基于Z-Score模型的M公司财务风险研究

基于Z-Score模型的M公司财务风险研究

曲柳

河南科技大学 河南洛阳 471000

摘要：随着时代的推进，人们对服装的追求日新月异。M公司作为我国休闲服饰的领导品牌，创造了中国服装界“虚拟经营”的奇迹。本文依据M公司2017～2021年的财务数据，主要分析偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力，基于Z-score模型的适用范围，探究M公司的财务状况，判断该公司财务风险的高低。最后，针对现有问题，提出建议。

关键词：财务风险；Z-score模型；服装业

一、服装业现状及M公司概况

1、服装业现状

目前正是网络盛行的时代，网络购物成为服装营销的一种途径。人们对服装的追求也在不断改变，更加注重时尚、文化、品牌与形象的消费，国际快时尚品牌快速抢占市场，引领消费潮流，打破了我国传统服饰的模式，服装行业面临转型升级的压力，将迎来新的发展机遇。

2、M公司概况

M服饰股份有限公司是1995年创立，总部位于上海，属于中国服装产业代表企业。该品牌秉承“不走寻常路”的精神，主要消费者是年轻人。M集团坚持“虚拟经营”的业务模式，2008年，在深圳A股成功上市。2011年M公司营业收入直达99.45亿元，但同时库存高达25亿元，面临发展中巨大的难题。2015年出现首次亏损，紧接着疫情来袭，业绩惨淡，2021年净亏损4.685亿元。

二、M公司财务风险的Z—Score模型评估

1、Z—Score模型简介

Z－score模型由Edward Altman教授于1968年提出的。该模型以多变量的统计方法为基础，以破产企业为研究对象，分析、判别企业的经营状况和破产程度。

Z-Score模型A，适用于公开上市制造业公司，计算公式为：

Z-Score模型B，适用于非上市公司，计算公式为：

,,,,分别表示五种不同的财务指标。本案例研究适用于模型A。

表1Z-Score模型变量计算公式

2、Z—Score模型计算

（1）偿债能力

在2017-2021年，M公司的流动比率分别为：1.08、1.02、0.92、0.76、0.65，下降约43%，速动比率为0.40、0.48、0.44、0.37、0.37，指标均小于1，说明M公司近几年的短期偿债能力弱。同时，资产负债率从2017年的57.11%上升到2021年的81.65%，严重偏高，说明公司长期偿债压力大，有一定的偿债风险。

（2）盈利能力

盈利能力是反映公司获取利润的能力，体现了企业的财务状况和经营效果。

图1M公司2017-2021盈利能力分析

从上图可知，在2018年，M公司营业收入高达76.77亿元，毛利率处于平稳状态。随后毛利率和营业收入呈下降趋势，说明企业经营效率差，盈利能力在2018年以后大幅下滑且持续降低。

（3）营运能力

营运能力是指公司在外部市场环境的约束下，通过分配内部资源，实现财务目标。

表2M公司2017-2021营运能力指标

近五年总资产周转率由1.01降低至0.49，应收账款周转率指标在逐年减少，说明M公司应收账款回收速度在降低，M公司资金可能存在坏账隐患，存货周转过慢，流动资产变现能力降低，现金流会面临断裂的风险。

（4）发展能力

2017年-2021年M公司营业收入同比增长率分别为-0.72、18.62、-28.84、-30.10、-30.91；同期，净利润同比增长率为-942.95、113.24、-2145.20、-4.11、45.49。由数据可知，两者变化趋势大致相同。最近三年，营业收入增长率的数值均小于同行均值，说明公司发展能力不足，持续成长能力较弱，发展前景堪忧。

3、Z—Score模型结果

Z—Score模型判断准则：当Z值低于1.8，公司财务风险较大，处于破产区；当Z值在1.8-2.99之间，公司财务风险中等，处于灰色区；当Z值超过2.99时，公司处于安全区。

将计算出的Z值判断准则对比，可以直接判断公司的财务风险。

表3M公司2017-2021Z值

经对照，M公司最近五年所面临的财务风险极大，一直处于破产区，有破产的迹象。

三、M公司财务风险的应对建议

（1）明确产品定位，创新产品

M公司服装产品的消费者主要是年轻人。因产品定位狭窄，使

M公司的品牌始终无法成为被大众喜爱的休闲服饰品牌。

M公司应明确产品定位，注重服装设计的差异化，紧跟时代潮流，根据自身独特的风格不断创新，创建个性化的品牌形象，激增消费者购买欲。不仅要追求设计新颖，还要保证产品质量，提高产品的核心竞争力，利用网络了解不同群体的喜好，扩大消费者群体。

（2）谨防库存积压，按需生产

M公司属于中国服装行业最先采用“虚拟经营”模式的企业。但由于生产环节复杂，供应商之间协同效果较差，服装产品换季过快，很容易造成库存积压的损失。

防止库存积压是减少亏损的关键一步。M公司应合理采购存货，从源头上防止存货数量的增加。对于因过时而积压的存货，应采用超低价销售，清理库存以防存货减值过多；对于应季的新品，采用预售模式，根据消费者的需求按需生产，减少库存积压，提高资产的变现能力。

（3）增加销售渠道，线上销售

早在2010年，M公司成立了自己的网站，踏入互联网领域，但是不到一年的时间，该网站便以失败告终，此时M公司已经投资近6000万。随后，M公司也尝试多种方法，销售也未见好转。

如果要打开线上市场，就应获取最新数据，及时关注消费者的需求。与知名的电商平台合作，利用明星效用扩大宣传。建立网站，经营网店和创立软件都属于线上经营模式，M公司要转换经营思路，增加线上销售渠道。

四、结束语

综上所述，根据Z—Score模型对M公司财务数据分析可知，M公司未来发展令人担忧，企业已出现亏损，有极大破产的可能。此时，对于M公司而言将面临最严峻的考验。M公司应坚持创新，明确产品定位，多渠道共同经营，按需生产，减少库存积压，减少亏损，提升公司偿债能力、盈利能力和营运能力，促进企业快速发展。

参考文献

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