H公司并购B公司的财务风险控制研究

H公司并购B公司的财务风险控制研究

李云霞

（西安财经大学　陕西　西安　710100）

【摘要】经济进入整合阶段时，以并购的方式来获得用户的数据成为企业扩大市场份额以及提高市场竞争优势等方面的重要措施之一。本文对H公司并购B公司的并购动因、过程以及在并购过程中产生的财务风险进行了研究，通过分析H公司在并购过程的对于财务风险的控制与防范，得出互联网企业在并购过程中可能产生的财务风险，并提出相应的控制措施。

　　【关键词】互联网企业并购；财务风险；控制措施

　　1H公司并购B公司案例分析

H公司在2017年基本实现营收平衡，且同时又得到40亿美元的融资，但仍未达到上市所需企业的估值，所以为了提高IPO估值，H公司2018年开始将企业的发展目标置于出行市场，高价收购B公司；形成生活场景全覆盖。H公司涉及餐饮、外卖以及商品零售等一系列零售业务，H公司决定收购B公司，是想构造形成一个生态链的一个体系。

从B公司角度来看，被H公司收购后，B公司本身有着更好的发展前景。被H公司收购，会从单纯的出行方式变成了一种生活方式，与H公司现有的业务相结合，会出现较大的协同效应。

2H公司并购B公司财务风险

2.1定价风险

从行业隶属关系来看，双方均属于网络运营，但H公司主要业务是外卖，而B公司主要是出行市场，因此属于纵向收购。截止年底，B公司持有现金37.52亿元，对于供应商的欠款约10亿元，同时挪用用户押金达60亿元，债务总额合计大于10亿元。在收购时点，B公司的净资产总额仅有27.43亿元，但H公司却以155.63亿的总代价全资收购B公司，收购的市净率达到6倍。

2.2 融资支付风险

2.2.1融资风险分析

在并购过程中，融资也是不可或缺的一环，企业并购往往需要大量资金，但当企业内部资金不足以支付并购所需资金时，便需要采取外部融资方式来筹集资金；在并购过程中，企业需要大量的资金，企业应当充分考虑企业目前的债务结构与资本结构，选择合适的融资方式；对于融资方式的选择，企业可以通过银行借款、发行股票或债券等方式来进行融资。对企业来说，要选择合适的融资方式是很重要的。

2.2.2支付风险分析

在此次并购过程中，H公司以65%现金和35%股权的方式将B公司购入。使用现金与股权期权的混合支付方式收购B公司，同时还承担了B公司的10亿美元债务。H公司支付的94.4亿元现金主要是通过银行提供的银行贷款，并且H公司优先使用了优先股和期权来作为支付手段。H公司采取的是股权激励计划，更好的鼓励了B公司的老员工；同时以期权互换的方式进行支付，不会使得公司权益在短期内发生较大变化

2.3 整合风险

发展战略整合风险。B公司日后的发展会与H公司日后的发展相结合，加快了H公司在生活服务“出行方式”市场的发展速度，同时B公司带来的巨大用户流量也增加了H公司的使用人数。

3互联网企业并购财务风险控制措施

3.1并购前期定价风险控制

3.1.1聘请专业中介机构

由于存在信息的不对称，所以在并购前并购方可能不能充分获得目标企业的相关信息，这时就需要借助专业的第三方机构，他们可以使用自己的专业知识、技术和经验提供在并购时所需要的各种服务。中介机构是一个独立机构，独立于并购双方评估出来的价值更公正，更符合并购双方的意愿。

3.1.2选择合适的估值方式及模型

对于不同企业需要选择合适的估值方式，同时对应相适应的估值模型，在确定合适的估值模型之后，可以根据估值过程中遇到的问题以及不断变化的市场状况来调整评估模型，并且也可以采用多种模型结合的方法来评估企业价值，可以增加企业估值的准确性。

3.2并购中期融资支付风险控制

3.2.1优化资本结构，控制融资成本

企业在并购过程中，首先需确定并购需求总量，根据总量来确定融资规模，当企业内部资金小于并购价格时，企业会采用外部融资，当外部融资量大于需求时，则会产生较高的融资成本，导致较高的财务风险。因此增加企业融资的渠道，会在一定程度上降低融资成本以及融资风险。债券融资，对企业日后的发展有较大的影响，股权融资，会使得融资成本太高，同时还存在对于股东控制权的稀释。充分考虑并购双方当前的资本结构，确定最优的融资比例。

3.2.2运用多样化的支付方式

在并购前，须在支付之前，首先需作出详细的支付计划，付款方式的不同，对并购后企业的未来的经营有很大影响。如果并购金额较大，不适合采用单一现金支付，会导致出现资金断裂而影响企业之后的正常发展；股票支付方式会带来较高的融资成本，增加企业的费用；债券支付，会加大企业的负债，使得企业出现资金压力。企业可以采取多种支付方式相结合来进行支付。

3.3并购后期整合风险控制

3.3.1企业发展整合

在并购前，并购方须根据双方主要业务作出合并后业务整合计划，在合并之后快速有效的将双方业务结合起来，扩大市场份额。在并购后，企业需分析双方优势，将类似业务进行整合，通过整合可以有效的降低企业的运营成本，增加企业的经济利润，达到预期的协同效应。

3.3.2企业文化整合

企业文化是企业发展过程中的精神指导，好的企业文化可以增强企业对社会的影响力。收购非控股企业时，并购后在进行品牌整合时，最大限度的发挥被并购方品牌影响力，给与被并购方品牌独立的发展空间，可以消除被并购企业内部员工对于并购企业的抵触心理，更有利于企业整体的发展。

4结语

互联网企业是一种特殊的经营模式,越来越多的企业开始通过并购扩大规模。在并购前期，存在信息不对称风险，选择多种方式对目标企业进行估值，同时结合财务指标和非财务指标对企业进行价值分析；在并购中期，企业在融资过程中，首先须作出明确的融资计划，降低融资过程中的风险。而在企业支付过程中，可以选择混合支付的方式来进行付款；在并购后期，企业可以根据并购双方主要业务及其特点，对业务做出整合计划，以此来实现企业的宏观发展战略。

参考文献：

[1]李祺韫.互联网企业并购风险控制研究[D].中国石油大学（北京），2016.

作者简介:李云霞（1998年12月—），女，汉族，山西代县，硕士研究生，会计专业，西安财经大学，主要研究方向：投融资与风险管理