简介:采用中国A股市场数据,基于我国特定的货币环境定义货币政策周期,利用货币政策与风险特征的交叉变量,研究规模效应、价值效应等风险特征在不同货币周期下对股票横截面收益的解释能力。研究发现,添加货币周期变量之后的模型对于股票未来收益的解释能力,较传统资产定价模型具有显著的提高。规模效应(小市值公司表现优于大市值公司)在全样本周期内稳定存在,且在货币扩张期更为明显,这与货币信贷传导机制和我国信贷配置的制度环境是一致的。价值效应(价值股表现优于成长股)在货币紧缩期更为明显,在货币扩张期表现不显著,这与货币信贷传导机制和价值效应的风险特征是一致的。
简介:本文探讨了戍计如何在企业生命周期的不同阶段影响会计稳健性。采用中国上市公司1998年至2005年的数据,运用基于整个现金流的信息组合构建企业生命周期的代理变量,发现中国上市公司的应计随着企业生命周期的变化,呈现规律性变化,会计稳健性的差异受到企业基本面的影响,随着应计和企业生命周期的变化也呈现规律性变化。由于应计在企业生命周期的不同阶段,其主导作用不同,使得在企业生命周期的初期,应计多且为正值,主要适用配比观,延缓了收益和损失的确认,应计起到平滑盈余的作用,企业的条件稳健性弱。相反,在企业生命周期的末期,应计为负值,主要适用市价观,应计及时确认了损失,企业的条件稳健性强。初步的证据表明在企业的整个生命周期中,会计稳健性大致呈现U型分布,由于应计的不同作用,对于总体稳健性的贡献,在生命周期的前半段,主要是由于递延确认收益造成的,在生命周期的后半段,主要是由于及时确认损失形成的。