简介:Investorsshouldalwaysargueaboutmanagementfeesbecauseoftheirimpactonnetperformancethatcanbesubstantial.Thisespeciallyforinvestments,likerealestate,whichrequireintensivemanagement.However,differentfromtraditionalmutualfundsthatareusuallyrelatedtothegrossvalueoftheassetsundermanagement,butsimilartootherfinancialindustrysectors(e.g.hedgefundsandprivateequityfunds),REITmanagers’compensationstructuretypicallyprovidesabasicallyfixedpaymentbasedalternativelyongrossassetvalue(GAV)ornetassetvalue(NAV).Inaddition,managersusuallyalsogainaperformancefee.ThepaperanalyseshowthetwoalternativecompensationschemesinfluenceREITs’investmentdecisionsandcapitalstructureand,consequently,REITs’sharevalueandperformance.Thefinalissueaddressediswhether—andunderwhichconditions—onecompensationschemeissuperiortotheother.Duetothe(usual)marketpricediscountonNAVs,bothfeestructuresincentivisemanagerstoleverage—eveninatax-freeenvironment—inordertomaximizethemanagementfees.However,theleveragemotivationisstrongerforGAV-basedthanforNAV-basedREITs,whicharealsoexpectedtobemoreselectiveininvestmentdecisions.Overall,consideringinitialfeepercentage,GAV-basedREITsareexpectedtoexecutehighermanagementfeesthanNAV-basedREITsduetotherelevantleverageeffect.Moreover,debtrecourseproducesdifferenteffectsonsharevalueifmeasureduponmarketpriceornetassetvalue.TheempiricalanalysisfocusesonpublicItalianREITs(2002-2012).Theresultsseemtosupportthetheoreticalexpectations.GAV-basedREITsexperiencehigherdebttrendsandlevelsthanNAV-basedREITs.Atthesametime,GAV-basedREITsregisterlowerrealestateassetreturnsgrossandnetofmanagementfeesforbothcurrentandgrowthyields.DifferencesinthereturnsleadtopermanenthigherperformancesovertotalreturnindexesofNAV-basedREITscomparedtoGAV-basedREITs.
简介:摘要:以提升研究生学术创新能力为引领,构建学术创新能力培养三大基础平台。培养制度体系平台主要从学院、导师、学生三个层面构建;多层次的学术交流平台主要从课题组内部、不同学院之间、学校之间以及校企间构建;绩效考核体系平台主要基于导师层面的综合考评机制和学生层面的评价机制进行完善。
简介:摘要:本研究以在线监测烟叶醇化过程中物理性指标变化为主要研究内容。通过信息化设备采集烟叶醇化过程中外观质量数据,实现在库烟叶颜色状态跟踪、烟叶异常状态监测、虫情在线监测等功能,运用后台算法搭建不同产地、等级烟叶的外观评价模型和烟叶褐变模型。以软硬件相结合的方式,最终实现对不同年份、产地、等级烟叶在库醇化的过程跟踪,在线评价和烟叶褐变预警,实现原料养护全面化、精细化、智能化。
简介:【摘要】借贷担保是政府平台公司经常开展的融资性活动,是平台公司融资贷款的常用手段。担保的合规性控制一直是平台公司最为关注的风险控制活动。本文哦审计内涵论述出发,从就担保审计的目标、内容进行了科学的阐释,为平台公司高效开展担保审计活动提供了方向。
简介:【摘要】借贷担保是政府平台公司经常开展的融资性活动,是平台公司融资贷款的常用手段。担保的合规性控制一直是平台公司最为关注的风险控制活动。本文哦审计内涵论述出发,从就担保审计的目标、内容进行了科学的阐释,为平台公司高效开展担保审计活动提供了方向。