浅析杜邦分析法的推导及应用

浅析杜邦分析法的推导及应用

梅洋洋1 ,张燕2 ,杨为赫3

华北理工大学经济学院  063210

摘要：杜邦分析是一种用于评估公司绩效的方法，通过将公司的财务报表分解为多个组成部分，并分析它们之间的相互关系，以确定公司盈利能力的来源。杜邦分析法广泛应用于财务分析和投资决策中。本文将从杜邦分析的推导过程、公式解释和实际案例等方面进行详细分析。

关键词：杜邦分析；财务报表；公司盈利；投资决策

一、杜邦分析法的定义

杜邦分析法(DuPont Analysis)是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。

二、杜邦分析法的推导

1、总公式

杜邦方程表示为：ROE=税后利润/净资产=(销售净利率×总资产周转率×杠杆倍数)

2、分步公式

销售净利率=销售净利润/销售额

总资产周转率=销售额/总资产

杠杆倍数=总资产/股东权益

推导图如下所示：

图1 杜邦分析体系

ROE是公司股东获得的回报率，这个公式将ROE分解成三个部分，每个部分表示一种影响ROE的因素。

销售净利率表示公司生产销售产品的盈利能力，即公司的毛利率。总资产周转率表示公司管理和使用资产的效率，即资产运营能力。杠杆倍数表示公司资产的财务结构和运营策略，即财务杠杆。

这些指标的组合提供了对公司绩效的综合评估，帮助投资者更好地了解公司的财务状况和经营能力，以做出更好的投资决策。

3、公式解释

（1）、销售净利率

销售净利率是指公司销售产品后所产生的利润占公司销售额的比例，也称为毛利率。高毛利率说明公司生产和销售产品的利润水平较高。毛利率等于销售收入减去成本，再除以销售收入。毛利率越高，说明公司的产品成本管控得越好，或产品较为高端，或公司有更强劲的市场竞争力。

（2）、总资产周转率

资产周转率反映了公司资产运作的效率和速度，是衡量企业业务运作效率的关键指标之一。总资产周转率反映了企业的资产运转速度和资产负担能力。总资产周转率越高，说明公司在资本的使用上越有效率，货运速度越快，货物周转率越高。结果即使利润率不大，公司也能够保持较好的盈利水平。

（3）、杠杆倍数

杠杆倍数指的是一家企业的财务杠杆水平，它代表了企业财务结构和运营策略的效果，反映了企业所承受的财务风险。利润率相同的情况下，杠杆倍数越高，这家企业的ROE（净资产收益率）就越高。然而，它也可以加剧企业的风险因素。杠杆倍数用于金融分析中，是比较重要的财务指标之一。

4、从上述综合公式和分步公式可以看出：

(1)净资产收益率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面——权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。

(2)权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

三、杜邦分析的实际应用

杜邦分析如何有助于对公司企业财务业绩提出正确的问题。雅虎（Yahoo！）和谷歌（Google）这两家著名的互联网公司就是很好的例子，表1劣势了雅虎和谷歌的杜邦分解。2013年，雅虎的ROE从2011年的8.4%上升到10.5%，而谷歌的ROE则从2011年的16.8%下降到14.8%。在这段时间，谷歌是如何创造出比雅虎高得高的ROE的呢？雅虎的ROE又是如何提高的呢？

表1 雅虎与谷歌的杜邦分解

通过杜邦分析可以看到，雅虎和谷歌的财务杠杆相当，但雅虎的销售利润率从21.0%上升到29.2%，同一时期，谷歌的销售利润率从连年前的25.7%下降到2013年的21.6%。谷歌为何比雅虎在RPE上更具优势？很显然，二者在ROE上的巨大落差可归因于两家公司在资产运用效率上的差异。

四、杜邦分析的局限性

杜邦分析法也存在一些缺点。例如，它假设销售净利率、总资产周转率和杠杆倍数之间是相互独立的，但实际上它们之间的关系可能很复杂。此外，如果公司有一项业务所占权益较小，则计算ROE时可能会被低估。因此，杜邦分析法仅提供了一个方法，以深入了解公司的ROE来源，并不是评估公司绩效的唯一方法。具体局限性如下所示：

1、对财务风险进行评价

财务经营变化将会被及时地反馈在企业经营过程中，难免会遇到财务类别的风险，这些财务风险将会对整个企业的财务经营状况带来直接影响，很容易对企业的正常发展产生恶劣的影响。

2、对盈利能力进行评价

企业的经营能力将会体现在整个现金利润表中，这些数据直接对企业经营情况进行反馈。如果在整个经营过程中盈利能力无法在根本上为企业起到推动作用，那就是整个财务体系出现了问题。

五、总结

虽然在整个企业行业发展过程中，杜邦分析法暴露了诸多不足，但是杜邦分析法将会随着企业的发展方向和走势开展杜邦分析法活动，同时，在企业财务互动的过程中需要将财务的各项指标融入其中。总之，杜邦分析法是一种有用的财务分析工具，提供了评估公司ROE的深刻见解。投资者可以将其与其他财务指标一起使用，以更好地了解公司的财务状况和经营能力，从而做出更好的投资决策。

参考文献:

[1]董紫琨．杜邦分析法在企业财务分析中的应用［J］．现代经济信息，2016(16):180－181．

[2]陈莹莹．杜邦分析法在上市公司财务分析中的应用［J］．北方经贸，2015(5):171，173．

[3]王秀琴．浅议企业财务综合分析法———杜邦分析法［J］．科学之友，2010(8):102－103．