供应链金融ABS模式及风险管理研究

供应链金融 ABS模式及风险管理研究

蔡源

山西财经大学

摘 要

在当前的经济背景下，众多新经济企业面临着融资难度增大的问题，由融资问题带来的风险会通过产业链传播，从而影响整条产业链。供应链金融能够在中小企业融资难问题上发挥其优势，可以缓解由于信息不对称造成的中小企业融资困难的问题。本文以供应链金融保理的资产证券化及其风险防范基本理论为基础，详细阐述了其发展的基本概念、相关特征以及供应链金融资产证券化的基本流程，为其他行业进行供应链金融ABS提供经验教训。

关键词: 供应链金融；资产证券化；风险管理；案例分析

随着国家鼓励发展实体经济政策的发布及去产能、去库存、去杠杆等供给侧结构性改革的大力推进，近年来供应链金融市场发展迅速。通过打通企业链中的物流、业务流、信息流、资金流，供应链金融有效地解决了中小企业融资困难和融资成本高的问题，备受中小企业和资本市场的青睐，其中基于核心企业的资产证券化是最具潜力的金融创新。资产证券化产品是供应链金融重要的底层资产，可以将供应链中累积的应收款打包形成资金池，通过循环购买产生稳定的现金流，以此发行债券缓解供应链上的融资难问题。因此，本文以详细阐述了供应链金融以及供应链金融资产证券化的基本概念以及相关特征与其理论基础，获得相应启示，为其他行业进行供应链金融ABS提供经验教训。

相关概念及理论

（一）供应链金融的基本概念

供应链金融指将供应链上的核心企业以及与其相关的上下游企业视为一个

整体，依托核心企业，以真实贸易的前提，通过应收账款质押等手段封闭资金流

或者控制物权，给上下游的中小企业提供的综合性金融产品以及服务，目前供应

链金融主要分为应收类、预付类、动产类和信贷类。

（二）供应链金融的特征

1.自偿性和封闭性

在整条产业链上进行的是真实贸易，资金流转、商品交易都是闭环的，因此

具有一定的自偿性和封闭性。

2.对核心企业的信用要求较高

供应链金融以核心企业为主导，在上下游的中小微企业授信不足的状况下，

应收账款能否兑付显得格外重要，所以核心企业的授信情况关乎着整条供应链。

3.募资难度大

供应链由众多参与者组成，他们的规模、分布、资金的需求数量和期限都不

相同，因此在银行等金融机构提供融资服务时，要兼顾到各个参与方，投资者因

此对供应链金融产品的信心不足，募资难度大。

4.去中心化发展

传统的供应链金融多是“l+N”模式，基于上述的其他特点譬如完全依托于

核心企业的信用资质，这种模式带来了诸多不便和风险，在区块链技术发展迅速

的今天，去中心化的供应链金融应运而生，由此向“N+N”模式发展。

3. 供应链金融资产证券化概述

1.供应链金融资产证券化概念

供应链金融资产证券化是供应链金融理论与资产证券化理论不断发展下相

结合的产物，它是指以核心企业作为依托，以核心企业供应链条上下游企业之间

的真实交易背景作为基础，以该交易所产生的未来现金流收益作为保证，对核心

企业的上游供应商应收账款债权开展可持续发行的证券化。

3. 供应链金融资产证券化的理论基础

1.供应链金融业务理论

供应链金融业务的开展通常围绕信用评级较高的核心企业展开，以核心企业同上下游合作商之间的真实贸易为基础，使用应收账款、应付账款和存货进行自偿性贸易融资。目前供应链金融的融资模式为“l + N”模式。“1”代表其中信用评级高的核心企业。“N”代表与核心企业有业务联系的上下游中小企业，而这些企业通常融资成本较高。

2.应收账款保理理论

应收账款保理是保理业务和供应链金融结合而生的新业务，通过供应链金融便形成了应收账款融资的模式。在这种模式下，上游中小供应商把下游核心企业签订的应收账款抵押给保理商从而得到提早拿回资金，之后便可以提前进入下一轮的生产与销售。应收账款保理的融资方式以真实的贸易为基础，具有很高的安全性。

3.供应链金融资产证券化

供应链金融是指以核心企业为依托，以真实贸易背景为前提，运用自偿性贸易融资方式，通过应收账款质押、货权质押等手段封闭资金流或者控制物权，对供应链上下游企业提供的综合性金融产品和服务。供应链金融以核心企业为出发点，重点关注围绕在核心企业上下游的中小企业融资诉求，通过供应链系统信息、资源等有效传递，实现供应链上各个企业的共同发展，持续经营。

（五）供应链金融资产证券化发行流程

第一步:向核心企业下属公司出售商品或提供服务的基础交易使得债权人获得未到期的应收账款。

第二步:保理公司同债权人签订《保理协议》，对债权人及其核心企业下属公司所拥有的应收账款债权进行保理服务，并得到这些还没有到期的应收账款债权，债权可由保理公司转让予专项计划。

第三步:保理公司成为专项计划的资产服务机构并转让基础资产，可以防止入池资产、划转现金流、资产服务监督产生混乱。

第四步:计划管理人与保理公司签订基础资产买卖相关协议，以通过设立专项计划从投资者募集的资金购买受让的应收账款债券。

第五步:计划管理人与保理公司签订《服务协议》，使其成为资产服务机构，主要服务内容包括筛选基础资产、保管基础资产文件、监控基础资产池和归集基础资产回收资金等，为专项计划管理基础资产。

第六步:计划管理人和托管银行共同签订《托管协议》，开立专项计划账户，由托管银行对专项计划进行资金保管。

第七步:专项计划设立完成后，中证登将登记和托管资产支持证券。资产支持证券在专项计划存续期内，将在证券交易所进行转让和交易。

第八步:得到债务人偿还的应付款项时，计划管理人向托管银行发出指令进行分配。托管银行在扣除专项计划所有费用后，将剩余资金划拨到指定账户支付投资人的本金和获得的收益。

结论

（1）供应链金融资产证券化是缓解中小企业融资问题的关键方式。供应链金融资产证券化给这一问题带来了新的思路，供应链金融资产证券化带来的是多方共赢的局面，核心企业和上下游企业都从中获益，核心企业占据了市场，得到了更加宽限的还款时间，上下游企业获得了资金以维持经营，同时稳固了供应链上的合作关系，使得整体供应链良好健康运行。

（2）专业保理商正在扮演越来越重要的角色。专业保理商对于构建出符合发起人、投资者和监管方的基础资产至关重要，随着我国保理行业的逐渐兴起，越来越多的专业保理商展露舞台，为供应链融资承担着更多的责任。

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