汇改后人民币汇率波动情况浅析

汇改后人民币汇率波动情况浅析

焦娜（华中师范大学经济学院，湖北武汉430000）

作者简介：焦娜，华中师范大学经济学院。

摘要：汇率波动的金融风险表现在因汇率波动导致金融机构现金流和经济价值的可能损失。本文从汇改后人民币汇率波动的一般分析出发，研究了从汇改到当前全球金融危机背景下的人民币汇率波动的基本特征，并对人民币货币政策的走向做出了分析。

关键词：汇改；汇率波动；人民币汇率

2005年7月1日，我国对人民币汇率形成机制进行了改革，形成了以市场供求为基础、参考一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度。汇率形成机制的调整不可避免地带来了汇率波动幅度的扩大，外汇交易、汇兑规模趋于增加。而汇率波动不仅直接影响到金融业经营的外部环境，还必将促使金融业从自身资产负债匹配和产品创新的角度不断进行变革。因此，人民币汇率波动对我国金融业的发展既是机遇，更是挑战。

1汇率波动的定义

关于汇率波动，目前学术界没有明确的定义。本文认为，汇率波动是汇率围绕真实有效汇率的随机行走。汇率波动具有随机性，在一定时点市场难以准确预测汇率波动的趋势和范围。汇率波动又具有稳定性，存在一定的波动幅度，在除货币当局外的其它因素综合作用下，在一个较长的时间段内围绕真实有效汇率上下波动。

2汇率波动的成因分析

影响汇率波动的因素很多：一国的贸易条件、经济政策、生产力水平、消费倾向、实际利率水平等各种因素的变动都会带来汇率的不规则波动。

从短期看，影响汇率波动的因素主要有：一是市场基本经济因素的变动，如利率、国民收入、通货膨胀水平等经济变量；二是对市场基本经济因素变动的预期；三是突发事件和投机行为。从汇率波动的短期直接动因看，资本流动是对汇率影响最大的因素，而包括货币政策、财政政策、汇率政策在内的经济政策对汇率的波动也产生着重要影响。

从中长期看，一国的发展战略和发展观对汇率波动的趋势也有不容忽视的影响。汇率波动通过真实汇率这一渠道将一国的人力、物力等经济资源在贸易品与非贸易品部门间进行配置。资源的分配将直接取决于一国经济发展战略的取向。

3汇率波动的表现形式

汇率波动通过一定形式表现出来，主要表现为货币价格的变化。有学者提出，一国货币价格至少有三种表示方法：①相对国内生产和服务，即价格水平的倒数；②相对未来的本国货币，即利率；③相对外国货币，即汇率。

尽管物价、汇率、利率之间在本质上应该趋于一致，但汇率与物价、利率之间在波动中并不完全一致。从汇率的角度看，对于一定经济体来说，既存在本币对各类外币的波动，又要考虑主要外币之间汇率的波动。一般地，为稳定汇率，各国货币当局大多确定一个本币汇率波动的“名义锚”并配以一定的制度安排。例如单一钉住美元的浮动汇率制度，钉住一篮子货币的浮动汇率制度等。

4汇改以来人民币汇率波动的主要特点

汇改以来，人民币汇制改革归纳起来主要有以下几个特点：一是市场供求关系成为汇率形成的重要因素。二是人民币汇率目前仍是有管理的，但管理政策在逐步放宽。三是人民币与美元汇率仍保持较高的联动性。据统计分析，汇改以来，人民币有效汇率的走势与美元汇率走势基本一致，表明两者保持着较强的关联性。四是人民币汇率的市场波动性风险加大。其主导因素有二：一是人民币汇率市场化因素增加后，受市场供求关系调节的影响加大；二是逐步放宽的人民币与外币日间交易浮动幅度进一步拉大汇率的波幅。

5全球金融危机背景下人民币汇率波动特点

2008年，人民币兑美元汇率和有效汇率的升值步伐分别呈现“先快后慢”和“先慢后快”的特点。

①人民币兑美元汇率升值的“先快后慢”。2008年上半年，人民币兑美元共有四个月的单月环比升幅超过1%，且于4月10日进入“6时代”，但下半年明显放缓，最大升幅也只有0.3%，而10—12月更是出现环比贬值的现象。

②有效汇率升值的“先慢后快”。与人民币兑美元升值的“先快后慢”不同，人民币兑其他货币汇率却呈现另一番景象。从2008年全年升幅来看，人民币兑英镑升值45.12%，兑欧元升值10.53%，兑日元则贬值15.01%。与此同时，人民币有效汇率则在下半年加快升值。特别是8—10月份人民币有效汇率环比升幅罕见地连续超过2%。出现这种情况的主要原因在于7月份以来美元汇率大幅反弹以及同期人民币“软盯住”美元，人民币有效汇率跟随美元走高。

6当前汇率水平下人民币货币政策走向

从汇改以来到2008年上半年，微观经济主体对人民币走势预期分析指出人民币短期内将一直保持上升的趋势。但从2008年下半年以来，人民币升值步伐大幅放缓，加之金融风暴和全球经济下行，我国出口严重受阻，企业对人民币进一步升值的预期开始减弱。

从当前发展趋势看，央行在人民币汇率形成机制改革上将依然坚持主动性、可控性、渐进性原则和最终实现市场化的目标，稳步推动人民币汇率市场化进程。随着汇改的深入，人民币汇率与美元汇率的关联度将进一步降低，非美元货币在篮子中的权重将进一步增加，日间汇率允许波动值将在可承受的范围内进一步放宽。因此，人民币汇率的波动幅度，尤其是对美元的波动幅度将加大，人民币汇率的不确定性将加强，汇率风险进一步上升。这对我国金融机构及经济主体在汇率风险的管理方面提出了新的挑战。

参考文献：

[1]李祺.汇率制度转型:效率、均衡与信誉[M].北京:经济科学出版社,2007,(12).

[2]巴曙松.人民币汇率改革的多维思考[J].文汇报,2005,(8).