套期保值业务下的期权期货问题研究

套期保值业务下的期权期货问题研究

鹿宏

辽宁正业集团房地产开发有限责任公司  辽宁省葫芦岛市  125000

摘要：套期保值属于一种对冲操作，它的主要目的就是对冲风险，首先，通过相关投资工具进行反向风险锁定，减少当前风险给自身带来的损失；其次，通过对冲的方式减少系统性的风险，并且通过两个对冲方向持仓趋势强烈的不同，获取相关的利益。然而，企业在实际经营活动中，由于套期保值，它的方向和现货是相反的，很多企业只是把套期保值对冲性作为套期保值入市的重要根据，却忽略了对套期保值实际的判断。

关键词：套期保值；期权；期货

1理解套期保值

1.1套期保值的基本理念。

套期保值，是现代企业为了规避经营中的商品价格风险、外汇风险、利率风险，指定一项或者一项以上的期货、期权等衍生工具作为套期工具，使套期工具的公允价值或者现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或者部分公允价值变动或者现金流量变动，其本质是“风险对冲”或“风险转移”。

1.2套期保值的工具与策略。

①企业可以选择的套期保值衍生工具主要有以下几种：

期货合约是期货交易的买卖对象或标的物，是由期货交易所统一制定的，规定了某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约，期货价格则是通过公开竞价而达成的。期货合约的实质是远期合约的标准化，可以达到与签订远期合约相似的效果，但是可以取得杠杆效应的收益。优点：期货场内交易，标准简明；保值成本低；逐日盯市，信用风险低流动性强等。缺点：资金占用较多，有追加保证金风险；能够规避价格不利变化风险，但不能获得有利变化的好处。

期权是一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或者该日期前的时间以固定价格购进或者售出一种资产的权利。期权是一种选择权，期权的买方行使权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。相反，买方可以放弃行使权利，此时买方只是损失权利金，同时，卖方则赚取权利金。总之，期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；而期权的卖方只是履行期权的义务。优点：期权（买方）资金占用少，无追加保证金风险；能回避价格不利变化风险，获得有利变动的好处。缺点：一次性成本一般高于期货；如果是场外交易，有一定信用风险。

互换指交易双方签订一项合约，规定在一定的时间内，双方定期交换以一个名义本金做基础，用不同利率计算出的现金流。优点：满足非标准化要求，适用面广；无需头寸日常管理；期限灵活。缺点：多为场外交易，流动性风险和信用风险较高。

组合策略工具是指期货、期权、互换等一种或这一种以上的组合。优点：满足交易者个性化和复杂化的保值需要；保值成本较低。缺点：如果结构过于复杂，使用者容易出现风险失控。

②套期保值的基本策略

套期保值的基本策略可以分为买入套期保值策略和卖出套期保值策略。

买入套期又称多头套期保值或买期保值，适用于准备在将来某一时间内购进某种商品或资产，防止实际买入现货商品或资产时价格上涨，使价格仍能维持在目前自己认可的水平。具体适用：一是加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨而提前买入原料期货；二是供货方已经与需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，防止日后购进货源价格上涨的情况买入期货；三是需求方由于资金不足、缺少外汇、仓库已满等情况不能立即买进现货，防止日后购入现货价格上涨的情形。套期工具的选择：一是买入期货合约（现货空头，期货多头）：为防止未来现货商品价格上涨，买入期货合约，未来在现货价格上涨时适时平仓或者按照固定价格交割。二是买入看涨期权：为防止未来商品价格上涨，未来以固定的价格行使买入商品的权利。三是卖出看跌期权：预计商品价格会出现上涨，通过卖出看跌期权可以获得期权费收益，避免现货商品或资产价格上涨的风险，从而起到保值的作用。

卖出套期又称空头套期保值或卖期保值，适用于准备在将来某一时间内卖出某种商品或资产，防止实际卖出现货商品或资产时价格下跌，使价格仍能维持在目前自己认可的水平。具体适用：一是直接生产商品的厂家有库存商品尚未销售，防止日后出售时价格下跌的情况；二是储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或已签订将来以特定价格买进某一商品但尚未转售，防止日后出售时价格下跌的情况；三是加工制造企业防止库存原材料价格下跌的情况。套期工具的选择：一是卖空期货合约（现货多头，期货空头）：为防止未来现货商品价格将下降，卖空期货合约，未来现货价格下跌时可以适时平仓或者按照固定的价格交割。二是买入看跌期权：为防止未来商品价格下跌，未来以固定的价格行使卖出商品的权利。如果未来产品价格上涨，将放弃行权。三是卖出看涨期权：如果预计商品的价格有可能小幅下跌，通过卖出看涨期权可以获得期权费收益，从而为现货交易起到保值作用。

对于企业来说，套期保值策略的选择至关重要。常见的套期保值形式是以规避现货价格风险为目的的期货、期权交易行为，基本策略是买入或者卖出与现货市场数量相当、交易方向相反的期货、期权合约。

③境内企业可以实际利用的套保工具。目前我国存在四大期货交易市场，可以提供如农产品、金属、油类、化工产品等期货产品，但是还不能提供商品期权产品。

企业也可以通过境外成熟的期货市场进行套期保值操作，如芝加哥期货交易所（CBOT）可以提供农产品期货、期权，伦敦金属交易所（LME）可以提供金属产品期货、期权等。2企业套保业务的风险控制

针对企业套期保值业务的风险，投行项目组在工作中，企业及其他金融工作者要做好如下风险控制工作：

2.1套期保值操作是服务于企业的实际经营的，要与企业的经营业务密切相关，但由于其固有的风险，不能过量操作，故套期保值不应该成为规避风险的主要措施，可以作为补充操作。

2.2套期保值内部控制的完善至关重要，不仅为了控制风险，而且是适用于套期保值会计处理的必要条件，所以套保内控制度的建设是重中之重：①企业要建立以三会决议、董事会、股东大会通过的套期保值管理制度等文件为基础的套保控制制度，详细规定套期关系、风险管理目标和套期策略，并载明对套期工具有效性评价方法。同时，在实际操作中，要关注每一笔套期关系开始时，对套期关系是否有正式指定，这种指定系企业专设的投资决策机构对套期交易方案的制定与执行指令。②企业管理层、金融服务人员要需企业的实际套期操作，判断其内部控制执行的有效性。对套期保值的业务额度、品种范围、审批权限、内部审核流程、责任部门及责任人、信息隔离措施、内部风险报告制度及风险处理程序等进行核查，对于超额度、超范围、超权限、内部审批控制不严格的衍生品交易，建议企业进行处理。如果因衍生工具价格剧烈波动等因素，造成套期操作已明显不符合套期保值及有效性的认定，应建议企业及早交割清仓。

2.3企业管理者、金融服务人员要随时关注套保操作的交易记录，关注交易的方向、数量、操作时间，是否符合其制度规定的套保的交易实质，辨别企业是否存在套期保值业务名义下的投机，对于投机性衍生品投资，要建议企业尽快进行平仓。

2.4金融服务人员要协助企业选用适当的套保工具。对于采取组合策略进行套保的行为要重点分析其潜在风险，避免出现如卖出看跌期权等风险无限的衍生品操作，以防止在出现价格不利变化时造成巨大损失。

3套期保值会计处理方法

以下我们重点分析套期保值会计处理与一般会计处理的差异，并总结套期保值会计处理应用中的注意事项。

3.1套期保值会计处理与传统会计处理核算差异。

以公允价值套期为例，将套期保值准则与传统会计准则的核算差异比较如下。

2021年1月1日，A公司为规避所持有存货X公允价值变动风险，与某金融机构签订了一项衍生工具合同(即衍生工具Y)，并将其指定为2021年上半年存货X价格变化引起的公允价值变动风险的套期。

2021年1月1日，衍生工具Y的公允价值为零，被套期项目(存货X)的账面价值和成本均为1，000，000元，公允价值是1，100，000元。

2021年12月31日，衍生工具Y的公允价值上涨了15，000元，存货X的公允价值下降了15，000元。2022年6月30日，衍生工具Y的公允价值上涨了10，000元，存货X的公允价值下降了10，000元。当日，A公司将存货X出售，并将衍生工具Y结算。

下列账务处理分别按照公允价值套期准则与金融工具准则进行核算以区分两者之间的差异。为简化比较，不考虑税收影响。

2021年1月1日：

采用套期保值准则核算

借：被套期项目1，000，000

贷：存货1，000，000(将被套期项目在资产负债表中单独列示)

采用金融工具准则核算：不进行账务处理

2021年12月31日：

采用套期保值准则核算

借：套期损益15，000

贷：被套期项目15，000（期末确认存货公允价值变动损益）

同时：借：套期工具15，000

贷：套期损益15，000（期末确认套期工具公允价值变动损益）

采用金融工具准则核算：

假定企业将衍生工具Y作为交易性金融资产核算：

借：交易性金融资产15，000

贷：公允价值变动损益15，000（确认衍生工具的公允价值变动损益）

期末存货按成本与可变现净值孰低

2022年6月30日

采用套期保值准则核算

借:套期工具10，000

贷:套期损益10，000（期末确认套期工具公允价值变动损益）

借:套期损益10，000

贷:被套期项目10，000（期末确认存货公允价值变动损益）

借:应收账款1，075，000

贷:主营业务收入1，075，000

借:主营业务成本975，000

贷:被套期项目975，000（存货出售）

借:银行存款25，000

贷:套期工具25，000（套期工具出售）

采用金融工具准则核算：

借:应收账款1，075，000

贷:主营业务收入1，075，000

借:主营业务成本1，000，000

贷:存货1，000，000（存货出售）

借:银行存款25，000

公允价值变动损益15，000

贷:交易性金融资产15，000

投资收益25，000（衍生工具出售）

从上述比较可以看出：

3.1.1不同的会计核算方式对企业的整个报告期最终的实际盈亏没有影响，即最终公司盈利为100，000元，不同的是采用套期保值准则改变了企业盈亏期间的分布和毛利率水平。①2021年采用套期保值会计进行核算，现货损益和期货损益相抵，对净利润的影响为零，而采用非套保准则核算则增加企业净利润15，000元。2021年采用套期保值会计企业增加利润100，000万元。采用非套保准则企业增加的净利润为85，000元。②采用2022年存货出售时，由于将被套期项目的公允价值变动损益计入了成本，所以采用套保准则核算的存货出售毛利率为9.3%，而采用一般准则核算的存货出售毛利率为7%。

3.1.2财务信息披露不一致。对于采用套保会计准则处理，其最终100，000元的收益可全部作为经常性损益进行列报披露，而采用非套保会计准则核算，只有85，000元可以计入经常性损益，衍生工具产生的15，000收益计入非经常性损益。

3.2套期保值会计处理应用中的注意事项。①对套期关系是否有效需要逐笔指定、逐笔分析，对于不符合准则规定的套期关系，不可运用套期保值会计处理。但实务中，对套期业务比较频繁的企业，在逐笔分析后，出现了极少数不符合高度有效的和其他适用条件的套期业务，但对财务报表整体影响很小，则基于重要性原则，也可对这部分非高度有效的交易适用于套期保值会计。②实际中买入期货进行套期保值是存在交割的，对于开仓后改变了初始的对冲交易原则而进行实物交割的衍生品交易，由于此时的期货合同不能再作为金融工具核算，因此就不能作为套期工具，也就不能再适用于套期保值会计处理，需要在交割时调整会计处理方式。③衍生品价格由于在单独的市场交易，与现货市场的价格往往会出现背离，甚至是剧烈的波动，如2008年下半年铜期货的暴跌，为了防止风险，套保投资者必须将期货平仓，由此便破坏了套期关系，所以这种情况下也不能再适用于套期保值会计。④针对产品或者原材料的套期保值会计处理旨在现货价格出现波动的时候对现货价值的核算更加准确，由此会对现货出售的毛利率产生影响。所以项目组在分析报告期内公司产品毛利率变化时，要充分考虑套期保值操作的影响，使毛利率的分析更加符合实际和具有可比性。

参考文献：

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