简析银行股的低市盈率问题

简析银行股的低市盈率问题

姜璐李艳

姜璐李艳/河北大学管理学院

【摘要】股价的高低是由市盈率所决定的，市盈率的高低受到公司盈利前景的显著影响，市盈率越高，股票价格越昂贵。但我国银行股的每股收益很高，但市盈率却很低，本文通过对16家上市银行2012年第一季度财务报告的分析，揭露出银行股业绩增长势头下的低市盈率现象，并分析其中的原因，提出相应的建议。

【关键词】银行股；市盈率；强盗逻辑；收益宽幅

有分析称2012年9月5日空头袭击中国民生银行背后确有黑手——瑞银、摩通两大国际投行，还有三大评级机构。我们看到的事实是：不仅民生银行，同时还有兴业银行、浦发银行一样受到攻击。在如今房产泡沫加大，虚拟经济盛行的时候，我们从银行股中可以看出目前中国经济的一些问题。本文通过对16家上市银行2012年第一季度财务报告的分析，揭露出银行股的低市盈率现象，并分析其中的原因，提出改进建议。

一、银行股业绩增长下的低市盈率

表1上市银行2012年第一季度报告（销售收入净利润单位：亿元，每股收益单位：元）

沪深两市2012年第一季度的平均每股收益为0.43元，从表1中可以看出银行股的业绩很好，销售收入高，净利润多，每股收益大，除了农业银行略低于平均每股收益外，其他银行均超过了平均每股收益；但沪深两市的平均市盈率为79.09，而16家银行股的市盈率要远低于上市公司的平均水平。国资委发布的数据显示，2011年中央企业累计实现营业收入20.2万亿元，同比增长20%；累计实现净利润9173亿元，同比增长6.4%，而16家上市银行2011年已经创造了8815.23亿元的利润。我们从上述数据对比中可以看出，尽管我国央企的盈利能力很强并且有比较大的增长幅度，但作为经营实体的央企的盈利能力仍然明显低于从事虚拟经济的银行业。股价的高低是由市盈率所决定的，市盈率越高，股票价格越高，市盈率的高低受到公司盈利前景的显著影响。银行股每股收益很高，但市盈率却很低，这就说明上市银行业的利润被高估了,利润中存在泡沫收益。

二、银行利润高估的原因

首先，这是由于银行业市场具有垄断竞争性质，竞争程度偏低，是靠国家对利差的保护赚钱的，其中更多的是垄断收入，而不是市场竞争的结果。我国现在执行的存款利率在2%、3%左右，贷款利率在5%、6%左右。目前全国有60多万亿贷款，我们的银行比世界上其他银行凭空多拿了一万多亿!惊人存贷款利差使得银行的利润来得轻松且稳定，而且中国资本市场发展并不成熟，企业融资中大部分来自银行，银行业凭借着垄断地位，赚取垄断利润。从这个意义上说，我国的银行赚的高额利润实质上是全国实体企业、小微企业和普通公民的血汗钱。倘若降低银行利差，工商企业实体经济多了1万多亿利润，或者降低了1万多亿成本，实体经济将获得更多利润。著名经济学家、北京大学光华管理学院张维迎教授指出“人类追求幸福，大致有两种方式，第一种是通过使别人痛苦自己变得幸福。第二种是通过使别人幸福而自己幸福。第一种是强盗逻辑，就是通过伤害别人使自己幸福。第二种是市场逻辑，为别人创造价值而获得财富。”强盗逻辑只是在分配财富，甚至是毁灭财富，而市场逻辑则强调的是公平，是要创造财富。在我国政府控制着大量的资源，并对经济进行过分的干预，这使得银行等垄断企业能在政府的干预下获得更多的垄断收入，这不是市场竞争的结果。

其次，虚拟经济与实体经济之间存在收益宽幅现象。收益宽幅现象原本是指相同金额的货币存入银行获得的低收益与投资房地产获得的高收益之间的巨大收益差，后引申为等量资本在实体经济与虚拟经济中获得的收益差过大。银行从事的是虚拟经济，靠利差和手续费赚钱，可以超越其他行业的平均盈利水平。但央企是做实业的，整体盈利能力只能取得行业平均水平。收益宽幅现象的存在导致实体经济领域的资本非正常地流入虚拟经济，虚拟经济与实体经济存在着巨大的收益宽幅，严重影响了实体经济的健康发展。

三、建议

第一，继续深化中国银行体制与运行机制改革，按照市场逻辑去竞争，提高银行业的竞争能力。坚持市场化方向的改革，减少政府对经济的干预。降低银行的进入壁垒，鼓励社会资本和外资参与到中小银行机构的重组、改造中，增加民营银行的数量。同时加快外资银行的引入，以此来改善我国银行业市场的竞争不足的现状，形成有效竞争的市场格局。

第二，降低银行信贷利率，缩小银行利差，实施利率市场化改革。缩小存贷利差，可以降低企业的资金成本而让渡银行的利润空间，最终实现等量资本获得等量利润，实体经济与虚拟经济相互均衡发展；对于普通老百姓而言，提高存款利率也将增加收入，不至于在物价不断上涨时，变成实际上的负利率，因此缩小银行利差对于扩大内需、刺激经济都会起到一个重要的作用。如果未来中国经济的长期发展靠垄断经营，则很难维持活力，也会偏离市场经济的本质，因此国家应该去掉银行的“天然庇护”，纠正其习以为常的“吃偏饭”行为，全面提升银行的管理水平，打破银行垄断地位，形成银行业有效竞争的格局。

【参考文献】

［1］张维迎.市场逻辑才能创造财富.小康，2012.01.01

［2］赵立三.调控收益宽幅，确保稳中求进.人民日报，2012.04.12