私募股权基金投资中的风险管理研究

私募股权基金投资中的风险管理研究

张鲁军

山东高速路桥投资管理有限公司

摘要：近年来，基金爆雷现象频现，极大损害了基金投资人的安全感，影响了基金行业的健康发展。目前，业界研究大多集中于事后救济，强调为基金投资人维权。事实上，事前避险更为重要。本文以合伙制私募股权投资基金为例，从业务特征入手，深度分析基金爆雷的成因，从实务角度对基金行业的信息差、信息不对称下的代理人风险等问题进行论证，并针对性地从实践角度提出风险防范思路、措施。本文主要分析私募股权基金投资中的风险管理研究。

关键词：私募股权；投资基金；风险分析；风险防控

引言

资本投资基金进入中国近20年，在中国初期面临发展缓慢、总体规模小、投资领域有限等问题。但是，随着中国的发展，资本投资基金在过去十年里迅速发展，资金规模扩大，成为中国资本市场的重要组成部分。然而，资本投资风险管理特别重要，因为资本投资基金在该国刚刚成立，风险管理系统尚未完全建立。

1、私募股权基金投资风险概述

所谓私募股权基金，是指以非公有制方式在特定投资者之间筹集资金，并将筹集到的资金用作股权投资。基于私募股权资金的内涵，私募股权资金的特点主要体现在以下两个方面。一方面，私募基金是私募基金。对于私募股权基金来说，这是一个与公允的纪律性检查相反的概念，通常针对个别投资者，在某些情况下针对某些投资机构，但在这种情况下相对较小，融资方法是私募的。基金经理在管理私募基金方面发挥着重要作用，主要是管理私募基金的销售和再利用，这通常不涉及公共场景，一些交易细节是在幕后进行的。另一方面，私募股权基金的投资渠道具有多元化特点。在当前私募股权基金快速发展的背景下，其投资渠道也呈现出越来越大的多样性，逐步改变了以往的个体股权投资形式，以确保充足融资的方式更加丰富地筹集资金。因此，这种投资方式被越来越多的投资者所接受和欢迎，实现了私募股权投资的快速发展。

2、私募股权基金投资风险的产生原因

资本投资基金仅在中国发展了20年，最初的引进主要是根据外国情况。随着近年来的快速发展，监管机构没有及时作出反应和决定，基金组织人才不足，管理经验不足，是中国资本投资基金发展的基石。从投资角度来看，资本基金投资往往投资于非上市的中小型企业，因此，投资者很难获得关于其企业的内部信息，也很难对投资者进行全面分析和评估。同时，资本基金-投资的实际运作是一种典型的委托关系，投资公司的管理人员可以很容易地减少向资本基金经理披露信息-为他们自己的利益进行投资。尽管资本基金经理-投资经理可以在以下情况下参与管理项目的一部分此外，中国颁布的许多法律法规仅限于宏观层面的监管，风险控制仍然监管不力，监管政策在一定程度上仍然宽松。

3、私募股权投资基金企业风险防控具体优化策略

3.1进一步加强宏观监管

在目前的资本投资环境下，实际投资往往面临不同类型的风险，主要原因是缺乏宏观经济监管和需要有效的宏观经济监管。目前的宏观经济监管基本上是由国家的作用促成的，在这方面，政府应选择适当的方式，将私人资本积极引入市场，从而确保面向市场的运作、资本市场的进一步发展和市场的稳定此外，就资本投资基金而言，有效的宏观经济监管可以改变收益状况并指导投资。例如，尽管2008年金融危机对国际金属市场产生了相当大的影响，但我们的金融资金没有受到很大影响，主要原因是公共部门的宏观经济监管。此外，在资本基金投资方面，宏观经济管理可以跟上经济发展的步伐，选择更合理的投资时间表，从而最大限度地减少投资风险，确保有效提高投资效率。

3.2完善私募股权基金投资策略

首先，在投资之前，需要对投资企业进行全面的评估和预测，了解工业机制、产品结构、企业理念、生产规模、竞争结构等。企业的产品结构可以反映整个行业不同产品的盈利能力，并在此基础上引导投资者。对资本基金的投资也应深入分析如何合理分配投资基金。第二，资本投资基金必须包括公司的资源能力，如人力、物力、市场、技术、创新等。在选择投资者时。企业核心团队的管理能力对于整个企业的发展至关重要。对于拥有高质量管理团队的中小型企业，团队成员具有结构完善的知识结构和丰富的社会经验，今后必须具有广阔的发展前景。此外，在企业投资后，资本投资基金应积极参与和监督企业的日常管理，并建立系统的监督机制，鼓励企业管理层加强管理。最后，分阶段投资比一次性投资具有更大的优势，这促使投资者尽量减少投资风险。

3.3投资的风险防范

市场上的投资风险防范做法包括尽职调查、签署书面基金协议等。但基金投资人面临的投资风险是业务上的系统性风险，考虑到基金的业务特征和爆雷成因，风险防范措施应基于基金业务的链条特征和传导效应，通过缩小信息差的方式来系统性解决。决定投资前，是基金投资人了解基金管理人和基金的重要时间窗口，也是缩小其间信息差的关键环节。在此阶段，基金投资人可通过尽职调查及访谈等形式，尽量全面掌握交易主体、运营管理、安全保障等方面的信息，并据此进行评估和判断。包括明确基金管理人、明确拟投基金、了解基金拟投标的公司、对标的公司投资及投资安全、基金运营及资产安全。此外，在作出投资决策前，基金投资人通常还会考量基金管理人的市场名声、管理团队激励方式及合理性、管理团队时间和精力分配等因素，但均需以相应核查为基础。如基金投资人无力聘请律师和会计师等第三方协助核查，可参考母基金等大型基金投资人的核查成果，或可通过检索公开网络或有关国家机关官网等方式自行核查。上述工作可以帮助基金投资人缩小与基金管理人之间的信息差，筛掉不宜合作的基金管理人。其后，基金投资人还需就基金合作事宜与基金管理人深入沟通，并通过签署基金协议予以书面固化。完成投资后，基金管理人通常不会向基金投资人提供关于标的公司的更多投资信息，因此有必要通过设置知情权条款缩小这种信息差。比如，要求基金管理人提供向标的公司投资的信息，包括标的公司名称、投资决策、投资金额、投资时间、预计退出时间；标的公司的财务报表，至少是标的公司向基金提供的年度财务报表，并将这些内容明确写入基金协议，以更好明确基金投资人的知情权，并使基金管理人更好履行信息披露义务。需要指出的是，此阶段形成的基金协议，既是基金投资人和基金管理人之间权利、义务和责任关系的载体，也是基金投资人未来行使权利及承担义务的依据，作用极为重要，必要时可请第三方专业机构支持。完成投资后，基金交由基金管理人而非基金投资人运营管理，基金投资人只能通过行使知情权来了解基金运营管理状况，并在基金运营管理出现问题时进行维权活动，而且维权的范围和方式将在很大程度上取决于此前阶段的努力。

结束语

私募股权基金投资是高风险、高难度、高技能的投资，受多种因素影响。因此，一般而言，您需要一个拥有丰富管理经验和市场操作经验的专职基金管理团队，以帮助企业制定适当的发展战略。但是私募股权投资者只能参与公司管理，不能控制公司。风险分析在私募股权项目投资中越来越重要，对我国经济发展也起着重要作用。因此，必须使用定性和定量的组合，以尽量减少非系统风险。同时，确保选定的评价指标科学、全面、客观，对经济环境、金融市场、管理、技术、金融等进行具体分析，并获得尽可能多的信息，以确保指标的真实性。

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