基于现金流管理视角的资本运营与财务战略分析——以新东方为例

基于现金流管理视角的资本运营与财务战略分析——以新东方为例

郭福亮

湘潭大学商学院  湖南省湘潭市  411105

摘要：随着当今教育行业的快速发展，很多教育企业因为缺乏对资本运营与财务战略的重视，尤其是对现金流管理的忽视，从而导致了公司的破产。本文通过对国内关于现金流管理的研究进行总结，以及对现金流管理的概念进行解释，以新东方教育科技集团有限公司为分析对象，对其现金流管理进行了研究，旨在促进我国现金流管理研究与实践的发展，并为其他企业现金流管理的研究与实操提供参考。

关键词：现金流管理

1引言

21世纪以来，我国教育行业快速发展，教育企业的高度竞争和大量资本的涌入使得各教育企业竞争压力剧增，教育企业规模的差异造成了不同的现金流抗风险能力。如果企业忽视现金流管理体系的建设，那么就可能引发潜在的财务风险，企业甚至会有破产的可能，其中一些知名教育企业如精锐教育、巨人教育等皆因资金链断裂而宣布破产，归根结底其管理层是因为过于关注利润而忽视了现金流风险的预防和管理，从而导致企业破产。而本文则以新东方教育科技集团有限公司为对象，对其现金流管理进行了分析，希望能促进现金流管理的理论研究，为其他企业的现金流管理实操提供参考价值。

2研究综述

国内学者对现金流管理问题的研究涵盖了多个领域，他们不仅从不同行业、不同角度深入分析和总结了现金流管理的重要性，还归纳总结了具体的措施和方法。除此之外，还结合企业不同发展阶段的现金流特征，提出了科学有效的现金流管理规划，以及对现金流管理评价体系的研究和总结。其中曾晓燕（2001）认为企业财务管理的核心应放在现金流量管理上，将其视为企业发展的“生命线”。她主张通过建立科学的现金流管理体系和制度，以及定期编制现金流预算表的方法来加强企业对现金流的管理控制[1]。邵郡（2006）通过对我国企业现金管理与实际应用的分析，总结出了我国企业现金管理的具体方法，并结合互联网销售企业的案例，强调了我国企业现金流管理的重要性[2]。陈志斌（2006）以杜邦分析系统思路为借鉴，构建了企业自由现金流管理的创值动因解析模型，深化了自由现金流创值管理，为企业财务管理提供了精细化的分析工具和管理手段[3]。池丽萍（2013）结合企业不同发展阶段的特点，从初创期到衰退期，深入分析了企业在不同阶段易出现的现金流管理问题，并提出企业应随着发展建立健全的现金流管理系统，同时进行短期控制和长期规划[4]。我们不难看出学者们的研究主要围绕现金流管理体系、方法以及现金流指标在财务分析和风险预警中的应用而展开。他们通过讨论企业特定问题、深入分析根源，并提出解决方案来加强现金流管理意识、建立完善管理系统、改善评价机制，以及增强监督工作来保障资金安全。而本文将结合以上学者们关于现金流管理的研究，对新东方教育科技集团有限公司的现金流管理进行分析。

3相关概念

现金流管理是以现金流作为核心，综合考虑收益，围绕企业的经营、投资和筹资活动构建的管理体系。它涉及对未来一定时期内现金流动的预测、计划、执行、控制、信息传递、报告以及分析与评价。在企业市场中，现金流管理具有重要作用，有助于提高资金利用率，减少财务风险。为确保企业资金链正常运转，必须合理控制不同时期的现金流入和流出，以确保企业业务的健康、持续和稳定发展。现金流管理的目标主要有两个方面：一是确保企业有足够的现金流来满足日常经营需要；二是最大化资金利用效益，提升企业的抗风险能力。

4新东方现金流管理分析

新东方教育科技集团是中国领先的教育培训机构之一，成立于1993年，总部位于北京。作为国内最大的教育培训机构之一，新东方致力于提供全方位的教育服务，涵盖学前教育、基础教育、语言培训、留学考试辅导等多个领域，该集团旗下拥有新东方学校、新东方在线、新东方留学等多个品牌。

据财报所知，2021财年新东方营销费用达到近六年的最高值6.008亿美元，2022财年才开始出现下跌，跌至4.669亿美元。并且新东方的期间费用的现金流出主要体现在管理费用上。自2018财年至2023财年，管理费用在期间费用占比均在70%上下，占总经营现金流出的40%左右，2022财年达到45%，彼时的新东方资金利用不太合理。根据新东方财报，新东方营业收入2018财年至2021财年，收入呈现上升态势，从24.47亿美元增至42.77亿美元，但是增长速度逐渐平缓。2022财年出现负增长，降至31.05亿美元。营收成本在2018-2021财年呈上升态势，分别为10.66、13.76、 15.89、20.37亿美元，在2022财年有了小幅度下滑。新东方的营收占比自2018财年至2022财年，教育课程及服务一直占据新东方营收的大头，2018至2021财年均在90%左右，2022年则为87.26%。教育课程服务的收费主要是指预收学生学费，这也是多数教培行业的营收主要来源。2021财年至2022财年受疫情以及“双减”政策的影响，新东方全面停止占其营收大头的K12业务，致使学生人数减少，新增的业务尚未给新东方弥补多少损失。不难看出，新东方由于之前现金流管理的一些缺陷，导致其陷入了暂时的困境。

不过新东方在面对经营状况不利，投资者对新东方丧失信心导致筹资困难这样的困境时，通过完善现金流管理和调整企业自身的投资结构使得投资现金流由负转正，为企业带来了正向的现金流入。通过观察近六个财年的数据不难看出，新东方通过大量收回短期投资、处置土地使用权，以及减少购买定期存款、物业及设备方面的支出，最终致使新东方投资净现金流由负转正。其中，2022财年及2023财年的短期投资回收情况尤为明显，分别为15亿美元及3.22亿美元；2022财年及2023财年的处置土地使用权净损益也分别达到了499万美元及211万美元。新东方的投资净现金流实现了盈余，这在一定程度上为新东方的战略转型留存了资金。新东方在投资模块的现金流变动幅度较大的模块主要为购买定期存款、短期投资、物业及设备以及土地使用权。2018-2021财年，这四个模块的净现金流均为负，但在2022-2023财年，新东方短期投资以及土地使用权模块出现正向的现金流，尽管购买定期存款以及物业及设备模块的现金流仍为负，但其支出水平出现了大幅降低。最近几年，新东方陆续投资了多个项目，并且涉猎多个领域，其中包括教育、企业服务、科技、商务服务业、软件和信息技术服务业，以及文化、体育和娱乐业等等。以香港上市公司为主体的新东方在线，创立了东方甄选直播卖货系统，转型为以农产品筛选和销售为核心的电商平台。采取多元化经营战略的新东方也正是通过这些新技术、新业务种类的增加，开拓了新的市场，最终在2022年6月份终于迎来了东方甄选在抖音平台的爆火，直播带货业务的营收不断攀升，使得新东方的事业在后面逐步走出危机。

新东方通过上述完善现金流管理、调整投资结构，以及开展多元化战略进行直播带货的措施，成功实现了转型，平稳度过了“双减”政策下的教育行业寒冬期，改善了经营业绩，降低了财务风险。根据新东方财报，从反映短期偿债能力的财务指标来看，2018财年至2020财年，新东方流动比率稳定，但是2021财年开始，速动比例开始大幅度上升，2022财年突破2.60，新东方近六年的流动比率也存在相同的变化趋势，通过转型与合理的现金管理，在2022财年直接突破2.60。这样的上升代表资金的流动性较强，新东方短期偿债能力的上升，能够吸引外界的投资。2023财年流动比率以及速动比率相比较2022财年有所回落，这是因为2022年下半年至2023年，新东方加大了对外投资，开始扩展电商业务、独立东方甄选APP、蓄力进军旅游业所导致，属于正常波动。根据新东方财报，从反映长期偿债能力的财务指标来看，2018财年至2020财年产权比率呈上升态势，这意味着新东方的负债大幅度增长。在2021财年开始出现下降，2022财年直接降至60%左右，2023财年略有上升，其资产负债率的变化趋势与产权比率趋同。出现这种变化的原因是因为2022财年新东方归还了2021财年的100多亿美元的长期贷款，投资取得了初步的回报，并且在2022年下半年至2023年，新东方加大了对外的投资，开始扩展电商业务、独立东方甄选APP、蓄力进军旅游业。这在某种程度上证明了新东方是在进行有效转型，降低了企业的财务风险。据财报所知，新东方的营业利润与净利润在2018财年至2020财年一直变化平缓，“双减”政策颁布之后，新东方全面停止K12学科业务，受到很大的冲击，由于“双减”政策以及战略转型需要大量资金投入，在2022财年净利润出现大幅度下跌。而之后新东方通过东方甄选电商直播等业务的转型使得2023财年开始扭亏为盈，在2023年净利润实现了0的突破，达到3.35亿美元。

其中值得一提的是，自从“双减”政策出台，新东方开始转型了直播带货，新东方留下来的教学老师纷纷转行做起了直播卖货，并且在向大家介绍产品时，不忘老师的本行还开始了科普教学，从产品的英文知识到产地的地理人文知识，他们这种新颖的卖货方式吸引了不少粉丝，给新东方的直播带货注入了新的生命。与此同时直播带货市场逐渐兴起，由于新东方进入直播带货行业相对较晚，市场份额并不大，所以其市场占有率较低，但是通过东方甄选的爆火出圈我们不难看到其销售增长率很高，即将成为新东方的明星业务。随着新东方的战略转型，其在直播带货行业投入的逐步增加，如果新东方能利用好东方甄选的爆火流量，直播带货很有可能会促使新东方迎来新的春天。

5结语

本文基于现金流管理视角下的资本运营与财务战略分析，以我国教育行业的龙头企业——新东方教育科技集团有限公司为分析对象，通过总结国内现存的关于现金流管理的研究，以及解释现金流管理的概念，对新东方的现金流管理进行了深入分析。本文的研究促进了国内关于现金流管理理论与实践的发展，同时本文的研究对其他企业的现金流管理的研究与实操也有一定的参考价值。不过不同的企业在管理制度、企业规模和发展方向等方面存在着差异，这些差异可能导致企业现金流管理模式呈现多样化的特征，因此各企业需要结合自身的特点进行具体的分析和应用。

参考文献

[1]曾晓燕.现金流量——企业财务管理的核心[J].管理纵横,2001:66-68.

[2]邵郡.企业现金管理理论与应用研究[D].四川大学,2006.

[3]陈志斌.基于自由现金流管理视角的创值动因解析模型研究[J].会计研究,2006:58-62+95.

[4]池丽萍.公司快速成长期现金流管理问题研究——以A公司为例[D].厦门大学,2013.