简介:投资者认知是决定市场资源配置的重要因素,认知水平越高,公司价值越大。审计作为一种降低信息不对称的制度安排,能够影响公司信息传递,进而正向调节认知效应;审计还具有缓解代理冲突的功能,而代理成本与审计质量存在对应关系,因此审计质量也体现为对认知效应的负向调节。我国股市目前主要体现为后一种情况,表明审计提升公司价值的主要路径是缓解公司的代理冲突,公司对高质量审计的需求动机远比满足投资者信息需求的动机更为强烈。聘用大型事务所能够向市场投资者传递积极信号,对认知提升公司价值的效应有正向调节作用。审计模式选择需要考虑公司的信息传递特征,并与投资者对公司的认知水平相契合。
简介:运用结构方程建模(SEM)方法,采用验证性分析与探索性分析相结合的思路,根据106家中国中小板上市公司的调查问卷和2008年年报数据,对中国特色的上市公司资本结构构念进行了检证,并根据2011—2013年中小板公司年报数据,选择了686家样本公司进行大样本稳健性检验。首先,根据文献进行规范研究,构建具有股权结构和债务结构两个横截面的资本结构构念理论模型。其次,运用因子分析和结构方程建模等实证方法,构建11个SEM模型,分别从股权结构、债务结构、股权结构和债务结构的关系、经营绩效、股权结构和债务结构与经营绩效的关系等五个方面,对资本结构理论模型进行模型拟合、模型评价和模型修正。最后,结合资本结构构念的理论模型和实证模型提出,以中小板公司为代表的中国上市公司资本结构不能简单模仿国外惯例,即只用资产负债率作为唯一的代理变量,而中国实情决定了第一大股东持股比例是资本结构不可或缺的代理变量。由资产负债率和第一大股东持股比例共同构成的资本结构构念才能对企业经营绩效提供较强的解释力。
简介:从资本结构研究中影响资本结构的因素入手,将资本结构理论研究的演变大致划分为三个阶段:20世纪50年代的MM理论到JensenandMeckling(1976)、JensenandMeckling(1976)到LLSV(1997,1998)、LLSV(1997,1998)之后。这种演变是一个不断“内化”现实因素的过程:MM(1958)之前,传统资本结构理论仍以规范性研究为主;MM(1958)之后,引入经济学“方法”;JensenandMeckling(1976)之后,引入“人”的行为及利益冲突;LLSV(1997,1998)之后,引入“制度”背景。
简介:已有研究发现,投资者情绪会对企业的投资水平及资源配置效率产生重要影响,但是市场环境对公司行为的影响会因个体特质的差异而明显不同。本文将公司资源中流动性最强的现金持有与外部市场的投资者情绪共同纳入分析框架,发现高现金持有的企业在投资者情绪高涨时会进行更多的投资,而低现金持有的企业在投资者情绪低落时更少进行投资。进一步分析对资源配置效率的影响,发现投资者情绪对非效率投资的“恶化效应”和“缓解效应”也会受到现金持有水平的影响。高现金持有会加剧投资者情绪高涨时的过度投资,但会缓解投资者情绪低落时的投资不足问题;低现金持有会恶化投资者情绪低落时的投资不足状况,但会缓解投资者情绪高涨时的过度投资问题。