燃料套期保值在发电企成本控制中的应用启示

燃料套期保值在发电企成本控制中的应用启示

李晨俪2俞蓓颖2

（1华能海南发电股份有限公司570311；2上海漕泾热电有限责任公司201507）

摘要:发电企业燃料成本约占总成本70％、占可变成本95%，因此降低燃料成本成为降低发电成本的关键。随着电力改革不断深入，降低燃料成本是发电企业竞争成败的关键。本文分析新加坡某能源公司（以下简称公司）运用燃料套期保值有效控制燃料成本的应用，介绍国内燃料期货市场的发展与运行，提出发电企业控制燃料成本的几点建议，供同行业者参考。

关键词：燃料成本、套期保值、应用分析、对策建议

一、电力企业成本结构

国内火电企业的成本一般是由燃料费、工资福利费、固定资产折旧费、设备检修费、排污费、材料费及其他费用组成。其中燃料在整个成本中占据较大份额。以海南某火电厂2014年实际成本支出为例，燃料占总成本71.6%，其次为折旧费、财务费和其他费用，分别占9.7%、8.0%、3.7%，因此控制燃料成本是降低发电成本的关键。

同时，由于电力产品的无差异性，发电企业之间竞争只是同质化竞争，加之燃料成本占比七成以上，因此企业燃料成本水平成为决定电力企业竞争胜负的关键。

二、燃料套期保值概念和作用

燃料套期保值是指发电企业为规避利率风险、价格风险、信用风险等，在燃料期货市场上使用套期工具，抵消燃料全部或部分公允价值或现金流量变动风险的交易活动。

发电企业使用燃料套期保值的目的可以概括为“两锁一降”：锁定燃料成本，锁定电力销售利润，最终达到降低电力销售成本，控制盈利风险的目的。其主要作用是：

1.规避燃料价格风险，保障企业可持续发展。

通过套期保值可以锁定燃料成本和利润，保障企业持续发展。全球燃料价格都有着一定的周期性，存在牛熊市。套期保值的关键价值不在于使企业在燃料“熊市”中取得快速发展，而是使得电力企业在“熊市”转“牛市”时仍能保持持续发展，避免出现大幅亏损，在燃料价格出现大幅波动时依然能保证企业利润。

2.拓宽燃料购销渠道，丰富经营手段。

能源企业可以利用期货和现货两个购销平台，进行燃料买卖和动态库存管理，提升资金利用效率。

3.拓展采购定价模式，提高市场竞争力。

燃料期货市场以期货价格为主题可衍生出多种定价模式，不同定价模式可以通过期货套期保值来保持一致，进而有效控制价格波动风险。

三、燃料套期保值的实际应用

新加坡某能源公司的燃料价格随着石油价格的波动而变化。公司使用燃料套期保值,有效控制燃料成本，实现企业经营“两锁一降”。

1、实际应用和效果

参与套期保值的产品类型是固定电价产品（合同期内电价不变）和管制折扣电价产品（在政府管制电价基础上给予一定的折扣）。

对于固定定价产品，从顾客接受售电公司合同起，公司便在系统内锁定燃油的期货报价。系统会针对当天签订合同所需的燃料数量进行计算，开展实际的套期保值操作。比如某日零售公司与客户签订了固定定价合同，交易部门立即到原油期货市场上锁定燃料价和量。由于已签订的用电合同，其用电量及燃料价格都是固定的，因此此单合同的预期利润也就锁定了。

对于管制折扣电价产品，由于政府管制电价每季度调整一次，该产品价格也会随之变化,由此公司使用跨期套保-掉期交易综合解决办法来实现燃料套期保值。比如公司要对二季度折扣产品进行套保，若4月份需要购买18万立方天然气，首先在期货市场上对前三个月即1月、2月、3月分别购买6万立方天然气，再在4月份一次性卖出18万，从而完成跨期套保，以此类推可完成5、6月份的操作；并同时在4、5、6月份购进18万立方天然气,完成掉期交易，在计划套保的季度当期，需提前一个季度按天分别进行均衡量的买入操作。经测算，在使用跨期保值-掉期交易法后，不管布伦特当期燃料价格指数为多少，变化幅度多大，公司总利润基本不变，保证了公司的利润稳定性。

2、日常操作流程

公司燃料套期保值操作流程可分为两个阶段，第一步由零售部门将签订的合同核对确认，提出套保需求，分别发送至定价部门和交易部门；第二步交易部根据接到的套保需求，在期货市场上对燃料进行套保操作。

四、国内燃料期货市场发展和运行

中国期货市场经历三个发展阶段，分别是初创以及盲目发展阶段、清理整顿阶段、规范发展阶段。

阶段一：1988年初国家开始期货市场的研究。1990年国务院进行期货市场试点，中国郑州粮食批发市场正式开业。阶段二：1993年国务院确定15家交易所为试点交易所。1998年压缩合并为3家（上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所），交易品种由35个缩减为12个。阶段三：2003年又有13个商品期货新品种上市，至此国际大宗商品期货主流品种（除原油外）在我国都已基本上市。2006年9月中国金融期货交易所成立，标志着我国期货市场进入了金融衍生品时代。总体上看，国内现货企业市场参与度仍有很大的提升空间。目前，国内五大发电公司只涉及了对于燃料期货市场的研究，但在燃料采购方面仍采用的是传统燃料采购办法，几乎没有涉及燃料期货套期保值的操作。

五、国内发电企业运用燃料套期保值控制成本的建议

1、充分认识参与燃料期货市场的必要性

电企可借助燃料期货市场规避风险，通过套期保值锁定利润，避免因成本价格波动过大而导致的利润大幅波动。同时，电企还可借助燃料期货市场的价格发现功能，增强对燃料现货市场定价、议价能力。

2、结合期货市场，建立新型电煤采购模式

我国传统的煤炭交易是以现货市场为主导，长期协议为辅,其中现货交易又主要是以面对面交易为主。大型电力企业的电煤采购模式一般分为年度战略商合同、年度长协保量合同和市场临时采购合同。但此类采购模式存在局限性：一是煤炭价格的波动导致长协价格缺乏优势；二是长协合同谈判的成本较大；三是存在违约风险。因此，电企只参与现货市场贸易的“一条腿走路”方式，无法帮助企业规避动力煤价格剧烈波动的风险。为了稳定利润，电企必须开创新型电煤采购模式，即依靠期货+现货，用“两条腿走路”。

3、建立煤炭期货交易的代理商合作机制

因企业必须与期货经纪公司共同参与期货市场的相关活动，具有一定的风险性，因此为了保障自身权益，避免“将所有鸡蛋放在一个篮子”里，电力企业在从事期货交易过程中，需根据期货经纪公司的信用等级、公司规模、业绩等建立期货代理公司动态库。

4、完善套期保值相关保障体系

一是积极培养和选拔专业化的期货交易人才。电企可以结合目前电改的大趋势，招聘和选拔培养一批具有电力、金融复合专业的人员专门从事相关交易操作工作，并对企业相关管理人员进行期货知识培训。

二是借鉴国外先进的管理经验，同时结合国情制定一套较为完备的研发、交易、操作以及风险控制的措施与制度。

三是建立一套行之有效的激励绩效管理体系。

四是企业必须严格遵循方向相反、数量相当、时间相同或相近、品种相同或相似的套期保值操作原则。

参考文献

[1]中国铜企业战略套期保值研究，王志刚，源于中国农业大学.

[2]企业套期保值风险管理研究，熊熊等，源于金融论坛.