国有企业投资融工作的一些可供借鉴做法——以温州市铁投集团为例

国有企业投资融工作的一些可供借鉴 做法—— 以温州市铁投集团为例

董自立 李艳

温州市铁路与轨道交通投资集团有限公司

摘要：随着经济社会的快速发展和现代都市化进程的不断加快，我国三四线城市的重大基础设施建设面临着地方财力不足，政府支持有限的普遍困难，如何充分运用资本市场筹措建设资金已成为考验国有企业财务人员工作能力的重要指标之一。本文主要介绍了温州市铁投集团在投融资工作方面的一些有效的做法，可供其他国有企业参考。

关键词：国有企业 基础设施项目 投融资 主要做法

温州市铁路与轨道交通投资集团是一家专门负责负责浙江省温州市市域铁路、地铁、城际铁路的建设和运营的温州市属国有企业。温州市铁投集团投融资工作的三个原则目标分别是保障投资和建设资金需要，控制投融资风险和降低融资成本。2020年6月，集团获评全市首家双“AAA”最高资信等级企业。集团充分运用这一优势，在前期工作的基础上，紧抓政策窗口，强化磋商、完善机制，为集团争取了更加有利的合作条件，大幅降低了各渠道融资成本。近一年来，集团综合加权融资成本从4.66%降至4.13%，降低53基点，预计每年可节约融资成本近8000万元。现将主要的工作举措总结如下：

一、提前谋划，多元储备

资金就是项目建设的粮草。轨道交通融资体量大、审批流程长，更需提前谋划、多元储备。例如温州市域铁路S2线项目，总投资261.53亿元，自项目初设批复，至“债贷组合”方案落地，中间几经调整，耗时约3.5年。期间，为了保障S2线投资建设需要，先后落地大额授信212亿元（基金32亿元、保债90亿元，融资租赁45亿元，企业债批文30亿元和中票批文15亿元），并放款39.4亿元。与此同时，财务部门同步推动“项目银团”和“债贷组合”的审批沟通工作。在2020年初，第三次上报S2线专项债方案时，方案获批复通过。这使得“债贷组合”的方案于半年后完全落地。

充足的资金和授信储备，能为投融资工作争取时间，也能增强我方利率磋商的谈判优势。自集团获双“AAA”评级以来，财务部门持续强化授信储备，新增授信储备约90亿元。

二、强化研究完善机制

（一）增强信息获取力

信息是金融市场的核心要素。获取信息的能力是金融市场的核心竞争力。 发行人（企业）相对于金融从业人员，在市场信息方面，天然存在劣势。经研究和争取，集团为财务部门配置了WIND终端，这大大提高了财务部门的信息获取能力。现在，财务部门可以及时获得最新的政策调整信息、专业研究报告和债券行情数据。使在市场信息掌握的及时性和全面性上，可与金融市场一线从业人员看齐。

（二）完善市场竞争机制

金融市场构成复杂，参与主体多、交易方式多、监管机构多、产品品种丰富，且融资合作易受多方面因素影响，难以预计与量化。因此，传统的融资磋商以一对一为主，难以引入竞争机制。

财务部门团队数年如一日，潜心研究如何应用竞争机制，从而在融资谈判与合作中争取更大的优势。从同步谈判起，财务部门逐步深入，尝试了招标式选中介、比选式选资金、竞争性发行、激励促投债等多种方式，构建了一套较为完备的融资合作竞争机制，取得了较为明显的成果。例如，2019年初温州市铁投集团采用同步谈判的方式，磋商融资租赁，落地综合成本5.85%。2020年末，温州市铁投集团抓住时机窗口，在前期充分准备的基础上，采用比选方式选择融资租赁合作方，获得综合成本约4.26%，为同期同品种全国最低价格。相比上期，综合成本降低了159BP；财务部门在企业债的发行和投债两个关键环节中都引入了竞争和激励制度，并加以不断完善。企业债发行利率逐期降低，从2020年9月至2021年6月，本次债券三期价格分别为3.88%，3.8%，3.4%（加权成本3.688%），相对于2018年8月的上次债券转债价格5.8%，下降了211.2BP。

三、持续磋商降本增效

（一）提前偿还部分融资

2015年发行的20年期可续期债8亿元（15铁投债01），当时利率为7%，每5年利率（按照事先确定的公式）调整一次，发行人（企业）可选择提前赎回。经研究，2020年8月利率将调整为5.8%左右，预计2025、2030年利率也难以大幅降低。财务部门筹集资金提前偿还了该债券。按照本次债券发行加权成本3.688%计，5年节约利息8448万元。

2017年8月成功募集的农银基金32亿元，综合成本5.08%，大大缓解了S2线建设资金筹措压力，保障了项目的顺利建设。随着2020年6月S2线“债贷组合”的最终落地，项目资金拼盘完成。S2线农银基金综合成本较高、存在“隐债”嫌疑等不足逐渐显现，财务部门考虑予以提前偿还。当时时值年末，农行出于年末考核压力，不肯放弃该笔条件优厚的融资，而年末筹资对财务部门而言也有较大困难。财务部门一方面联合财政共同施压，另一方面多方腾挪筹措资金。几经协商，终于赶在年底前，提前偿还了32亿元农银基金。按照本次债券发行加权成本3.688%计，可节约利息2.46亿元。

（二）持续降低存量成本

2019年初，温州市铁投集团通过融资租赁提款7.4亿元，综合成本5.85%。2020年6月，S2线资金拼盘完成，财务部门即启动融资租赁的利率磋商。经过多轮磋商，于当年7月、8月，分别降低边际利率54BP和50BP；2020年12月，温州市铁投集团通过比选方式获得融资租赁历史低价后，对存量融资租赁启动了第二轮磋商。近期，双方协商已取得基本一致，边际利率将再降低约25BP。

除此之外，财务部门还通过SCP（超短融）替代流贷，新流贷替代存量流贷，协商其他存量融资降价等多种方式，降低集团综合融资成本。

4. 结论

三四线城市的市属国有企业在重大基础设施项目的投融资工作中，首先应提前谋划、多元储备各种类型的授信，其次，需要在强化信息获得和研究中下功夫，然后在于金融机构的磋商中，尽量多引入比选、比价的方式来有效降低融资成本。

作者简介：

董自立，温州市铁路与轨道交通投资集团有限公司，财务管理中心高级业务主办；

李艳，温州市铁路与轨道交通投资集团有限公司，财务管理中心主任