项表示企业所处行业的生命周期。

由上表，结合社会现实，我们可以推导出企业的不同发展路径：

①最佳发展路径：M——J——G——E——F——G——E——F——G——……这个发展路径的主要特征是，企业在创业阶段投资于一个新兴行业，伴随着这个新兴行业的成长而成长，成熟而成熟，在这个行业达到成熟的顶峰期间开始研发新的行业，从而实现企业及时专向，用原有行业的积累维系企业的正常经营，从新兴行业开始继续走行业的初创、成长、成熟阶段，然后再继续开发新的行业，从而实现企业的基业常青。

②最差发展路径：O——D。这个发展路径的主要特征：企业在初创阶段投资一个非常成熟的产业，企业既没有与既有企业的抗衡能力，难以发展，即使勉强得以发展，行业也进入了衰退阶段，企业的寿命就可想而知了。

③最常见的发展路径：N——K——H。这个发展路径的主要特征：企业没有发现新行业的能力，在大家一哄而上的时候进入了一个行业，伴随着这个行业的成长企业进入成熟期，但行业也进入了衰退阶段，但企业没有及时开发新的行业，伴随着行业的衰退，企业也就衰退了。很多企业的“昙花一现”就是走的这个路子。

3基于战略的财务报表分析的思路

根据上述的分析，我们不难得出只局限于财务报表数据的分析得出的结论是多么的苍白，而从企业战略的角度进行财务报表分析是多么的必要。

3.1基本思路首先，分析企业所处的发展阶段和所处行业的生命周期。这是财务报表分析最重要也是最关键的一步。因此，获取这方面的大量信息是成功地分析财务报表的前提。不同的发展阶段、不同的行业周期，其财务报表的数据是不能相互比较的。第二，研究企业发展的路径。同一行业，不同的财务报表数据也是不能轻易比较的，因为企业的发展路径不同。第三，研究企业转向的退出壁垒。即使企业在成熟期都能意识到要开发新的行业，寻求新的利润增长点，其过程中的成本和代价也是有很大差异的，因为，企业转向是要付出退出代价的，如果企业转向于一个完全不相关的行业，其退出壁垒是很大的。实践中，很多企业多元化经营之所以未获成功，就是因为退出成本很高。因此，如何在既有行业积累的基础上实现企业转向将是一个很复杂的问题。

3.2需要关注的几个财务信息①流动性。流动性一般是指企业资产变现的时间安排、金额及其不确定性，广义的流动性也指负债的到期（偿还）日期、金额及其不确定性。流动性主要考察资产负债表的资产与负债的构成，并研究企业一年内可以变现的资产和应偿还的负债而加工获得的信息。流动性的实质是一个企业在正常经营活动中现金流的分布和通过理财活动对现金流的重新安排，因此，基于战略的财务报表分析，在关注流动性指标时，不能仅局限于财务报表的分析，还应同现代理财手段相结合。②财务弹性。财务弹性又称财务灵活性、财务适应性，是指企业及时采取行动来改变其现金流入的金额、时间分布，使企业能够应对意外现金需求并把握意外有利投资机遇的能力。财务弹性既影响到盈利能力和未来现金流量的评估，又影响到风险的评估。因此，要得到这一信息，既要根据企业的财务报表（主要是资产负债表）又要离开财务报表去了解企业的一些不能在财务报表反映的资源如声誉、信用等级和融资能力，比如：a.在短期内增发新股或发行债券；b.向银行或其他金融机构及时贷到急需的借款；c.调整理财和经营策略，如在不损害持续经营的前提下，销售一切可能销售的资产，改变可扩大销售迅速增加现金流入的经营策略。③预期现金未来流量。现金既是价值（财富）的存在形式，又是支付和交换的手段。一个企业如果没有预期的未来现金流入，就等于人体缺乏生命所需的血液，交易和事项有可能停止，企业将面临着在市场上消亡的命运。过去的现金流量信息，现金流量表就可以基本提供。但决策是人们决定未来的经济行动，它所需要的对决策有用信息主要是预期的现金未来流量。④盈利能力。盈利能力是反映企业经营业绩的概念。盈利，通常指反映企业当期经营业绩的那一部分核心收益（利润）。不过，现代企业的经营是十分复杂的，属于主营业务的商品生产或劳务提供，当然属于企业的核心业务，但许多企业不但包括多种经营，而且经常进行投资与理财活动，后两方面甚至对一个企业的生存和发展起着关键性的作用。他们带来的收入会大大超过主营利润，而他们可能引起的风险会使主营利润化为乌有。

4小结

财务报表分析的主要目的是通过分析企业过去的财务状况预测企业的未来。但是，由于企业的发展阶段和行业生命周期，更重要的是企业的发展路径不同，在目前行业生命周期逐渐缩短的今天，根据过去的数据预测未来显得越来越苍白，有时甚至荒谬。基于行业生命周期和企业发展阶段的战略财务报表分析，能站在报表之外看报表，对于判断企业走势，预测未来财务状况有着重要的作用和意义。