股票投资业务中止损和止盈的必要性浅析

股票投资业务中止损和止盈的必要性浅析

张娟

（ 上海国际集团有限公司  200041）

摘要：证券市场是一个高风险的投资领域，受宏观经济环境、行业政策调整、上市公司经营状况或重大突发事件等多方面的影响，股票价格总是处于不断的涨跌波动之中，投资不可避免地会产生账面浮盈或浮亏。止损和止盈都属于投资避险行为，严格设定并遵守一定的止损止盈操作纪律，既能控制亏损发生时的损失比例，又能对盈利发生时的利润及时落袋为安，有助于尽可能实现股票投资整体收益的最大化。具体标准的设定因人而异，取决于每个人的心理和投资能力等的差异，以及不同投资机构的投资策略和风险偏好差异等。成熟的股票市场投资者应注意避免心理误区，将止损和止盈作为一项铁的纪律来执行。

关键词：股票投资；止损；止盈

众所周知，股票投资是指机构或个人投资者用货币购买股票，借以获得收益的行为。虽然在投资行为发生的时点，投资者对投资的股票通常都会做出正面评价并抱有盈利预期，但是受宏观经济环境、行业政策调整、上市公司经营状况或重大突发事件等多方面的影响，股票价格总是处于不断的涨跌波动之中。因此，在股票投资并持有的过程中，包括机构投资者在内的绝大多数投资者都不可避免地会产生一定幅度的账面浮盈或浮亏。这也促使越来越多的投资者开始考虑设立股票投资止损线和止盈线的必要性。

一、什么是止损和止盈操作

通常，止损是指投资某支股票后，如果持有期内股价下跌并触及事前设定的某个确定价格或达到某一浮亏比例时，投资者就及时减仓或出清所持有的股票，避免因继续持有而导致更大的亏损。由此可见，止损主要是一种风险防范和缓释措施，其主要目的在于出现投资失误、或被投资股票在一定时期内的价格发展趋势偏离预期时，通过及时卖出，把投资损失限定在可承受的较小范围内。

与止损相对应，止盈是指当已经获利的股票价格上涨到事前设定的某个确定价格或达到某一浮盈比例时，通过及时减仓或出清所持有的股票来保护既得收益的行为。

总之，止损和止盈都属于投资避险行为，其目的是在投资策略正确或股价变动符合预期时，让股票投资收益尽可能大；在投资策略出现失误或股价变动背离预期时，让亏损幅度相对可控，以尽可能实现股票投资整体收益的最大化。

二、止损和止盈操作的必要性

证券市场是一个高风险的投资领域，证券市场交易始终维持着"零和"游戏规则，即一部分投资者在证券市场上赚取的利润，实际上来自于另一部分投资人的亏损。在股票投资中也有“一赚两平七亏”的通俗说法，侧面说明了发生亏损的投资者不在少数。出现亏损的原因有很多,在提高对整体经济形势、行业发展趋势和上市公司经营状况的分析研判能力的同时，严格设定并遵守一定的交易操作纪律，既能控制亏损发生时的损失比例，又能对盈利发生时的利润及时落袋为安，也能发挥重要的作用。

以止损为例，设定止损线的目的，是为了防止因未能及时卖出，导致股票损失进一步扩大进而从较小比例亏损逐步演化为重大损失。引发亏损的起因很多，既包括难以预见的如突发政策变动、突发负面舆情等客观因素，也包括企业经营基本面已发生重大不利变化，偏离投资预期。但是因为投资者主观上对损失的厌恶，对特定股票产生锚定心理等心理偏差，对已发现的重大风险信号往往会抱有侥幸心理，不及时进行处置，在等待股价修复的过程中错过了最佳卖出时点，最终导致重大损失发生。

笔者曾经对某机构持有的五十余个股票投资项目进行调研，开展了假定情形下的止损操作简易测算。从该机构标的股票的持有时间看，约三分之二的项目持有时间为二到四年，约三分之一的项目持有时间为四年及以上。从实际盈亏情况看，近一半的项目存在账面浮亏。

止损测算的基本思路是：假定止损操作的两种情形，即对单支股票分别设定-20%、-30%、-40%止损线，以上述每支股票从投资时点到评估时点的时间长度作为评估期间，收集在此期间内的每日股价（当天收盘价）变动情况，当某日收盘价较投资成本价的下跌幅度首次达到或超过20%、30%、40%时，则全部卖出。卖出价格为首次触及止损线当日的实际收盘价。

经测算，在设定-20%止损线情形时，浮亏较实际亏损减少约10%，约69%的项目出现浮亏减少（即止损有效率69%）。设定-30%止损线时，浮亏较实际亏损减少约2%，约55%的项目出现浮亏减少（即止损有效率55%）。设定-40%止损线时，浮亏较实际亏损扩大2%，约54%的项目出现浮亏减少（即止损有效率54%）。测算结论是止损线的设定对多数项目都能起到减少浮亏的正面效果，但是在止损线设置过低（如前述-40%假设情形下）的时候，止损虽然也能使约54%的项目减少亏损，但亏损减少的总绝对金额并不理想，原因主要是当项目亏损幅度过大、止损时间比较晚的时候，止损机制的作用可能受到限制。

因此可以看到，在股票投资业务中设置止损线是必要的，同时合理设定止损线的具体标准也很重要。相应地，止盈标准也是如此。从保护本金不受侵蚀的角度看，止损线的设定更具有现实意义。

三、止损和止盈标准如何设定

止损标准的设定因人而异，这是特定投资者可以接受的最大亏损比例。这一比例会因每个人的心理和投资能力等的差异而不同，也因不同投资机构的投资策略和风险偏好差异而不同。此外，止损和止盈标准也都跟投资者的获利预期直接相关。

通常采用的止损标准，一种是百分比止损法，即每当投资损失达到固定百分比，如百分之十或者百分之二十时，无论对后续股市整体行情或标的股票的走势有何预期，都立即全部卖出，将损失严格控制在一定比例以内。百分比止损法通常适合新入股市的投资者和风险相对较高（如期货市场）的投资领域投资者，其特点是止损具有强制效果，投资亏损幅度较为直观。同理可以设置止盈线。

另一种是分批止损法，即从低到高设定几个不同的止损线，在股价下行时分批卖出。当股价下跌时，触及第一条止损线时减仓一定比例，继续下跌触及第二条止损线时再减仓一定比例，以此类推直至触及最低止损线时清仓，好处是在股价持续下跌时，通过分批处置减少整体亏损。同理可以从低到高对应设置几个不同的止盈线，当股价上涨时触及不同止盈线时以此减仓卖出，直至完成清仓，以便有效锁定到手利润。比如以10元买入某支股票，当价格涨到11元时可以设定首次止盈线为11元，卖出三分之一仓位，后续每上涨10%就减仓三分之一，最终实现约20%的整体收益。这样虽然可能无法达到利润最大化,但却能够保住确定的既得利益，尽可能争取更大的收益。

无论采取哪种方法，当止损比例设定得比较严格时，单笔股票投资的损失会比较小，但可能会造成在股价跌幅不大的时候就减仓出局，机会成本增大；止损比例设定得比较宽松时，可能会导致股价跌幅比较大的时候仍未减仓，单笔损失增加，可能也伴随着股价长期难以修复的风险。因此止损线具体如何设置并没有统一的标准答案。止盈线也是如此。

建立并执行止损等风险限额政策是金融机构的普遍做法。从实际操作层面看，目前市场上涉及股票自营投资业务的机构投资者基本都对止损线制定了管理要求，通常采用的具体止损标准一般设定在亏损25%到30%之间。

四、止损的心理误区

与其他市场上的交易主体一样，股票市场上的各类投资者也存在几种认知偏差，不可避免地会影响到其对止损止盈的认知、标准设定和执行。一是所谓的沉锚效应，在做出股票卖出决策时，投资者会不自觉地将某些特定数值，比如持有期间曾经触及过的高股价作为评估起始值，把对将来的估计和起始值联系起来，像沉锚一样制约着评估和决策过程。二是近期偏好，指人们更重视近期的经验，而忽视更早之前的经验，投资策略的制订也更容易收到近期经验的影响。三是处置效应，是指投资者在处置股票时，更倾向卖出有盈利的股票，而继续持有亏损的股票，也就是说许多投资者在盈利状态下是风险回避者，而在亏损状态下则转为风险偏好者。

这些潜意识里存在的认知偏差也带来了投资者在止损操作中的误区。有相当一部分投资者在实际操作中表现出“非盈利不卖出”的思维和行为模式，认为股票价格下跌只是正常的阶段性市场波动，只要耐心持有，以时间换空间，终会迎来股价修复并且反弹到历史高点的时机，这往往会促使投资者继续持有亏损股票，回避将账面上的浮亏转变为现实损失。

成熟的股票市场投资者应注意避免沉锚心理、近期偏好和处置效应的影响，将止损和止盈作为一项铁的纪律来执行，规避实操中的“出赢保亏”现象。

五、小结

综上，在股票投资业务中设定止损和止盈标准并严格执行，对于有效控制亏损比例，及时兑现盈利有着重要的作用，能有效减少因为迟迟不止损而耗费的大量机会成本，更多地实现资金的时间价值。

同时也要看到，股价下跌触及止损标准已经是损失比较严重的情形，在实操中，投资者更应当秉持避免损失扩大的初衷，利用多种渠道深入了解标的企业经营及财务状况，提升对标的企业经营业绩的预判能力。当发现标的企业经营业绩明显不如预期，包括业绩平庸没有成长性、经营状况呈现恶化等等，此时即使只有轻微损失，也应考虑尽早卖出，而不是一定要等到触及止损线再启动退出。提高研判能力和止损止盈设置双管齐下，为提高投资操作的成功率奠定更牢固的基础。

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