浅析矿业公司套期保值操作策略选择

浅析矿业公司套期保值操作策略选择

郝震宇

中国铝业几内亚有限公司

摘要：一直以来，市场价格的波动对公司经营管理目标的达成带来巨大干扰和影响，大量公司开展套期保值业务应对波动。实务中，大量公司开展套期保值业务往往直接追求套期保值操作盈利。套期保值目标的变化，对公司决策层和经理层开展套期保值业务的决策带来直接影响，进而大量出现套期保值业务增加预算目标达成难度，甚至带来负面影响的情况。

本文旨在通过对价格不同变动情况下，公司通过开展对套期保值业务，影响公司销售收入、进而对预算目标达成的分析，明确套期保值业务的现实意义，是作为达成预算管理目标的有效工具，而非为单纯追求套期保值收益。

关键字：套期保值风险防范

在当今激烈的市场竞争中，纷繁芜杂的政治、经济事件，常常带来市场剧烈波动，导致矿业公司产品价格发生重大变化，进而都对矿业公司的长期稳定经营、实现经营目标产生重大影响。如何应对激烈的市场波动，在波动中寻求稳定的经营基础，是矿业公司管理者不得不面对的问题。套期保值操作作为一种金融策略，旨在通过使用衍生工具来对冲价格波动的风险，正逐渐成为矿业公司管理者们用来实现公司经营目标、维护盈利的关键手段。

然而，如何正确运用套期保值工具，将其与公司经营目标相结合，才能更好地应对市场的变化，确保企业的长期稳健经营？本文旨在深入研究套期保值业务，分析其不同情境下的差异化策略对公司经营目标的现实意义，并通过案例和论述的方式提供有益的启示。

一、目前套期保值业务的现状

期货交易、套期保值的主要目的是规避市场价格波动对企业的风险，而不是直接追求收益。通过套期保值，公司确实可以在短期内通过锁定未来的价格，使其更容易计划和预测经营活动，甚至直接通过套期保值中如期权交易，赚取交易差价，从而获得直接的利润和收益。然而，在现实情境中期货套保业务也存在给企业带来巨大风险的案例。

2022年3月份，伦敦金属交易市场发生著名的“伦镍事件”，全球不锈钢龙头、世界500强民企—青山控股卷入一场因镍价剧烈波动引起期货套期巨额浮亏事件，上演惊魂16小时。此前，中国企业或机构也在境外期货市场栽过几次跟头，包括株冶锌期货交易（1997年）、中航油原油衍生品交易（2004年）、国储铜期货交易（2005年）等，都是因为投机做空导致巨额亏损，甚至最终引发企业破产清算。

期货本身作为套期保值的有效工具，并不必然造成风险和损失，不应被“妖魔化”。上述事件和亏损的发生，关键在于工具使用者如何科学有效管理，趋利避害。

二、套期保值需考虑的因素

套期保值通常被视为一种风险管理工具，有助于稳定财务状况，是公司利用金融工具来对冲未来价格波动的风险的策略。这一策略的目的是公司通过锁定未来的价格，规避市场波动对收入和成本的不利影响。套期保值并非总是能够带来正向效益。有时候，由于市场情况的变化，套期保值可能导致企业错失某些收益机会。那么如何选择套期保值策略，下面我们以铜业矿业公司销售价格为例，从目标、风险防范两个角度入手，来探讨套期保值策略选择。

2.1套期保值的目的

套期保值的目的，应是帮助公司应对价格波动风险，实现年度或者长期战略的价格目标，而非单独追求套保业务盈利或者差价。套期保值作为一种积极的市场风险管理手段，不仅有助于稳定企业的收入，还能够降低市场波动对成本的冲击。通过制定灵活的套期保值计划，企业能够更好地应对市场波动，保持财务稳健性，确保预算目标的长期可持续实现。

套期保值业务通过对冲风险，降低市场波动对企业业绩的冲击。这使得企业能够更有信心地执行预定的销售计划和成本控制措施，而不必过于担忧市场的瞬息万变。套期保值作为降低市场波动的有效工具，为企业提供了在竞争激烈、市场不稳定的环境中更加可靠地达成预算目标的途径。

2.2套期保值的风险防范

套期保值作为公司经营的风险防范工具，应避免自身成为公司经营的主要风险。

市场价格波动性指的是市场上资产价格因经济因素、政治因素、物流因素、自然因素、人为因素等影响，导致出现的变化幅度和频率，市场波动性是企业公司经营中的常见挑战。价格波动性是金融市场的一个普遍现象，影响着投资者的决策和市场参与者的行为，进而对公司的销售收入、生产成本和最终的利润造成影响。前文提到的伦镍事件就是价格市场波动的极端案例。

当套期保值业务面对如伦镍事件一般的极端情况时，因交易规则、交易成本、市场条件等因素，可能发生巨额浮亏，进而套期保值业务本身可能成本公司经营、财务状况的不稳定影响因素，甚至发生导致企业破产的风险。

因此，套期保值业务从应设置有效风险防范机制，当面临极端市场波动时，采取果断措施，避免成为公司经营带来重大风险。如上述伦镍事件中，企业应应充分关注所经营大宗商品的库存、仓单等基础数据的变化，在头寸限额管理的基础上适时调整衍生品仓位，确保有充足的现货来源进行交割，防范逼空情形下的交割风险；期货合约进入交割月后，通常会出现流动性下降、保证金比例提高等情况，逼仓风险也会加大，应特别关注临近到期的衍生品合约，适时采用移仓等方式对头寸进行灵活管理；应定期做好保证金压力测试，确保在极端行情下保持流动性充足，防范无法及时足

额追缴保证金的流动性风险。

三、套期保值的策略选择

公司经营目标通常涉及利润、现金流、战略、市场占有率、科技与创新、供应链、营销与采购、ESG、客户关系等多个方面，而利润目标则是其中一个重要的方面。要实现这些目标，需要考虑和满足一系列充分必要条件。因矿业公司在实际经营中主要产品涉及大宗商品可能受到国际大宗商品价格波动影响，为便于分析，本文主要以矿业公司经营所产生产品，如铜精矿的产销过程中涉及套期保值业务操作为例，对不同价格变动趋势下的套期保值操作策略选择进行探讨。

3.1以预算为统一目标，开展套期保值业务；

套期保值与公司年度利润目标具有直接关系，二者在某一具体年度内高度重合，具有统一性。为了实现公司的年度利润目标，就需要深入了解和全面把握各种预算要素对于实现利润标的影响和作用。详尽的预算要素分析不仅包括了内部成本和销售额，还需考虑外部市场的价格变化、需求变化、竞争格局的演变以及全球经济状况等多方面因素。这其中，产品价格的变动面临重大价格波动风险。这与套期保值业务的作用是相辅相成的。套期保值是公司或投资者为了保护自己免受未来价格波动的影响，在持有某种资产或负债时，或者需要再未来或远期需要交易某种商品时，他们会使用衍生品合约（如期货或期权合约）来锁定未来的价格。这样，即使市场价格波动，他们仍然能够在远期或者未来以契约中规定的价格进行交易。套期保值的成功与否取决于市场价格的实际波动与预期波动的差异，以及套期保值合约的选择和执行。虽然套期保值可以降低风险，但也可能限制潜在的利润。套期保值有助于企业更精准地评估和预测这些要素的变化，为全面设定预算目标提供了实质性支持。同时，套期保值业务还可以通过其大宗商品的未来预期交易的功能，对预算要素中的关键事项进行远期锁定，如未来贵金属、基本金属、油品和农产品等价格，从而对预算要素中的销售单价、关键原材料成本进行固定，消抵未来市场价格波动对预算要素中的销售单价、单位成本的影响，最终起到确保预算价值目标实现的目的和作用。

套期保值的目的是帮助公司应对产品价格波动风险，最终实现公司年度预算利润目标。

3.2围绕预算目标价格，价格上行时，不开展套期保值业务；

在前述有关套期保值与预算利润目标讨论的基础上，在不同价格变动情境下，有哪些建议呢？结合实践，当市场价格上行时，考虑到未来销售价格高于当期价格，不进行套期保值，则产品销售未来价格将高于当期，公司能够获得更多收益，所以，出于公司整体利益最大化考虑，公司应不开展套期保值业务。

3.3围绕预算目标价格，价格高于预算价格且趋势下行时，则尽早开展套期保值业务。在上述第二点讨论的情境下，如市场价格高于公司年度预算设定价格，但是呈现下行趋势时，则具体实务中，则应根据公司生产、销售计划，按照套期保值原则，安排对未来销售产品的价格进行套期保值，以确保公司以后各个月份销售价格的稳定，进而保证公司年度预算利润目标的实现。

3.4围绕预算目标价格，价格高于预算价格且趋势上行或持平时，则不开展套期保值业务。同样基于上述第二点讨论的情境下，如市场价格高于公司年度预算设定价格，呈现上行或者波动趋势时，则具体实务中，考虑到未来销售价格可能高于当期价格，不进行套期保值，则产品销售未来价格将高于当期，公司能够获得更多收益，所以，出于公司整体利益最大化考虑，公司应不开展套期保值业务。

3.5围绕预算目标价格，价格低于预算价格且趋势上行或持平时，则不开展套期保值业务。同样基于上述第二点讨论的情境下，如市场价格低于公司年度预算设定价格，呈现上行或者波动趋势时，则具体实务中，考虑到未来销售价格可能高于当期价格，不进行套期保值，则产品销售未来价格将高于当期，公司能够获得更多收益，所以，出于公司整体利益最大化考虑，公司应不开展套期保值业务。

3.6围绕预算目标价格，价格低于预算价格且趋势下行或持平时，则不开展套期保值业务。同样基于上述第二点讨论的情境下，如市场价格低于公司年度预算设定价格，呈现下行或者波动趋势时，则具体实务中，考虑到未来销售价格可能低于当期价格，不进行套期保值，则产品销售未来价格将低于当期，公司为能够获得更多收益，所以，出于公司整体利益最大化考虑，公司应开展套期保值业务，但是要根据公司各月度产销计划，逐月开展套期操作。

3.7市场价格严重偏离预算目标价格，不开展套期保值业务。当市场发生极端情况，导致市场价格严重偏离预算目标价格时，如公司未开展套期保值业务，则不宜开展套期保值业务，如已经持有套期保值仓单，特别是出现浮亏时，应及时出清止损。

四、结论

4.1 概述预算目标管理和套期保值业务的关系

综合分析预算目标管理与套期保值业务的关系，可以明确套期保值在企业预算目标达成中的重要性。预算目标的制定需要全面详实的预算要素支持，而市场波动作为干扰因素可能对目标的达成产生负面影响。套期保值作为一种积极的市场风险管理手段，通过对冲市场波动，为企业提供了稳定的经营环境，为预算目标的实现创造了有利条件。

4.2总结套期保值业务的现实意义

套期保值业务实际上是为了实现公司经营目标而存在的有效工具。强调了套期保值不同于单纯追求短期收益的特性，其价值体现在降低市场波动对企业的冲击、确保预算目标的稳健实现。企业应根据全面了解的预算要素，以及市场波动的干扰因素，灵活运用套期保值策略，使其服务于整体公司经营目标，而非成为盲目追求短期利润的手段。对于公司套期保值操作，应围绕公司年度预算目标和价格，开展套期保值操作；如市场价格上行时，总体来看不建议开展套期保值交易，以便在未来获得更高价格更多收益；如市场价格下行时，总体来看根据未来市场价格趋势判断，如低于预算价格则应尽早开展套期保值操作；最后，如市场价格出现极端波动，套期保值本身可能引发企业经营风险，则应及时对套期保值业务出清平仓，防范重大风险和损失。

为进一步深化对套期保值业务的理解，未来研究可以探讨其在不同行业中的应用情况，以及在国际贸易中的发展趋势。通过深入研究，可以更好地把握套期保值的实际操作，为企业提供更为精准的战略指导。此外，随着全球经济格局的变化，套期保值在国际贸易中的角色也愈发重要，未来的研究可以进一步关注其在国际市场中的演变和应用。

通过对套期保值业务的深入思考和研究，企业管理层可以更加明晰地认识到其在长期预算目标管理中的价值，从而更加科学地制定战略决策，应对市场的各种挑战。

作者简介：郝震宇(1980-8)，男，内蒙古包头人，汉，硕士，中国铝业几内亚有限公司高级会计师，主要从事矿业公司财务管理。