国有企业应用融资工具的分析及对策探讨

国有企业应用融资工具的分析及对策探讨

王怡鸥

宁波开发投资集团有限公司   浙江省宁波市  315000    

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摘要：在新时期激烈的市场竞争中，融资管理工作作为国有企业生产经营活动的重要构成部分，关系到国有企业实现高质量可持续发展。本文浅析国有企业在当下环境中探索融资创新，尝试应用专项债券、信托和REITs等融资工具，及过程中遇到的难点，探讨通过前瞻谋划融资方案、提高企业议价能力及加快完善现代化企业制度等方面，提升融资管理工作，提高资金利用效率。

关键词：地方政府专项债券;信托基金;REITs;融资管理

当下经济呈现积极势头，国有企业要想在激烈的市场竞争中获得更好的发展，就需要做好融资管理工作。目前国有企业已探索应用多种融资工具募集资金，如发行债券、信托基金、ABS、REITs等，多途径获得资本市场输血，提高资金的利用效率。

本文通过浅析应用专项债券、信托和REITs等融资工具过程中遇到的难点，初步探讨应对策略。

一、地方政府专项债券

地方政府专项债券是指各级政府为有一定收益的公益性项目，发行的、约定一定期限内以公益性项目对应的，政府性基金或专项收入还本付息的政府债券。

专项债券专款专用，保障重点领域民生项目融资需求；债券利率较低，有利于控制项目融资成本；平均发行期限较长，偿债周期较为合理。在特定领域项目，将其作为项目资本金，可以改善项目自身的资金结构，以便于通过债贷组合进行市场化融资。

在应用专项债券融资时，遇到了以下难点：

（一）应用范围限制

2019年9月，国务院常务工作会议中提出要扩大专项债券的使用范围，但同时明确了专项债券资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。专项债券十大支持领域中，没有城市更新这一类的项目。城市更新的核心拆旧建新，拆旧会涉及土地整理、拆迁安置，而建新会涉及房地产开发，但这涉及专项债券禁止投向的领域。

（二）规模限制问题

专项债券的申报和审核流程较为繁琐，耗费较长时间。而且债务实行限额管理机制，专项债券的分配受到当地债务风险、财力状况和重点项目的影响，受限于财政分配到各个地方的债务限额。在一定程度上，有限的债券规模缩小了专项债券的发挥空间，限制了其解决资金需求的功能。

二、信托基金融资

信托是委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理和处分的行为。

信托融资门槛低，可通过设置增信措施来保证资金的安全性；信托融资创新空间宽广，并具有巨大的灵活性；信托融资流程时间较短，融资时间较为灵活。某种程度上，托融资是对传统的银行贷款方式的一种有效补充。

在尝试应用信托融资时，遇到了以下难点：

（一）融资成本高

信托的融资利率普遍高于银行贷款，受底层资产、增信措施和企业评级影响，融资利率甚至可高达10%以上。除此之外，信托融资还需要手续费、通道费，进一步提高融资成本。目前多地政府对国有企业融资成本设置限制，应用信托融资不利于国有企业控制综合成本。

（二）“名股实债”合规问题

信托分为债权类信托和股权类信托，债权信托不利于控制企业资产负债率。股权类信托条款中，一般会约定固定收益率条款，易出现“名股实债”纠纷。2021年国资委针对地方国企债务风险问题，要求地方国资委加强对地方国企隐性债务的管控。部分地方国资委要求地方国企注重融资结构，严控“名股实债”融资。

三、REITs

REITs是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的信托资金，由专门投资机构进行不动产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的信托基金。

REITs属于股权融资，有利于控制国有企业资产负债率；通过发售REITs产品，可实现资金快速回笼；可作为项目新的退出方式，通过转让资产转向轻资产运营。REITs主要关注于优质的基础设施项目，可将其转变为证券上市，有助于盘活存量的基础设施市场。

在尝试应用REITs融资时，遇到了以下难点：

（一）产权转移障碍

由国有企业控制的基础设施项目多为政府工程，如果将项目股权转给REITs，需要发布国有产权（资产）公开挂牌转让公告，在实际操作中国有资产在转移过程中存在风险。而且还需要注意控制权转移与确保底层资产安全的平衡问题，大部分基金团队并不会经营基础设施资产，如果基础资产的管理职能完全外包，会造成信息不对称问题，甚至产生欺诈等行为，严重的会造成国有资产流失。

（二）排除地产类资产的弊端

2023年4月，中国证监会、国家发展改革委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，基础设施试点范围拓展到支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目的基础设施。但不得为商品住宅开发项目变相融资。

国内的基础设施存量庞大，但大多投资回报率不高，较难满足REITs每年3.8%分派率要求。因此，符合条件的存量基础设施项目有限。一般来说，核心区块商业地产和住宅具有稳定的现金流，是最符合REITs的标的底层地产，在此次试点中依旧受到限制。

四、对策探讨

国有企业融资离不开政府政策的支持，相信在未来经过不断的探索和实践，随着政策完善，应用以上金融工具的难点能进一步解决。除此之外，国有企业应做好融资管理工作，从多方面促进融资创新。

（一）谋划融资工作

梳理企业各业务板块或各项目的特点，前瞻谋划可能应用的融资工具，以及目前融资的难点，时时跟进金融相关法律法规和最新政策，待政策和法规进一步明确或放开，可立即应用创新性融资工具。

（二）提高议价能力

突出企业的主业优势，优化产业布局，整合优质资产，提升国有企业的市场竞争力和经营能力。把经营优势和市场优势结合起来，增加核心资产的现金流，提高市场议价能力，进而有效降低融资成本。

（三）完善企业机制

加快完善现代化企业制度、法人治理结构，完善人才队伍的建设，赋予企业更大的经营自主权。进一步解放思想，开拓视野，不断增强国有企业的创新力和影响力。从机制上确保国有企业活力，塑造具有竞争力和持续发展的市场融资主体。

参考文献：

[1]国有企业多元化融资问题:变迁与取向[J]. 单钜培.贵州财经学院学报,1997

[2]新时期国有企业投融资转型问题及其对策研究[J]. 李沙沙.企业改革与管理,2022(10)

[3]国有企业投融资管理中的常见问题研究[J]. 王佳莹.中国市场,2022(05)

[4]国有企业投融资管理面临的挑战及应对策略分析[J]. 蒋方方.中国管理信息化,2021(15)

王怡鸥：任宁波开发投资集团有限公司党委委员、副总经理，主要负责公司日常管理，在市场经营管理、投融资管理和重大项目建设等领域有深入研究。