白酒行业上市公司股东户数变动与股价波动的关系

白酒行业上市公司股东户数变动与股价波动的关系

朱铭涛

云南财经大学南苑  650000

摘要:在A股市场中，决定股价短期内波动的因素有很多。在这些因素中，股东户数变动毫无疑问是其中重要的因素之一。对此，本文基于多元线性回归的研究方法度量股东户数变动对股价波动的影响。本文的研究对降低我国金融市场系统性风险，促进我国金融市场更加完善有一定意义。

关键词：股东户数；股价波动；多元线性回归；系统性风险

一、引言

我国金融市场的股票价格波动率较高，从而导致我国投资人面临更多的金融风险。股东户数变动与股价波动之间的关系是其中的一个重要因素。本文拟通过对白酒行业股票市场的股东人数与股价波动之间的关系进行分析，从而找出其中所在联系，帮助投资者更好的降低投资风险。

二、文献综述

有关金融市场股票价格波动的影响因素方面的研究受到了国内外众多学者的广泛关注。在经济性因素方面，其影响主要集中于物价相关的因素。Fama（1981）证明了股票收益率与通货膨胀率之间存在显著负向关系。王磊（2018）发现：上市公司的利润获取能力越强，越能够抵御通胀。在市场性因素方面，其影响主要集中于人为操纵与投机性的交易行为。姚宇航（2019）等认为，机构投资者占比越大，股票价格的波动性也就越小。在公司性因素方面，其影响则主要集中于公司的收益及经营状况。彭婷（2007）认为，持股结构分散的股票，股东人数与股价正相关，反之持股结构较为集中的股票，股东人数与股价负相关。

因此本文提出假设H1：我国白酒行业股票市场每季度财报中股东户数的公布对股价波动存在显著影响。

三、变量设定与模型构建

（一）数据的来源及处理

本文选择2016-2022年我国A股市场白酒行业20家上市公司进行实证分析，通过choice数据库获取了上市公司每季度的财报数据，剔除缺失样本的数据后共计529条样本数据，数据整理通过Excel，并由Eviews10.0软件做回归分析。

（二）变量设定

1.被解释变量

本文参考姚宇航（2019）、赵宇（2022）研究方法，在对股票价格波动率方面主要采取的指标为股票日收益率的标准差，计算周期为三个月，股票在t季度w日的开盘价与收盘价由choice数据库提供。并计算每季度的累计的每只股票的收益率，股票i在t季度的波动率 。该方法通常会得到较小的股价波动数据，因此本文最终在股价波动的指标方面采用其自然对数形式，即lnVOL。一方面取对数消除异方差性，另一方面也可以解释为股东人数变化一单位引起股价波动性变动的百分比，从而更好的反应股东人数变化对股价波动性的影响。

2.解释变量

为研究20家白酒行业上市公司股东户数变动在不同幅度下对股价波动的影响，此处选用股东人数变化率来表示股东人数的变化。

3.控制变量

（1）流动资产周转率（CAT）

流动资产周转率由营业收入除以流动资产期末余额获得，是指企业流动资产在核算期间被消耗的次数。

（2）资产负债率（Lev）

资产负债率是资产负债总额与总资产的比值，表明了企业控制风险的能力。

（3）企业规模（Size）

企业规模通常就是指企业整体层面上的企业员工、生产设备与工具以及各生产要素和产品的集中程度。

（4）每股收益（EPS）

每股收益是指税后利润占总股本的比例。

（5）机构投资者持股比例（THP）

机构投资者持股比例是机构投资者所持股票除以总股本获得。。

（三）模型构建

本文参考多篇相关文献，选用如下面板数据回归模型进行实证分析，来检验假设H1：

                  （3）

该模型的被解释变量为股价波动率，解释变量为股东人数变动率，和分别为对应变量的估计系数和随机误差项。

四、实证结果分析

（一）实证结果分析

通过模型回归结果可以得知，模型整体显著且大概可以拟合13.2%的股价波动情况，股东户数的变动与股价波动之间呈显著的正相关关系。同时也表明，白酒行业上市公司公司经营能力和收益情况增加，会引起股价波动的下降，股价更加平稳，而企业规模增加会增加投资风险从而增加股价波动率。

（二）稳健性检验

通过运用替换变量指标的方法与将解释变量与控制变量滞后一期进行内生性处理的方法来对以上回归结果进行检验。即，将每股收益改为净资产收益率后或将解释变量与控制变量的所有数据滞后一期后对上文的回归结果进行检验，结果发现解释变量所得系数的方向，大小等与原模型结果相近，并无较大区别且依然是显著的。因此以上检验对上文的结论并无影响，从而验证了以上研究构建的模型。

五、结论

本研究的分析是基于2016-2022期间白酒行业上市公司的季度财报数据，采用股票日收益率的标准差方式衡量股票波动率，通过对数据基本情况进行描述性分析与相关性分析后，运用多元线性回归方法进行数据处理与分析，验证了股东人数变动与股价波动的相关关系。结论为股东户数的变动与股价波动之间呈显著的正相关关系。原因为白酒行业上市公司股东户数减少导致股票集中度增加，从而导致股价更加平稳。本文的结论对股市一般投资者选择投资股票具有一定的指导意义，对维护我国金融系统稳定有借鉴价值，对我国金融系统风险的防范与监管也有可借鉴之处。

参考文献：

[1]Fama E.Stock return,real activity,inflation and money[J]. American Economic Review, 1981,65:269-282.

[2]王磊.这类资产能不能抗通胀?[J].金融经济,2018,(17) :47.

[3]彭婷.股东人数与股价之间关系的实证研究[J].商场现代化,2007(14):347.

[4]姚宇航,林宇鹏,吴庆祥,余晓銮.机构投资者行为对股票价格波动性的影响——基于大盘股和小盘股的实证研究[J].价值工程,2019,38(20):96-100.DOI:10.14018/j.cnki.cn13-1085/n.2019.20.032.

[5]赵宇. 大股东股权质押对股价波动的影响研究[D].山东财经大学,2022.DOI:10.27274/d.cnki.gsdjc.2022.001077.