中国投资者情绪对股票市场行业的影响机制

中国投资者情绪对股票市场行业的影响机制

杨之骄

  宁波诺丁汉大学  浙江省宁波市

摘要：建设社会主义现代化国家除需物质基础外，还需进行技术基础支撑，而健全金融稳定长效机制能够为其提供原动力。投资者教育与保护不仅是建设中国特色现代资本市场的关键课题，也是业内履行社会公益责任的必答题，更是一项系统性事业，需要政府主导、组织搭台、企业唱戏、投资者参与。本文立足中国投资者情绪对股票波动的作用机制，分析投资者情绪对资本市场的影响路径，为金融行业的稳定发展提供理论支持。

1引言

近年来，新冠疫情席卷全球，对金融市场造成了系统性的负面冲击，具体表现为股市暴跌、大面积熔断等。党的二十大报告强调：“要坚决维护国家安全，防范化解重大风险，保持社会大局稳定。”我国在未来将继续秉承“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的基本方针，防范化解金融风险，健全金融稳定长效机制。金融稳定工作会议指出，要坚持控制重点领域信用风险，推动金融机构资产管理业务有序整改和平稳转型，有序处置高风险金融机构风险。股票市场的投融资功能、资源配置功能和产权功能，对促进经济结构优化及资本积累和交易起着重要作用。维护股市稳健发展对于现阶段我国宏观经济运行以及提升居民家庭金融资产增值具有重要意义。我国股票市场经过近三十年的发展，已成长为全球最大的新兴市场，上市公司数量及市值规模已达到或超过一些发达国家。但不可否认的是，相关制度还在完善之中，而且投机行为过度的现象依然存在。投资者情绪是否与股票收益与市场结构存在关系，是金融学界近年来的重要问题。党的十九大报告指出，健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线，这明确了在防控金融风险过程中正确监管的重要作用。

投资者作为股票市场主要参与者之一，其投资行为对股票市场的发展具有较大影响。首先，一般而言，投资者对投资环境变化过程的反应措施会影响股票价格走势，但投资者行为具有一定的不可控性。其次，现实中影响投资者行为的不仅仅有股票市场因素，更多未知因素对其有较为深远的影响，而投资者认知与所 处现实环境息息相关，具有差异性和复杂性，这都会直接影响投资者决策。相关文献大多集中在金融时间序列的分析上。噪声交易者理论认为，如果一些投资者根据与基本面无关的噪声信号进行交易，资产价格将偏离其内在价值。目前，学者们越来越多地接受这样一种观点，即股票价格是由两类投资者驱动的:噪音交易者和套利者。反对情绪影响的经典论点是影响会被理性交易者消除，会寻求利用错误定价带来套利机会。然而，如果理性交易者不能充分利用这些机会，那么情绪效应就更有可能发生。因此，现有对中国股市投资者情绪的有效性进行了全面的研究，考虑了尽可能多的预测影响因素，包括通过互联网股票留言板信息直接测量投资者情绪，选择不同的文本分类算法，比较价格预测模型，配置不同的时间范围，以及信息更新方案。

2现状描述

随着互联网步入Web2.0时代，多种新兴社会化媒体兴起，投资者可以通过这些平台表达观点，互联网中充斥着海量具有鲜明情感倾向性的文本信息。近年来，随着新冠肺炎疫情爆发，对中国乃至全球的经济政治格局均产生深远影响。本文发现，后疫情时代投资者对中国经济前景总体表现比较乐观。虽然在疫情冲击初期经济出现明显下滑，但随着国内疫情的控制、中央六保六稳政策的推进、复工复产的有序开展，经济形势逐渐好转。数据显示，我国制造业持续回升，新订单指数、生产指数等均创新高，进出口回升，经济复苏强劲。在此背景下，金融市场信心得到有效提振，市场关注度和投资者情绪均有所回升。疫情之后，投资者情绪溢价更高、不同情绪导致企业间股价表现的分化进一步加大，投资者情绪溢价的企业特征差异。

此外，与发达市场相比，新兴市场往往存在套利约束。中国股市相较于美国与其他发达国家股市有其独有的性质：首先，它通常被认为是一个由个人投资者主导的高度投机市场。与发达市场相比，个人投资者在中国市场扮演着更重要的角色。其次，由于其严格的制度规定(如严格的卖空限制)，市场对于套利机制具有高度限制性。在中国，较高的做空成本也阻碍了机构投资者通过与套利交易来平衡偏离的资产价格。所有这些特征都增加了非理性情绪在短期内对中国股市产生更大影响的可能性。

回顾过去十年，我国股市环境已出现积极变化，表现为投资者结构进一步优化、融资功能积极发展的特征。但目前A股估值体系仍更多根基于西方经济体系，从所有者权益角度出发，表现为更重视产业的未来发展趋势和公司预期现金流以及盈利水平。我国的资本市场还处在初级阶段，在这种不稳定和不完善的情况下，资本市场的股票价格更加容易受到投资者情绪的影响，在面临金融危机时，动荡的资本市场往往以投资者的情绪为主体。而在虚拟经济不断发展的今天，股票价格可直接反映企业投资行为，相应企业也会因为股票价格的波动而做出对应的投资决策，不可避免导致企业会出于对投资者情绪的迎合而做出不符合公司价值的投资决策。

3对策研究

首先要完善投资者情绪管控体系。完善市场流通性预警机制。全面、明确地完善市场流通性预警机制的各项指标，多维度监控测度，对市场流通性的强弱进行预警。避免市场流通性过强，推动市场有效平稳的发展。其次，加强风险控制机制。政府部门应针对股票市场中基金数量不足、舆论炒作诱导、制度不完善等问题加强风险控制机制，制定风险识别与评估的具体办法，保证有效的实施，以此来避免股票市场中出现的各类风险。再次，要加强投资者教育，系统培养投资者如何分析信息，了解公司的投资决策，理解公司制定的战略布局，并对公司的决策和行为做出更加理性的判断和评估。

另外，要充分认识和把握投资者的认知偏差，加强对市场的有效监督，进一步完善信息披露制度，提高信息的真实性和透明度，弱化投资者情绪的负面影响。要避免由于上市公司的虚假信息所导致的投资者盲目乐观或者盲目悲观；还要降低信息获取成本，使市场中众多缺乏专业知识的个人投资者也能够获得真实、全面、及时的信息，为增强其行为的理性程度提供基础。证券市场监管部门应该加大对投资者的指导和教育，并建立配套法律框架，加强对投资者的保护，创造一个更加成熟、健康的投资环境。要规范机构投资者的投资行为，培育理性、成熟的机构投资者，以发挥其市场稳定器的作用。还要加强宣传教育力度，提高投资者素质，强化投资者风险意识，增强其理性投资意识。

最后，从源头提升国民金融素养，未来资本市场的建设离不开青年学生这支生力军，聚焦青年学生，从投教产品、投教活动、投教课程等在源头上提升国民金融素养。。从源头提升国民金融素养。未来资本市场的建设离不开青年、学生，聚焦青年学生，从投教产品、投教活动、投教课程等在源头上提升国民金融素养。要建设好中国特色现代资本市场，是中国式现代化的应有之义。要继续以党的二十大精神为引领，在有关管理单位的指导支持下，创新投教形式、提升服务水平，积极联合聚强业内合力，共同培育与高质量发展的资本市场相适应的成熟、理性投资者，助力打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

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