简介:本文构造了理论模型用于探究上市公司开展的兼并收购是否由终极控股股东利益攫取动机所引发,并运用2007-2011年并购样本进行实证检验。研究发现:第一,在现金流权与控制权私人收益共同决定最终控制人收益的背景下,终极控股股东对上市公司现金流权与控制权分离度越大,上市公司在非关联并购中支付的并购溢价越高,而在关联并购中情形相反。第二,终极控制人对上市公司现金流权与控制权分离度越大,并购的累计超额收益越低且并购后经营绩效越差。此外,本文为揭示并购失败的管理层代理假说、自傲假说以及市场择时假说提供了进一步的经验证据。
简介:有一个绰号叫“斯帕奇”的小男孩儿,在学校里的日子可以说是惨不忍睹。小学时,各门功课常常不及格。中学时,物理成绩通常都是零分,他成了全校有史以来物理成绩最糟糕的学生。斯帕奇在拉丁语、代数以及英语等科目上的表现同样失败,体育也不见得好多少。虽然他参加了学校的高尔夫球队,但在赛季唯一一次重要比赛中,他输得体无完肤。即使在随后为失败者举行的安慰赛中,他的表现在失败者中也是一塌糊涂。在整个成长期,斯帕奇笨嘴拙舌,在社交场合。从来就不见他人影。斯帕奇是个无可救药的失败者,然而他对自己的表现并不十分在乎。从小到大,他只在乎一件事情——绘画。他深信自己拥有与生俱来的绘画才能,并为自己的作品深感自豪。但除了他本人以外,从来没有其他人看得上眼。