简介:政治关联是世界各国普遍存在的一种非正式制度安排。特别是在我国当前市场化程度不高、法律制度和金融体系不够健全的制度环境下,政府在经济金融资源配置中仍然占据主导地位。民营企业为了获取更多的资源,积极地寻求并建立与政府之间的联系。然而,政治关联在给企业带来融资便利,缓解企业融资约束,进而弱化企业现金持有的预防性和交易成本动机(即政治关联的融资约束效应)的同时,也可能会加剧企业的代理问题,从而强化企业现金持有的代理动机(即政治关联的代理冲突效应)。那么,政治关联对民营企业的现金持有决策究竟会产生怎样的影响?本文选取2005年至2012年间沪深A股民营上市公司为研究样本,考察政治关联对民营企业现金持有水平的影响。实证研究表明,政治关联民营企业比非关联企业持有相对较少的现金,而且民营企业的政治关联程度越高,现金持有水平越低。进一步的研究发现,上述实证结果是源于政治关联的融资约束效应,而非代理冲突效应。研究结论的启示在于:其一,企业融资决策不能单纯考虑自身的财务因素,也要兼顾制度环境因素;其二,若要从根本上解决民营企业融资难问题,应当为民营企业提供完善的市场化制度安排。
简介:去年10月,我拿着一张自己手绘的图纸,坐在一辆摇摇晃晃的老式公车上,走向自己的第一个文身.在那间刺青工作室里,文身师看了我一眼,说:“文什么图案?”我把手里那张写着“樊”字的图纸递给他.他看了一眼说:“小姑娘,这是你男朋友的姓吧?文身是一辈子的事,要想清楚.”我忍不住笑了出来,说:“不是男朋友,是我外婆的姓.”他顿了顿,说:“第一次文身会有点痛.”接着开始用酒精消毒,酒精挥发的味道给我一种任人宰割的感觉.不久,文身的针在我的那块皮肤上似刀割一样,一笔一笔地文下了那个姓氏.