简介:本文利用2008年金融危机这一具有“自然实验”性质的事件,在Tomy(2012)分析框架的基础上实证考察了经济周期的不同阶段,我国上市公司盈余持续性的差异。结果发现:(1)相对于经济繁荣阶段,当经济周期进入衰退阶段,公司盈余持续性会显著降低,且相对应计盈余,现金盈余受经济周期影响更敏感;(2)相对于非四大审计的公司,四大审计的公司盈余持续性受经济周期影响更敏感;(3)相对于股权集中度较高的公司,集中度越低的公司盈余持续性受经济周期影响越敏感。该结果表明,经济周期性波动作为宏观经济运行的基本规律,会通过影响公司基本面与盈余管理行为而对微观企业的盈余持续性产生直接的影响,且基本面对盈余持续性影响表现顺周期性,而盈余管理对盈余持续性影响则表现为逆周期性,因此会计信息质量越高、公司治理越完善,其盈余持续性受经济周期影响越敏感。本文的最主要的贡献在于发现了盈余管理在经济周期影响盈余持续性的作用及其方向,为深刻理解经济周期影响盈余持续性的作用机制提供了经验证据。
简介:家族控制权体现为"监督效应"还是"侵占效应",一直以来是学术研究的焦点。家族控制权对企业资金期限结构错配的影响机理如何?研究发现,家族控制权越强,企业资金期限结构错配越严重,且主要是家族控制权存在的较高利益侵占动机所致。深入研究发现,对于融资约束企业,家族控制权对企业资金期限结构错配的影响更强,而且家族控制权会导致债务期限结构缩短,表明银行等债权人通过短期借款的方式加强治理效应,进一步支持了家族控制权的"侵占效应"。此外,家族控制权越强,资金期限结构错配造成的企业风险越大。研究表明,家族控制权存在的侵占动机很可能通过资金期限结构错配的途径加剧企业风险,研究发现对于加强中国家族企业公司治理、维护实体经济发展具有一定借鉴意义。
简介:文章结合某国企集团试行全面预算管理制度的实例,依据制度经济学的“诱导性制度变迁”和“路径依赖”理论,采用实地问卷调研法,运用AMOS软件的结构方程模型对全面预算管理制度在企业集团应用和强『乜的路径进行了严格论证,得出全面预算管理制度在企业集团高效应用的三条主要路径:“制度的适应性规范”、“制度行为主体的推动与协调”以及“对员工的激励”;同时也存在“制度行为主体的推动与协调”通过“对员工的激励”实现预算应用成效的提升这一间接路径。跨组的分析表明决策者与普通员工对这三条路径的重要性认知存在显著差异:决策层更强调“对员工的激励”,而员工层则更强调“制度行为主体的推动与协调”。这些结论对于现阶段的大型企业集团,尤其是对正推行预算制度变革的国企集团,具有很强的现实意义。
简介:StiglitzandWeiss(1981)研究表明,贷款成本的高低与企业自身风险存在重要联系。不同行业发展阶段,企业风险存在较大差异,债务资本成本也会存在较大差异。结合不同的制度环境分析行业发展对债务资本成本的异质效应,研究发现:相比于非成长性(非成熟性)行业,成长性(成熟性)行业的利息率更高(低),债务资本成本更大(小);衰退期行业的利息率偏高。在市场化程度越高的地区,行业特征越明显;在市场化程度低的地区,政府干预可能成为行业特征发挥效用的替代机制。越是国有企业,贷款利率越低;在市场化程度越低的地区,产权性质特征越明显。进一步分析发现:越是中央控股的上市公司,贷款利息越低,中央控股上市公司比地方控股上市公司能够获得更多的贷款优惠;行业效应在地方控股上市公司中的市场化程度较高组中更显著;股权分置改革前后和货币政策紧缩与否背景下,行业发展对债务资本成本存在异质效应。研究有助于从行业视角理解StiglitzandWeiss(1981)提出的信贷风险假说、债务资本成本中的行业效应以及我国制度环境下行业发展在企业债务融资决策中的重要性。
简介:本文基于资本结构静态调整与动态调整双重视角,探讨了货币政策不确定性如何影响资金配置效率。研究发现:货币政策不确定性通过降低信贷供给,导致企业杠杆水平下降,而且加剧了市场摩擦,降低了资本结构调整的速度;结合信贷期限结构的分析,表明上述结果主要是长期信贷供给减少所致。此外,结合融资约束与投资机会的探讨,深入说明了货币政策不确定性对企业资本结构的影响主要由供给主导。本文研究表明货币政策不确定性加剧了市场摩擦,是导致资金配置效率低下的原因之一,同时也强调加强货币政策预期管理、促进货币政策平稳调整,对于提升资金配置效率、落实供给侧结构性改革具有重要的借鉴意义。
简介:本文通过手工收集的数据,实证检验了我国上市公司章程中反收购条款的设置与公司代理成本之间的关系。研究结果表明,从整体来讲,金色降落伞条款的设立是对公司管理层的一种保护,不利于投资者利益的保护。公司治理对金色降落伞条款的效应有影响:民营企业设立金色降落伞条款,不利于降低代理成本。但前十大股东持股比例越高,设定金色降落伞条款越不利于降低代理成本。限制提名董事人选的股东资格条款、交错董事会条款、绝对多数条款对于降低上市公司代理成本没有显著的影响。本文的研究结论为法与金融文献提供了公司层面的法律规章同样对投资者利益保护有影响的我国上市公司的经验证据,也将促使我国理论界、立法机构和监管部门重新思考公司层面的法律规章的合理性和可能存在的问题。
简介:本文在中国新兴加转轨的制度背景下,以2001--2006年两个上市公司之间的第一次保证担保交易为研究对象,基于信息不对称与信息传递理论,实证研究后发现:会计信息可以作为保证担保交易中的“抵押品”,具体而言,在担保交易发生之前,(1)担保公司的会计信息质量要显著高于被担保公司的会计信息质量;从银行角度而言,银行会要求被担保公司寻求更高会计信息质量的公司为其担保;从被担保公司角度而言,其为了降低借款的融资成本,也会寻找高会计信息质量的公司为其担保。(2)当担保借款来自国有银行时,担保公司高于被担保公司会计信息质量的这种差异会减弱;说明相对于民营银行,国有银行在监督借款人违约风险有效性方面有所减弱。(3)当被担保公司为国有企业时,担保公司高于被担保公司会计信息质量的这种差异也会减弱;说明相对于民营企业,国有企业的违约风险较低。
简介:民营企业建立政治关联的动机与国有企业大相径庭,民营企业大多是主动寻求型的政治关联,而国有企业则是被动施加型的政治关联。Wangetal.(2008)发现国有企的审计师选择及审计师独立性具有显著的特征,如偏向于选择本地小所,并与本地小所合谋等。因为在当地辖区内,当地政府更易干预注册会计师审计意见,从而可能导致审计质量的下降。那么民营企业的政治关联如何影响审计师选择及审计师独立性P本文以2004至2009年A股民营上市公司作为样本,从民营上市公司参与政治关联的动机的角度进行研究发现,有政治关联的民营上市公司更不愿意选择大所,更偏好选择本地小所。政治关联还能降低会计师事务所的独立性,即减弱民营上市公司盈余管理水平与审计意见之间的正相关关系,在一定的盈余管理水平下,有政治关联的民营上市公司能够获得审计师更清洁的审计意见。进一步地,这种独立性的下降主要来源于小所或本地小所,大所独立性保持较高水平。本文的研究表明,国有企业对审计师选择及审计师独立性的影响通过政府干预进行,而民营企业则通过“关系”来影响审计行为,这丰富了目前已有政治关联对审计师行为影响的文献。