经济增长方式转变背景下影响中国证券市场发展的机制研究

经济增长方式转变背景下影响中国证券市场发展的机制研究

王鑫鑫,孙海鹏,陈泽涛,张书航

黑龙江大学

【摘要】：目前我国经济正由数量型经济增长方式向质量型经济增长方式不断转变，这一转变势必会对于我国证券市场产生巨大影响。本文笔者将主要从经济增长方式转变过程中对于证券市场的相关作用机制进行研究，进而提出相关对策，助力中国证券市场的不断发展与风险规避，推动解决中国经济增长方式转变过程中的相关问题。

【关键词】证券市场、中国经济、集约型、增长方式

一、我国证券市场发展现状

目前我国的证券市场形成了以沪深主板第一层级，上海科创板与深圳创业板为二板市场，北京交易所为新三板以及地方产权市场的多层次证券市场[[1]]。2020年以来，新冠疫情肆虐，受国际经济形势影响，证券市场出现短暂波动，但是整体证券行业实现营业收入相比去年来说收入不降反增。

但是我国证券市场发展时间较短，存在着监管机制存在着较大的滞后性，股权结构也存在着不合理之处，国家股和法人股禁止流通，证券资信系统发展不完善，相关上市公司的素质不高，存在着扰乱市场的行为，再有就是高素质投资人才较少，国民投资理财的素养不高，相关法律法规的缺失等问题。

二、经济增长方式转变过程中对我国证券市场的作用机制

（一）宏观经济周期的变动影响证券市场的发展

经济增长方式的转变会对中国的经济周期的变动产生相应的影响，其影响并不在于经济繁荣期的改变或是整个经济周期的拐点变动，而在于延长相应的经济周期，缩短萧条期，减少衰退期对于经济造成的疲软影响。通过观察下图近几年中国GDP增长率的变动可以看出经济增长方式的转变对于中国经济周期的变动影响。

图3-1 中国近几年GDP增长率情况

进入新世纪以来，中国经济增长率不断提高，然而在2008年进行了一次较大下降，此后中国经济增长率逐步稳定在6%-10%。整体来看，尽管中国经济增长率比之前有所下降，但是由于中国自改革开放之后的经济高速发展，GDP的基数已经较为庞大，经济增长率的下降处于合理的现象。而2020年经济增长率的下跌则是由于疫情对于经济的影响，此后还应观察中国经济增长方式的转变后在疫情常态化管理的内生动力。

证券市场与经济周期的关系学术界普遍认为有如下表所示[[2]]。经济形势好，或者说经济周期处于复苏阶段，股市和证券的投资就呈利好表现。经济下行阶段，股票与证券的表现较为糟糕，这时应考虑持有黄金等保值商品。

表3-1 证券市场与经济周期的关系

结合来看，当经济增长方式改变后，经济周期的繁荣期会得到相应的延长，且我们预测由于质量型经济增长方式对于科技创新，知识密集的相关要求，经济周期的衰退和萧条阶段会有所缩短。而这样对于股票市场来说，牛市阶段延长，熊市阶段缩短。相应作用到证券市场，对于整体市场将是极为有利的经济宏观形势。

（二）通货变动对于影响证券市场的股价

对于通货变动，我们将采取CPI指数的研究来研究，尽管CPI指数并不能完全代表物价水平和通胀程度，但在一定程度上可以反映出居民的消费能力与经济大环境的关系。对于证券市场的股价我们利用全年上证指数的最高点和最低点进行分析。

图3-2-1 中国近几年GDP增长率情况

图3-2-2 中国上证指数最高点与最低点汇总

综合两图可知，07，2008年中国CPI指数较高时，中国上证指数高低点相差较大，由于2009年的CPI指数下跌，居民消费意愿下降，股市的高低点也逐渐接近，随着以后中国的CPI指数的稳定，尤其是20年以来逐渐稳定在1%-3%的增长范围内，中国上证指数的高低点也逐渐变得稳定。这就说明了经济增长方式的转变，生产结构的相应改变有利于刺激居民消费能力和消费意愿，从而引起市场的通胀改变，或者稳定市场不会出现大幅度的通胀变动，从而对于作用于股价，进而有利于股市的稳定与发展，不会出现较大的崩盘和动荡。当然股价的影响因素不仅仅受制于通胀的水平，该分析只能从一定程度上解释经济增长方式的转变通过通胀关系来影响证券市场的稳定与发展。

（三）国际收支变动多方面影响证券市场稳定

表3-2 证券市场与经济周期的关系

质量型经济增长方式对于国家贸易收支的影响表现就在于强调以出口、消费、投资协调发展为主而不是由出口拉动，这就对于国际贸易顺逆差产生影响，甚至产生由经济周期和生产结构变动的国际收支失衡。从国际收支平衡表来看，资本和金融账户直接对中国证券市场进行变动影响，经常账户通过影响国际汇率，中国利率水平，以及国家相应出台的相关政策进行间接影响中国证券市场的稳定性。经济增长方式的转变可能会影响经常账户货物与人工服务项目减少，但也会对于旅行、知识产权、电信、计算机和信息服务等项目账户产生正向影响，从而平衡国际收支，稳定证券市场。

三、应对在经济增长方式转变过程风险的相关建议

（一）解决产业结构的深层次矛盾，深化经济体制改革

从深层次上考察产业结构架构的内在问题，打破发展的产业障碍，面对产能过剩，要进行资源的合理配置问题，面对产业不足，要进行科技创新和管理体制改革，提高效率利用率。我国产业结构的调整并不是发展到21世纪才出现的问题，是当时经济增长方式的不合理导致的。另外从经济大环境来说，我们也要对于经济体制进行一个深化改革，这样才能为中国证券市场的发展提供一个稳定的经济环境。

（二）完善上市公司的治理机构管理，改善其信息披露机制

不断完善对于上市公司的治理机构管理，对于整治证券市场的整体水平有着良好的推动作用，同时也有利于提供证券机构的改革与发展。这就要求企业的经营权和控股权的分离，经营管理机构与证券投资部门或者说股权的实际控制者不能混为一谈，要进行权力的分割。加强上市公司的信息披露的透明性，不仅对于公司的资产负债，现金流量等进行及时的公布，还要对公司重大交易以及关联事件、重大人事变动进行披露，对于境外上市的公司更要强调做好信息披露的工作，防止资产外逃和证券洗钱的事件产生。

（三）加强相关法治建设，加大证券投机犯罪的惩处力度

应加强相关证券犯罪的惩处力度。以康美股份为例，其董事长涉及操纵证券市场罪，不披露和违规披露重要信息罪，整个案件涉及金额达将近25亿元。但是最严重的惩罚也不过是处罚人民币120万元，判处有期徒刑12年。这样一来，违法犯罪的收益和风险远远不成正比，因此我国理应加强对相关证券投资的惩罚力度，推进整体证券市场的法治建设。

参考文献

1

[[1]] 李慧,郑权.中国证券市场的现状与问题研究[J].科技创业月刊,2016,29(09):33-35.

[[2]] 杨帆.经济周期中民营企业融资问题探讨[J].中国商论,2016(09):88-90.